通信周跟踪：AMD展示Helios超节点机柜，东山精密拟收购索尔思

通信行业近一年市场表现 投资要点行业动向： 1）AMD发布MI350系列并展示MI400系列超节点规划，北美“AI三强” 算力竞争白热化 上周，AMD在美国召开“AdvancingAI2025大会”，正式发布了InstinctMI350 系列GPU，基于最新CDNA4架构，加入FP4/FP6支持，晶体管数量达到1850 亿颗，同时集成288GBHBM3e。AMD宣称，MI350系列AI性能较MI300提升 资料来源：最闻 相关报告： 【山证通信】山西证券通信行业周跟踪：海外强业绩引领下算力仍是最强主线，移动普缆招标平稳落地2025.6.12 【山证通信】英伟达财报加速GB200出货预期，算力互联行动计划发布-周跟踪（20250526-20250601）2025.6.5 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 张天 执业登记编码：S0760523120001邮箱：zhangtian@sxzq.com 赵天宇 执业登记编码：S0760524060001邮箱：zhaotianyu@sxzq.com 1倍以上，在采用FP4优化的Llama3.1405B推理表现上，MI355X甚至达到了MI300X的35倍。2026年AMD即将推出下一代AI几家基础设施解决方案Helios机架，该架构Scaleout基于UEC（超以太网），Scaleup基于UALINK。UALINK是AMD等组织发起的开放联盟，支持多达1024个GPU超节点互联，采用224GSERDES，完全对标英伟达Rubin系列的NVLINK6。AMD宣称，数据中心AI加速器市场每年增长60%以上，到2028年达到5000亿美元，其中推理市场的增速预计高于训练。我们看到北美算力基础设施创新步伐从未放缓，以英伟达、AMD、博通为代表的“AI三强”持续通过先进封装（如3D堆叠）、超节点网络技术提升机架整体能效，有利于模型创新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，从而进一步增加算力需求。 近期，海外算力链处于持续估值修复的通道中，我们认为，2026业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流是驱动此轮行情的主要因素，我们看好光模块、铜连接作为AI算力超线性增长赛道有望创新高。 2）GTC巴黎峰会召开，欧洲主权AI和工业云成为算力重要增长极 在上周举办的GTC巴黎峰会上，英伟达宣布，法国、意大利、英国等区域技术与云供应商Domyn、MistralAI、Nebius、Nscale将为主权AI部署超过3000EFLOPS的Blackwell系统。在德国，英伟达正为欧洲制造商如西门子打造全球首个工业AI云，将由DGXB200系统和搭载1万个GPU的RTXPRO服务器提供支持，这些工业AI云将运行工业设计仿真、工业自动运维、数字孪生、自动驾驶和机器人训练等。随着特朗普政府废除“AI出口分级政策”，主权AI以及各行业垂类应用成为接棒北美投资的重要市场。 我们建议关注ORACLE、xAI、mistral等算力产业链；同时我们认为，AI下沉市场部署刚刚开始，建议重视边缘计算和端侧设备机会，比如基于CX8PCIE交换机的推理服务器、DGXSparkAI盒子等在产业链的映射标的。 3）东山精密公告拟收购索尔思光电，光模块主力上市公司再添新成员。 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业周报 2025年6月19日 ——AMD展示Helios超节点机柜，东山精密拟收购索尔思 领先大市-A(维持) 周跟踪（20250609-20250615） 通信 东山精密于6月14日公告，拟收购SourcePhotonicsHolding（sCayman）100% 股份（对价不超过6.29亿美元）以及标的公司的员工期权激励计划0.58亿美元， 同时拟认购公司不超过10亿元的可转债，合计金额不超过59.35亿元。根据公告 披露，索尔思光电2024年营收、净利润分别为29.3亿、4.0亿元，今年一季度营 收达到9.7亿元，年化收入（Q1*4）较2024增长32%。索尔思的核心优势有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索尔思在今年OFC上已展出多款采用自研100GEML和200GEML的800G、1.6T全系列产品；二是与英特尔战略合作硅光混合集成，在北美头部CSP客户英特尔硅光拥有客户基础；三是广泛的超大CSP客户基础，其成都、台湾、美国多地产能布局稳定支持，目前800G模块出货量全球第四。 我们认为当前市场背景下光通信行业并购整合成为趋势，看好头部光模块公司并购上游（芯片、器件）的机会以及无源环节并购有源切入光模块（比如腾景收购迅特、东山精密收购索尔思）的机会，相比于光模块单一主营业务公司，这种并购整合的协同效应或大于2，估值增量或较同类光模块有溢价空间。 建议关注：光通信并购整合：东山精密、汇绿生态、腾景科技、仕佳光子、光库科技；超节点：沃尔核材、鼎通科技、华丰科技、立讯精密、华工科技、盛科通信；AI边缘计算：广和通、移远通信、美格智能、云天励飞、灿芯股份、芯原股份 市场整体：本周（2025.6.9-2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨0.21%，上证综指跌0.25%，沪深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申万通信指数跌0.78%，科创板指数跌1.89%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+3.12%）、液冷（+2.62%）、设备商（-0.97%）。从个股情况看，中际旭创、博创科技、海格通信、英维克、源杰科技涨幅领先，涨幅分别为+12.76%、+8.55%、+2.94%、+1.35%、 +1.05%。奥飞数据、瑞可达、映翰通、震有科技、浪潮信息跌幅居前，跌幅分别为-8.97%、-8.03%、-8.00%、-6.45%、-5.99%。 风险提示： 海外算力需求不及预期，国内运营商和互联网投资不及预期，市场竞争激烈导致价格下降超出预期，外部制裁升级。 目录 1.周观点和投资建议5 1.1周观点5 1.2建议关注6 2.行情回顾6 2.1市场整体行情6 2.2细分板块行情7 2.2.1涨跌幅7 2.2.2估值9 2.3个股公司行情9 2.4海外动向10 3.风险提示11 图表目录 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅7 图2：周涨跌幅光模块、液冷周表现领先7 图3：月涨跌幅工业互联网月表现领先8 图4：年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今表现领先8 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平9 图6：各板块当前P/B与历史平均水平对比9 图7：本周个股涨幅前五（%）9 图8：本周个股跌幅前五（%）9 表1：建议重点关注的公司6 表2：海外最新动向10 1.周观点和投资建议 1.1周观点 1）AMD发布MI350系列并展示MI400系列超节点规划，北美“AI三强”算力竞争白热化。上周，AMD在美国召开“AdvancingAI2025大会”，正式发布了InstinctMI350系列GPU，基于最新CDNA4架构，加入FP4/FP6支持，晶体管数量达到1850亿颗，同时集成288GBHBM3e。AMD宣称，MI350系列AI性能较MI300提升1倍以上，在采用FP4优化的Llama3.1405B推理表现上，MI355X甚至达到了MI300X的35倍。2026年AMD即将推出下一代AI几家基础设施解决方案Helios机架，该架构Scaleout基于UEC （超以太网），Scaleup基于UALINK。UALINK是AMD等组织发起的开放联盟，支持多达1024个GPU超节点互联，采用224GSERDES，完全对标英伟达Rubin系列的NVLINK6。AMD宣称，数据中心AI加速器市场每年增长60%以上，到2028年达到5000亿美元，其中推理市场的增速预计高于训练。我们看到北美算力基础设施创新步伐从未放缓，以英伟达、AMD、博通为代表的“AI三强”持续通过先进封装（如3D堆叠）、超节点网络技术提升机架整体能效，有利于模型创新的加速和推理TOKEN成本的快速下降，从而进一步增加算力需求。 近期，海外算力链处于持续估值修复的通道中，我们认为，2026业绩置信度提升、海外算力情绪映射以及价值资金回流是驱动此轮行情的主要因素，我们看好光模块、铜连接作为AI算力超线性增长赛道有望创新高。 2）GTC巴黎峰会召开，欧洲主权AI和工业云成为算力重要增长极。在上周举办的GTC巴黎峰会上，英伟达宣布，法国、意大利、英国等区域技术与云供应商Domyn、MistralAI、Nebius、Nscale将为主权AI部署超过3000EFLOPS的Blackwell系统。在德国，英伟达正为欧洲制造商如西门子打造全球首个工业AI云，将由DGXB200系统和搭载1万个GPU的RTXPRO服务器提供支持，这些工业AI云将运行工业设计仿真、工业自动运维、数字孪生、自动驾驶和机器人训练等。随着特朗普政府废除“AI出口分级政策”，主权AI以及各行业垂类应用成为接棒北美投资的重要市场。 我们建议关注ORACLE、xAI、mistral等算力产业链；同时我们认为，AI下沉市场部署刚刚开始，建议重视边缘计算和端侧设备机会，比如基于CX8PCIE交换机的推理服务器、DGXSparkAI盒子等在产业链的映射标的。 3）东山精密公告拟收购索尔思光电，光模块主力上市公司再添新成员。东山精密于6月14日公告，拟收购SourcePhotonicsHoldings（Cayman）100%股份（对价不超过6.29亿美元）以及标的公司的员工期 权激励计划0.58亿美元，同时拟认购公司不超过10亿元的可转债，合计金额不超过59.35亿元。根据公告 披露，索尔思光电2024年营收、净利润分别为29.3亿、4.0亿元，今年一季度营收达到9.7亿元，年化收入（Q1*4）较2024增长32%。索尔思的核心优势有三，一是垂直整合的高速EML芯片能力，索尔思在今年OFC上已展出多款采用自研100GEML和200GEML的800G、1.6T全系列产品；二是与英特尔战略合作硅光混合集成，在北美头部CSP客户英特尔硅光拥有客户基础；三是广泛的超大CSP客户基础，其成都、台湾、美国多地产能布局稳定支持，目前800G模块出货量全球第四。 我们认为当前市场背景下光通信行业并购整合成为趋势，看好头部光模块公司并购上游（芯片、器件）的机会以及无源环节并购有源切入光模块（比如腾景收购迅特、东山精密收购索尔思）的机会，相比于光模块单一主营业务公司，这种并购整合的协同效应或大于2，估值增量或较同类光模块有溢价空间。 1.2建议关注 板块公司 表1：建议重点关注的公司 光通信并购整合东山精密、汇绿生态、腾景科技、仕佳光子、光库科技 超节点沃尔核材、鼎通科技、华丰科技、立讯精密、华工科技、盛科通信AI边缘计算广和通、移远通信、美格智能、云天励飞、灿芯股份、芯原股份 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.行情回顾 2.1市场整体行情 本周（2025.6.9-2025.6.13）市场整体下跌，创业板指数涨0.21%，上证综指跌0.25%，沪深300跌0.25%，深圳成指跌0.60%，申万通信指数跌0.78%，科创板指数跌1.89%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+3.12%）、液冷（+2.62%）、设备商（-0.97%）。 图1：主要大盘和通信指数周涨跌幅 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2细分板块行情 2.2.1涨跌幅 图2：周涨跌幅光模块、液冷周表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图3：月涨跌幅工业互联网月表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 图4：年涨跌幅工业互联网、无线射频、控制器年初至今表现领先 资料来源：Wind，山西证券研究所 2.2.2估值 图5：多数板块当前P/E低于历史平均水平图6：各板块当前P/B与历史平均水平对比 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券