AllianceBernstein Holding LP 2025年第一季度财报电话会议纪要

REFINITIV街头活动 编辑后的文稿 AB.N-2025年第一季度AllianceBernstein控股公司Limited收益电话会议 活动日期/时间：2025年4月24日/下午2:00GMT 公司参与者 IoanisJorgali联盟伯恩斯坦控股有限公司-投资者关系负责人 塞斯·伯恩斯坦同盟伯恩斯坦控股有限公司-总裁，首席执行官，普通合伙人董事 汤姆·西蒙内联盟伯恩斯坦控股有限公司-首席财务官 奥努尔·厄赞联盟伯恩斯坦控股有限公司-全球客户集团负责人和私人财富负责人。 会议电话参与者 亚历山大·布洛斯坦高盛-分析师 克雷格·西格恩哈勒美国银行全球研究部-分析师 比尔·卡茨TDCowen-分析师本杰明·布迪什巴克莱-分析师丹尼尔·法农·杰弗里斯-分析师约翰·邓恩高毅资本ISI-分析师 演示文稿 操作符 感谢您的支持，欢迎参加AllianceBernstein2025年第一季度盈利回顾。（操作员指示） 作为提醒，本次会议正在进行录音，并在本次通话结束后不久在我们的网站上提供回放。现在，我想将本次会议交由本次通话的主办人，AB的投资者关系负责人，IoanisJorgali先生。请开始。 IoanisJorgali-AllianceBernsteinHoldingLP-投资者关系负责人 早上好，各位，欢迎参加我们2025年第一季度的业绩回顾会议。此次电话会议将通过网络直播，并配有在网站投资者关系部分（网址：www.alliancebernstein.com）发布的幻灯片演示。 今天与我们讨论公司本季度的业绩结果的是：总裁兼首席执行官塞思·伯恩斯坦；首席财务官汤姆·西蒙；全球客户集团及私人财富主管奥努尔·埃尔扎恩将在我们发表准备好的讲话后回答问题。 我们今天所呈现的一些信息是前瞻性的，并受特定SEC信息披露规则和法规的约束，因此我想指出我们演示文稿第2张幻灯片中的安全港语言。 你也能在我们的10-Q文件中的管理层讨论与分析中找到我们的安全港语言，该文件我们今天上午已提交。我们根据调整后的结果向股东进行分配，这些调整后的结果是我们提供，且并非替代我们的GAAP结果。 我们的标准GAAP报告以及GAAP与调整后结果的reconciliation在我们的演示附录、新闻稿和我们的10-Q报告中。根据规则FD，管理层只能在公开场合回答投资界提出的实质性问题。因此，请在此次电话会议期间提出所有此类问题。 现在我把它交给塞思。 塞思·伯恩斯坦-联合伯恩斯坦控股有限公司-总裁，首席执行官，普通合伙人董事 早上好，感谢各位今天加入我们。在全球贸易政策和经济增长不确定性加剧的背景下，AllianceBernstein再次交出了强劲的季度业绩。我们的结果显示了我们品牌优势的强大、我们投资专业知识的深度，以及我们全球多元化平台的广度。 在第三页幻灯片中，我将回顾我们第一季度的关键业务要点。首先，我们的三个分销渠道在第一季度实现了有机增长，产生了27亿美元的集团整体净流入。我们差异化的分销平台使我们在亚洲、美国高净值和保险等增长市场中占据优势，我们在这些市场中持续获得市场份额，包括2025年第一季度 。 结合我们在传统和另类资产方面广泛的投资能力范围,我们战略性地定位,以帮助我们的客户在动荡的市场中导航并从快速出现的趋势中获益。 固定收益重新配置主题是我们捕捉存在需求的能力的典型案例，在过去两年中产生了超过350亿美元的活跃固定收益流入。即使在利率波动回归和政策风险加剧的背景下，我们在2025年第一季度也成功产生了10亿美元的活跃固定收益流入。 尽管海外对我们的应税固定收益策略的需求下降，这导致公司层面应税支出达14亿美元，我们免税业务板块仍持续强劲增长，产生了24亿美元的流入 。我们行业领先的零售市政债券平台一直是有机增长的驱动力，第一季度实现了令人印象深刻的19%年化增长率。 在过去的五年里，零售免税资产持续以两位数速度增长，规模达到460亿美元，自2020年以来规模翻了一番多。长期增长和私募替代方案是另一个有利于我们的主题。在本季度，我们吸引了超过25亿美元的机构投资进入我们的私募市场平台，同时还有高净值客户的资金流入我们的基于资产的金融和私募信贷策略。 活动股本净流出额为25亿美元，与近期季度相比有所缓和，机构赎回放缓，而散户资金回流正值。2025年第一季度，我们因美国大盘成长、全球战略核心、美国精选以及我们未来安全保障策略的强劲需求，实现了5亿美元散户资金流入。 其次，我们正积极通过深化现有合作关系、建立新的合作关系以及多元化我们的业务增长途径来拓展我们的私募市场平台。截至季度末，我们的管理费收入和管理费资格资产已达到750亿美元，较去年同期增长了20%。 我们已成功部署了怡富集团第二笔100亿美元的承诺的近40%，并正在利用我们的专业知识，通过面向机构和零售的解决方案来扩大可触及的市场。我们正在复制我们在中端市场放贷方面的常青能力的历史营销成功经验，这些能力一直通过我们的私人财富渠道进行推广。 我们对随着我们将定制解决方案的私募信贷特许经营权扩展到机构渠道所看到的势头感到兴奋。在基于资产的金融中，我们正在扩大我们的零售产品供应，以帮助我们自己的私人财富客户接触这个激动人心的新资产类别，同时我们也开始进入新的分销平台。 我们的信贷机会间隔基金管理资产已超过2亿美元，包括第三方零售客户的配置。在本季度，我们接触了近十位新的RIA，并且对越来越多的顾问与AB共同探索另类投资表示积极。 我们继续利用我们在RIA渠道的稳固本地关系，在那里我们已经与全国性聚合商和独立顾问在市政债券等领域建立了合作关系。第三，我们多元化的资产组合加上提高的运营效率为我们的收入基础和利润率提供了下行保护。 作为资产管理人，我们重视多元化，并开发了一个全天候平台，通过地域或资产类别缓解集中风险，流动性和非流动性信贷占我们管理资产近一半，我们认为我们对显著股市下跌的脆弱性较低。我们去年完成的战略举措优化了我们的费用结构，以在有利的市场条件下扩大上行空间，同时我们也加强了业务对下跌的防御。 我们从强势地位进入一个动荡的市场环境。第四，过去几年相对稳定的耐用品基础费率。我们的包含基础费和绩效费的完全费率是AB的一个差异化因素。这种相对稳定性导致我们的管理费和AUM之间呈对称增长。 转到幻灯片4，我将重点介绍我们与Equitable的加强合作关系。我们坚信，与一家领先的保险提供商相关联对AB来说是一种竞争优势。 利用大都会人寿的永久性资本承诺，帮助我们种下并扩展我们的高费率、长期限的私募另类策略。投资级私募信贷对大都会人寿和联合伯恩斯坦来说都是一个关键的增长机会，我们已经部署了近140亿美元的其中200亿美元，这是大都会人寿承诺的。 这使我们能够建立新的业务能力，如住宅抵押贷款和私募ABS，我们打算与我们的其他保险和机构客户一起扩展这些业务。 我们继续扩大我们的分销规模，利用我们领先的品牌知名度和在车辆多功能性方面的专业知识，来拓展我们的第三方增长途径。这种在为合作伙伴的资产负债表带来额外收益的同时，用永久资本培育新战略的良性循环，使AllianceBernstein能够可持续地扩展我们的业务。 我们仍将按计划在2027年将我们的私募市场AUM增长至900亿美元至1000亿美元。第5张幻灯片反映了我们的关键财务指标的汇总页面。汤姆将就我们的结果提供更多评论。 转向第6张幻灯片，我将从固定收益开始回顾我们的投资业绩。尽管受政策不确定性导致的通胀压力带来的利率波动再度回升，但在2025年第一季度，债券充当了避风港，彭博美国综合指数回报了2.8%。 我们的固定收益表现在主动管理策略和投资等级配置的推动下有所提升，而高收益领域的证券选择则对相对表现产生了负面影响。整体而言，我们的表现提升了，有64%和63%的管理资产在一年和三年周期中表现优于基准，而81%在五年周期中表现优于基准。 到目前為止的四分之一時間動盪不息，市場對貿易爭端頭條、全球增長不確定性以及美國債券需求轉變做出劇烈反應。儘管政策風險加劇且信用利差擴寬至令人聯想到2023年地區性銀行危機的水平，但固定收益市場相較於美國股價市場我們見過的顯著回撤，證明相對鞏固。 例如，在关税公告引发的回调峰值时，标普500指数下跌了15%，而美国高收益指数下跌不到2%。虽然利率波动率的上升可能会抑制情绪和对久期的需求，但我们将固定收益的估值主张视为完好。 具体而言，鉴于期限溢价持续累积，我们认为收益率曲线的收益率部分是管理期限风险的一个吸引人的选择点。信贷仍然是一个机遇领域，全包收益率超过8%呈现出比长期股权预测更具吸引力的风险调整回报profile。 随着政策仍在推进中，市场可能继续反应快于基本面，给新投资者带来错位的同时也带来机遇。在这种环境下，我们对固定收益持看多态度，并且我们有合适的策略来竞争下一波重新配置。 转向股票，美国股票接近历史最高估值，加上美国经济前景因贸易政策变化而暗淡，引发了转向国际股票的轮动。在一年期表现优于AUM的百分比下降到23%。这种转变主要由我们在日本分发的美国大型成长基金驱动，该基金的排名从高于中位数转变为低于中位数。 导致这种变化的一个显著因素是本季度日元走强，这影响了与其他本地增长型管理者的比较。三年数据改善至52%，而五年数据下降至45%。 这一表现趋势反映了人工智能领域少数几大巨头公司过度集中的市场动态。我们专注于那些展现出持续增长并在估值方面采取严谨方法的公司，这也给2024年下半年带来了挑战。 年初至今，尽管四月份关税公告后的波动，我们的活跃平台已展现出显著的相对表现。美国大盘成长股产生了近300个基点的相对超额收益，使其年初至今位列前[四分位]（电话会议后公司已更正）。我们的战略核心投资组合旨在为波动环境提供下行保护，年初至今已相对基准超越300至400个基点。 此外，我们的全球、国际和新兴市场投资组合已经建立了良好的业绩记录，表现出强劲的表现。此外，我们的美国核心策略选择的股票和美国战略股票在成功的一年之后，持续提供强劲的回报，展示了它们在各种市场条件下产生Alpha的能力，并吸引了客户的兴趣。 总体而言，我们在2025年第一季度有八种活跃的股票策略，产生了超过1亿美元的资金流入。现在转向幻灯片7。零售实现了连续第七个季度的净流入为正，销售额继续保持创纪录的速度水平，抵消了动荡季度中较高的赎回。 主动管理的资产类别在第一季度持续流入，主要得益于免税资产的持续有机增长、多资产配置的稳固流入以及主动型股票的适度流入。 我们在免税零售市场份额上第九个季度持续增长，年化增长率为19%。我们的全市场收入战略推动了第一季度多资产销售，特别是来自亚太地区。 主动权益也实现了有机增长，这得益于我们美国大盘成长策略持续的资金流入，以及全球战略核心和美国精选股票的支持。主题投资是另一个具有巨大潜力的领域。我们未来投资组合的安全性和可靠性持续吸引着稳健的资金流入，在我们推出仅一年后，其资产管理规模(AUM)就已超过10亿美元。 我们的产品多样化始终是我们分销战略的核心，我们很高兴看到随着我们的服务在全球范围内的扩展，我们取得了早期的成功。抵消我们的有机增长，我们的应税固定收入特许经营店出现了14亿美元的资金流出，主要是因为我们的主要收入策略AIP和GHY由于利率前景的不确定性而出现了资金流出。 基础管理费同比增长10%，反映市场增长和自然流量，同时由于股票缩水，环比下降3%。基于有机的增长在过去12个月为2%，截至第一季度略低于1 %。 切换到幻灯片8。2025年第一季度，机构销售和资金流入反弹至2022年第四季度以来的最高水平，打破了一直以来的持续外流趋势。渠道资金流入是由多种服务（包括私募股权、商业地产债务、住宅贷款和CLO）中替代投资的加速步伐所驱动。 第一季度1.9亿美元的主动权益流出较近期趋势有所缓和。我们的管渠道