家电行业2025年中期策略报告：胜在长期确定性，短在无缘新消费

15.hi.3tk.ou.c.1 胜在长期确定性，在无缘新消费家电行业2025年中期策略报告快心题点业顺：1：家电行业征22?、224表块收益1对收交，S家-2021.2021.“025下225,521.8，25.1%1%，），内家F以格，，，中：！，头学：中下 , F. , I : ·.本或：，空上品：下行期待补贴顺第延续：1）南费受益小224年232：-0之：3亿元长用补：实品2025：个到12，京的家受政，改等，们计择补，：补等，，为、，当，上做，海外世络新格向，出海企业2026年将孕龄订单集中度抛非：1）2111年1.，15，2，则、3：院言，找+，22个..，，家"名下-_6.3，-1.%，-0.69，4外业要务★，营行业外供证，：，，公格引人方引六内率能产，推字美为集、海东计京、海惊，泽：、板、汇年、科，二，效、来平、、城：：：以险 n+** . 3 F, 17 H. : ⚫⚫⚫⚫⚫⚫ 家用心器业推荐i1.Q: 021-266752.: Lei .s.A.L..e: 7: nprr_vi:hinasmk.rn.rn:：St1257: 755B: Filisi_ernsar.rt.r.r分82.2::17/4/7: Iiyuan sjx:binu*itn:k.(nm.c1折虹3 7::2.J 中国银河证券ICGSLI:202FE20225r:4k1..ii=.252.55".572.2530282.S2心T.2.2. 0:：， 口求Gatalog223年以求家电板块滤赢场，）年案技表额家心内销有政案支情：）案心4产细分类表案弄一）大家电安示军家为主：地产，司影降5、海外：山口结求高增，全所布局受益，：）三求消需产易模人，一场人家添促. ;...：一）广国二：美国关税交宽爱关注，家心名只高咨：(ji)，四、白电：空阅竞争避烈，冰洗迎合年轻人222年家中西内尚景气：行对续，货有待、.家，商线-多均价下行：一产注箱、法交机5交为三，销：家年处国）冰拍、沈夜中学售安益消京》教，以及计平验人产，转.。中央阅与热系：海外市场更乐现）内行高：件高六、黑电：全踪化步伐加快：）求市场写求些本总定求M两，并向净第 221 中国银河证券ICGS一）日市场网求三：，高兴化发受七、留计电器：内外销步高增、龙头争等避烈：一）消洁心州销产受益同客补贴f,投资建议.J.风险提示附录：可比公可估值表 447 2023年以将家电板块跑赢市场（—）2021年以求家电扳快裁吨回厕家共2021.20221.，234以来一人，2322，224，43.，1244，高0u款人2，2u1：31，S范上_.93.心4.54个点，门业21：家：30指益对（年年5311:中、在3，4H-小家，卫路、成以，家电！，定，2年“年补，，，922213 1 .20241 .2. 1/ i7,a.4451.1=4for' si.-4.11 1-.6 32-11.5:157-7: 45 1Gi-. +-16.8s3;-2.135±2 14413.94 :-21.t33§s'TT-11.ts*:4 2021 “13 :4-], 3%2.631-5.2*n31 2U25 * . T 3 F 31 上1.92%;1. 141.1%2.3543. 3:4nI.3,ki-=.1, 35: li?二十.:E ±设*:"T· w*：，可I&:：，热可【二）恺家世板块配置稳步摇升？三年：企对家图的检步，安发快的置些外与，其十法料收配置效儿年整件降：二发业网导改：能消实公业宣[-1x*的44;-±*1 41: r1, /i（三）家电瓶块长期价值提超梦不变3533151J京长：本而广：下广：中下，家的证，分，公：.[-1x*的4;-±*1 家十共处十：流。-sk:['TI ++++.2-05$-05 - ：2..1: : ,-I-3μ1.1k 1I:(4≥ （四）A折价家；I，，，、3.1：：海尔家，家思后汇P1.1“::w：，可：2 ：美海尔，海家2.**. +: i,+· : S1i *. W!++: i,+· : S1.2IN>,Ld1.3:.5;:11.1 ，家电内销有政策支撑（一）内需：“以几换新”政策效果持择放，市场抑特后约策中国家市场连入制，以更新求为网场，，规-*,2.9,:3I::1,c3:i4133'. 7. I7: ST:I, +T:I, . T'P. T? *? * ? I-7.等安共地：-，年划北了数，能”，「对资的"！1，2非24年以叫快外站品类中家电受益。7:51年H客也片：912家电1零1中9，补/家川期的1.%2.1你，没期净：16：224以0补5F鲁3-::212.1:1 ^,1:.11..:74-- 74;11 *;114, ?-1++= *1', 7,131 2 +F·品*元. MI ;i15414,15:.:54 7.371,5*1,↓,* 225“，资.补专：，半资、学后编开超时间男行酒行。6月5日，订药首商务厂关负要人管爱学，日防部分平自正在进行限改或系既升理，遇整后润药者可以正毫装取和使用补验，名平和良家将进行限品检。处管有务厅市易店行和前费起达处工作人员表示，从6月1日开始，江等“国扑【家零兽纫分品考表现差异人次范、法化机位川-11，款以新券求为三，2。224年消，与提，年以，升。年以米，、人分政内以补，、店民，业业：，滩家的求一：3，放，用格寸*效2022-21年注22. 202-4+1..,+岁 7.“可教，U25补以, （）大家电以更新需求为主，地*后周期牌响降低大家电以求主，上，家延落盖共对高，地：产用而3. 2U:用增rr.-il. f ., i±,4:.1;1:1I,2u :3Fr,o：， r4:-,, 1: 求不：得本，202发压试，，家三为146间23：圳37ti-1;F1:在“美家以家电、以，能效补作！、，电和电注来高率，产效故：211年高峰期冰3，总川，牢内架货量分9运，需“量用不引 221,5F:24:以年4→41-2:1204211十年通家电补斯带动人家电销世，202门年业川给进入史新出求高，11212年门、、，的示化，量，下净11 ￥78:.3x5.3343.34-,it.4;1.3°6（四）以旧换新政策2025年以米热行圳测明改落兰轮。分创，从义，年中，F以平，「大量，扫期：“-是大产中家补不，， :7, 41.K1 4i1[;补., .. 15 225年以来，没登于以旧势新补始采的动必分行量品地长教。范示敌托，与量技、家、公（）、家月村、（产平、可费1设)会4汽24H8,20254‘1-7·44>9+25.44+=0.2，2-.423.2%79：（（AJ.A..1:5252:103：:2J. →1(, , ;13:1:1J2:1'+.c. 1,* -(4,-21 225年以旧换新补贴力度持线：以贴品类举加保进家电零供表现：1：2：5月3，+ (-1 4,1:1+,4(数15(3225年优化：数，两轮车肾补组，量动关中场零增长。11家：个2：615月31E，x4"572.6羊，2）3G：下2255月31E，5352..名产费款：5002.：J，3动行：下255E，M+.广以1.33.153:I : 至35：家岁时二*贴放,11-,:11'7(3:A,1:1:1, 、海外：出口结束高增、全球布局受盐（一）全球消费电器市场规模，新兴市场大家电建透提升个举家市场地税1"网，格品类址长rost&ulra改.u.人*.1..产；3元.21.-223 CA0R 3.5W:4# 2./2，2U1/-2U2 CA521.%，分，至，箱、议机的/，22年全H2023-21127 .41K=4.211S"2.H I-210.1.y51.2.1,7.,I'.区求的 21;22:22；. 207 年分1-2."::1/.5:1;1:.8.桥H定。中回，出美市场：辆兴家电产品带动需书增长：1）-用（气证洲），非关点通用产，的，、、.品2(23 21127 4;4 tK=3.23:;2017-202JC.4Gn 3,526e..1251317.2023年ilt1. :,. MH,-2t. ?.:t:23,.292.2(212322325-3E ：家:.1 2023年点比月·2[的*1 w: sr& >ii.S3.HZ._:4:3,4.1.4.T??: 新兴市场：传统大家电没逐率教大规开间：）求经济发一下，区木可用，东，学！举下，，，正，当经，，常，效将员告3提%，法们增其北产，安海告总，（二）中国白电企业企球爱中中业产资股共，全球充其一长大营，上传换为产业注设，产，，当，家中季的海，广，世子，（收5头，库国京，、、下、，牌中东洲小：：一，中技的、、，合效末此教、山：：内划海：升购GF安业等、1+一准家电业：海来的汽：的并购1个乐差成业等年求家，的全家电一：R：泽家电上门山海外非有吸人交地F外AYOY223+,n7.20222023+707.2J222J2:+7..2193.2413.3. 15:".:3,32:2,6:3. *h6.6412.03§11.3'=13. =11.3'.=1,3':1, 5,3.547.1.k1...54.1.5:..1.95:...I:27y3557.14h12.5*527.63533.6F32.6F=1:3177. "2 .67.1.95:71. :701u27.4li25._ 3525.5*51.3*54.2*57.ri:ioc-11.9-17.96:+29：(+：43 232:+202专 （三）中国山美国关税政策变关注，家电结束高增长白2001年回T以家电额则持核高培，并221创下历高，当时由于机施大篷竹的器，成美补媒消费若导效雷求大制培长。22年，由于必美市场去库作导效京电出口下：但223-224年家电出口第限增长，开在224年出口企商过过221年历更高峰，平要是出于兴市场家大家电改动中增长。-21二，求，·、四产$，"用月室，，1#6.1:11#.4:17.5. 1$41:51:45.1 .中快，，：年：！r":2X电中、152;1:2024年案心11增长：2025年以来项述所放经：（7，三011收国京用70山1u01,m. 4.1=5 -5I4.uf.比.9x .2,！进，我，，同数！，，率左，！海美变，，空，个，，·美海“生，，室高：中国京十产非求，开，外4产，，末义家分可外人，，！其中一： .c133: 【四】家用空调出口：卡来海外牛产将大幅提力产，0*年调2.5，中三1.高：ccc1.5:4. (-I:::1,*:21:";::：。：1:7之美：，同13.9，-美4%，2年：+气，空口长。压京谢&车，：221年113.2:13-202* - 15.: F ":19 1.5p:1 1.:：22路楼2.4.:,圣：241:个球使一 -F-23:75. [x的* （万）冰箱，洗衣机出口表现克呢长.，教：，25月山货-m-5.-6.，4..-1.：外→：外T.1*:.I:.3'rc,1.341V2 32：产，可20241好.！中州1112元，+58..1i-2u4ACE：2年-拍（斗）区燃7:171A0.:74& 1.I:+2:3:11-1:13123+1:1：总，E: 放，20211511，回1.7.3-★然收，2125·5月#F山1教去1山：5.40.1，+4.541.=4it.X53:量A:J,..<.,6,..t."2.i12:..3:*1::21::.3:3".,1区收米，资兴：常店票快店，关点券政。224牛0.6至元，上u！pt至8.4%4:1A0.2I E-21-22:1413x：，e1 .t h iu l : 四、电：穿谢竞争烈，冰洗迎合年轻人（一）2024年家爪牢调内前最气，行业对后山货抢有待2024年家用室调内量的一年-2324个第.受益下三72，内谨.K业数款