1001201401601802002202401031051071091111131151172020-11-182020-12-022020-12-162020-12-302021-01-142021-01-282021-02-182021-03-042021-03-182021-04-012021-04-162021-04-302021-05-192021-06-022021-06-172021-07-012021-07-152021-07-292021-08-122021-08-262021-09-09中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数 金融衍生品团队 研究员： 张革 021-60812988 从业资格号F3004355 投资咨询号Z0010982 姜沁 021-60812986 从业资格号F3005640 投资咨询号Z0012407 张菁 021-60812987 从业资格号 F3022617 投资咨询号 Z0013604 肖璋瑜 0755-82723054 从业资格号 F3034888 投资咨询号 Z0014561 姜婧 021-60812990 从业资格号 F3018552 投资咨询号 Z0013315 2021-09-14 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 中信期货研究|金融衍生品策略日报 股指涨价链仍占优，债市情绪较弱 摘要： 股指期货：供需扰动偏短期，涨价链长期仍占优。商品市场主要由于短期煤炭累库以及铁水减产反应出对需求端短期的担忧，而权益市场则反应出市场对煤炭长期需求的乐观。在PPI上行以及下游景气度延续的背景下，涨价链仍然占优，指数方面，IC占优。股指期权：关注情绪变化，短期谨慎操作。目前来看，当前市场整体情绪仍维持偏弱态势，短期标的仍存在小幅回调的风险，建议期权标的短期适当布局防守型策略。波动率方面，短期明显冲高的概率相对较低，裸多波动率组合收益风险比相对较低，建议关注多近月隐波，空远月隐波的期限结构套利策略。国债期货：资金面或面临考验，债市情绪较弱。目前在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边建议维持中性操作。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。 风险因子：1）美国实际利率上行；2）市场情绪动力持续弱势；3）短期情绪延续强势；4）疫情反复后疫苗有效性下降；5）宽松预期落空 股指期货：在PPI上行以及下游景气度延续的背景下，涨价链仍然占优。股指期权：当前市场整体情绪仍维持偏弱态势，建议期权标的短期适当布局防守型策略。国债期货：目前在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显。 报告要点 中信期货金融衍生品日报 2 / 14 一、行情观点 品种 观点 展望 股指期货 观点：供需扰动偏短期，涨价链长期仍占优 （1）IF、IH、IC当月基差收于-6.5点、1.0点、-52.3点，较上一交易日变化-9.7点、-2.9点、-38.5点； （2）IF、IH、IC跨期价差(当月-次月）收于17.2点、0.6点、60.4点，较上一交易日变化-1.4点、-2.6点、0.2点； （3）IF、IH、IC持仓分别变化-10755手、-9403手、-2139手； （4）沪股通净流入12.71亿，深股通净流出9.07亿。 逻辑：昨日市场宽幅震荡，中证500强于沪深300。煤炭、原油相关行业领涨，市场主线仍在涨价链。值得关注的是，昨日焦煤、焦炭期货价格大幅回落，但权益市场上煤炭相关公司却领涨，商品市场与权益市场表现完全背离。背后的逻辑可能在于商品市场反应的更多是短期的预期，而权益市场反应更长期的预期。商品市场主要由于短期煤炭累库以及铁水减产反应出对需求端短期的担忧，而权益市场则反应出市场对煤炭长期需求的乐观。在PPI上行以及下游景气度延续的背景下，涨价链仍然占优，指数方面，IC占优。 操作建议：IC多单持有 风险因子：1）美国实际利率上行 震荡 股指期权 观点：关注情绪变化，短期谨慎操作 逻辑：昨日市场整体表现平稳，量能仍维持万亿以上水平，北向资金创近16个交易日最差表现，净流出近40亿元。各期权标的表现和我们在周报中预期的较一致，市场短期风险增加，各期权标的均有所回调。目前来看，当前市场整体情绪仍维持偏弱态势，成交额PCR/成交量PCR的值持续在今年以来的低位水平震荡，该指标明显偏低时，短期情绪转向的概率较高。同时集中成交价差值率持续小幅回落，市场多空分歧回复稳定，市场交易重心也回至偏低的位置，从期权端来看，短期标的仍存在小幅回调的风险，建议期权标的短期适当布局防守型策略。波动率方面，各期权隐含波动率仍维持小幅偏强态势，但从目前的情况来看，在隐波已经维持了接近半年的底部运行后，除非有标的大维度的行情配合，短期明显冲高的概率相对较低，裸多波动率组合收益风险比相对较低，建议买远卖近的套利策略。 操作建议：短期谨慎操作 风险因子：1）市场情绪动力持续弱势；2）短期情绪延续强势 震荡 中信期货金融衍生品日报 3 / 14 国债期货 观点：资金面或面临考验，债市情绪较弱 （1）成交持仓：T、TF、TS当季成交量分别为83165手、24160手、8301手，1日变动16708手、-6375手、257手，持仓量分别为151869手、61005手、25571手，1日变动1167手、-1126手、437手； （2）跨期价差：T、TF、TS当季-次季价差分别为0.260元、0.240元、0.115元，1日变动-0.045元、0.015元、0.010元； （3）跨品种价差：TF*2-T、TS*2-TF、TS*4-T当季价差分别为102.020元、100.435元、302.890元，1日变动-0.075元、0.015元、-0.045元； （4）基差：T、TF、TS当季基差分别为0.275元、0.379元、0.087元，1日变动0.106元、0.097元、0.075元。 （5）昨日央行开展100亿元7日逆回购，当日有100亿元逆回购到期。 逻辑：昨日，国债期货全线收跌。截至收盘，T、TF、TS主力合约分别下跌0.33%、0.20%、0.09%。昨日国债期货大幅下跌，从日内走势上看，国债期货高开低走，市场分歧仍较大，不过目前看空头力量稍占上风，T主力合约高开后持续下行，持仓量则明显增加，可见做空情绪较强，另外在这种震荡较为剧烈的行情下，多头的止盈情绪也可能增加。昨日资金利率稍微有所上升，影响或不大，但是本周地方债供给规模相较于前两周有较大提升，可能影响资金面和市场情绪，另外本周还有6000亿元MLF到期，央行如何操作也是市场较为关注的问题，这也使资金面上或面临一定考验。目前在这样的结构下，多头情绪若缺乏进一步支撑，情绪转弱后止盈动力会比较明显，因此整体操作上单边建议维持中性操作。继续关注做平 10Y-5Y、做陡 5Y-2Y 的曲线结构修复机会。另外，当前 T2112 CTD券200006 的基差已经处于相对低位，同时2%的 IRR 水平也有一定的保护垫，若后期市场情绪转弱叠加 CTD 可能向更长久期券上切换，可适当关注基差做阔的机会。 操作建议：交易性需求建议以谨慎的思路为主。关注曲线结构修复的机会。关注基差做阔机会。 风险因子：1）疫情反复后疫苗有效性下降；2）宽松预期落空 偏弱 中信期货金融衍生品日报 4 / 14 二、经济日历 图表 1： 当周经济日历 日期 国家/地区 指标名称 前值 预期 今值 2021-09-13 中国 8月全社会用电量年率（%） 12.8 -- -- 2021-09-14 英国 8月失业率（%） 5.7 -- -- 美国 8月未季调CPI年率 5.4 5.3 -- 8月NFIB小型企业信心指数 99.7 99 -- 2021-09-15 中国 8月城镇调查失业率（%） 5.1 5.1 -- 美国 8月工业产出月率（%） 0．9 0.4 -- 8月进口物价指数月率（%） 0.3 0.3 -- 2021-09-16 美国 至9月11日当周初请失业金人数(万人) 31 -- -- 欧盟 欧元区7月季调后贸易帐(亿欧元) 124 -- -- 2021-09-17 美国 9月密歇根大学消费者信心指数初值 70.3 72 -- 欧盟 欧元区8月CPI年率终值（%） 2.2 3.0 -- 资料来源：Wind 中信期货研究部 三、重要信息资讯跟踪 1、工信部部长肖亚庆表示，自2010年以来，我国制造业增加值已连续11年位居世界第一，是世界上工业体系最为健全的国家。在500种主要工业品中，超过四成产品的产量位居世界第一，制造业大国地位更加坚实。 2、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，9月13日以利率招标方式开展了100亿元7天期逆回购操作，中标利率2.20%。Wind数据显示，当日100亿元逆回购到期。 3、工信部表示，下一步将建立长效机制进一步缓解中小企业面临的资金压力，推动银行、金融机构加大延期还本付息、信用贷款等政策落实的工作力度，支持小微企业以知识产权、仓单等动产质押融资。通过中小企业发展专项资金，重点引导支持国家级专精特新“小巨人”企业高质量发展；还要实施产业基础再造工程，开展强链补链专项行动，支持中小企业融入供应链、创新链、价值链。 4、工信部：芯片供应链紧张的问题还是要存在一段时间；下一步，将加强协调力度，加强供应链精准对接，使汽车芯片能够在供给能力上全面提升，使汽车行业平稳健康发展。 中信期货金融衍生品日报 5 / 14 四、衍生品市场监测 （一）流动性观察 图表 2： Shibor利率 图表 3： 公开市场操作 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind 中信期货研究部 （二）股指期货数据 图表 4： 股指期货价差日度监测 一级指标 二级指标 最新值 1日变化 5日变化 基差 IF IF当月 -6.46 -9.74 13.27 IC IC当月 -52.35 -38.47 44.45 IH IH当月 0.96 -2.91 4.76 跨期价差 IF IF01-IF00 -17.20 1.40 6.8 IF02-IF01 -41.00 -2.20 -6.2 IF03-IF02 -35.80 -4.40 -2.4 IC IC01-IC00 -60.40 -0.20 15.2 IC02-IC01 -155.60 -4.80 -16.60 IC03-IC02 -185.40 14.20 -5.00 IH IH01-IH00 -0.60 2.60 2.80 IH02-IH01 -10.20 -4.00 -0.20 IH03-IH02 -13.00 -1.20 -1.80 资料来源：Wind 中信期货研究部 00.511.522.533.542020/11/242021/01/242021/03/242021/05/242021/07/24Shibor利率水平隔夜1W2W1M01002003004005006002021/