铅日报：原料不解需求不增，价格难有起色

南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 . 南华期货铅风险管理报告 2025年6月18日 南华有⾊⾦属研究团队肖宇⾮投资咨询证号：Z0018441林嘉玮从业资格证号：F03145451 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 最新价格 预测区间 当前波动率 当前波动率历史百分位 16860 16300-17100 8.95% 17.0% 铅价格波动率（日度） source：同花顺,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例 建议入场区间 库存管理 产成品库存偏高，担心价格下跌 多 做空沪铅主力期货合约 沪铅主力期货合约 卖出 75% 17000 暂无 沪铅期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铅主力期货合约 沪铅主力期货合约 买入 50% 16300 暂无 沪铅期权 暂无 暂无 暂无 铅风险管理建议（日度） source：南华研究 核心矛盾： 上一交易日铅价弱势运行，在供需双弱的格局下，保持窄幅震荡。从基本面来看，近期基本面逻辑维持不 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 变。原生铅方面，电解铅开工率相对再生铅保持强势，且副产品收益稳定。再生铅方面，受废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，开工率持续下行，总体供给端方面偏紧。需求端，6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。近期的核心矛盾在于，再生铅冶炼厂受成本支撑惜价出售，有些甚至只满足长单需求，而其上游铅废料则价格居高不下且供给紧缺。同时需求端压力较大，现货市场交投冷淡，下游企业刚需拿货。短期内，17000元/吨的压力位还是非常坚挺的，需求端疲软刚需拿货提供了主要的压力，而供给侧则由于铅废料供给不足呈偏紧格局。 利多因素： 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 1.铅精矿供应偏紧。 2.冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。 3.再生铅受原材料影响，开工率较低。 利空因素： 1.电瓶消费淡季，需求较弱。 2.下游刚需采买。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 3.宏观不确定性仍存。 重要新闻： 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 湖南某铅冶炼厂本周末预期停产检修，检修周期约半个月，检修期间铅供应预期下滑3500-4000吨。 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铅主力 元/吨 16860 -120 -0.71% 沪铅连续 元/吨 16860 -70 -0.41% 沪铅连一 元/吨 16880 -100 -0.59% 沪铅连二 元/吨 16875 -105 -0.62% LME铅收盘价 美元/吨 1976 -30.5 -1.52% LME0-3升贴水 美元/吨 -29.76 - - 铅盘面价格(日度) source：同花顺,南华研究,SMM 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 单位 最新数量 日增减 日增减幅 沪铅仓单：总计 吨 45503 0 0% 沪铅库存周度 吨 49811 - - 伦铅库存：总计 吨 287450 23975 9.1% 铅期货库存(日度) source：SMM,同花顺,南华研究 单位 最新价 国产TC 元/吨 600 进口TC 美元/吨 -45 铅冶炼利润 元/吨 81.2 再生铅利润 元/吨 -1073 铅精废价差 元/吨 -25 铅进阶数据（日度） 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 地区 单位 最新价 上海 元/吨 9875 安徽 元/吨 10225 湖南 元/吨 10125 广东 元/吨 10125 河南 元/吨 10175 山东 元/吨 10125 福建 元/吨 10025 广西 元/吨 10125 四川 元/吨 10225 江苏 元/吨 9975 山西 元/吨 10025 河北 元/吨 10075 全国废电瓶均价 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 source：同花顺,南华研究 LME铅0:3收盘价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 LME铅0:3收盘价(右轴) 沪铅主力合约收盘价 美元/吨 20000 3000 17500 2000 15000 12500 1000 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪铅连续收盘价 元/吨 沪铅连续收盘价 20000 17500 15000 12500 15/12 16/12 17/12 18/12 19/12 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 source：同花顺,南华研究 沪铅期货市场成交与持仓 手 成交量：沪铅指数 持仓量：沪铅指数 400000 300000 200000 100000 24/02 24/04 24/06 24/08 24/10 24/12 25/02 25/04 source：同花顺,南华研究 SMM1#铅均价和沪铅主力合约收盘价 元/吨 SMM1#铅均价 沪铅主力合约收盘价 20000 17500 15000 12500 23/03 23/06 23/09 23/12 24/03 24/06 24/09 24/12 25/03 source：SMM,南华研究,同花顺 SMM1#铅锭均价季节性 元/吨 2021 2022 2023 2024 2025 18,000 16,000 14,000 12,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 LME铅库存总计季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 200,000 100,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 SHFE精炼铅库存总计季节性 吨 2021 2022 2023 2024 2025 60,000 40,000 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 原生再生利润对比 元/吨 1000 再生铅利润 铅冶炼利润（加工） 0 -1000 21/08 21/12 22/04 22/08 22/12 23/04 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：SMM,南华研究 电解铅月度产量及同比 万吨 SMM电解铅月度产量 SMM电解铅月度产量同比(右轴) 0.3 30 0.2 0.1 25 0 -0.1 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 再生精铅月度产量季节性 万吨 2021 2022 2023 2024 2025 40 30 20 10 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅蓄电池周度开工率季节性 % 2021 2022 2023 2024 2025 100 75 50 25 0 02/01 03/01 04/01 05/01 06/01 07/01 08/01 09/01 10/01 11/01 12/01 source：SMM,南华研究 铅蓄电池月度开工率（分类型） % 100 铅蓄电池月度开工率：起动型 铅蓄电池月度开工率：固定型 铅蓄电池月度开工率：牵引型 75 50 25 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 铅蓄电池周度开工率（分地区） % 100 铅蓄电池周度开工率：江苏 铅蓄电池周度开工率：浙江 铅蓄电池周度开工率：江西 铅蓄电池周度开工率：湖北 铅蓄电池周度开工率：河北 75 50 25 0 20/06 20/12 21/06 21/12 22/06 22/12 23/06 23/12 24/06 24/12 source：SMM,南华研究 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期 南华期货 南华期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期