叉车行业月报：生产动能恢复，大车销量亮眼

股票研究/2025.06.17 生产动能恢复，大车销量亮眼 叉车 评级：增持 肖群稀(分析师)欧阳天奕(研究助理) 021-38676666021-38676666 登记编号S0880522120001S0880125042245 ——叉车行业月报 股票研 究 行业月 报 证券研究报 告 本报告导读： 5月叉车行业销量维持较好增长，我们认为，随着国内宏观经济复苏以及国产锂电叉车竞争力提升，行业景气度有望持续向好。 投资要点： 投资建议：我们认为，叉车与宏观经济关联度高，制造业景气回暖对国内叉车销量有望带来积极影响。同时，国产叉车制造商凭借成本、电动化及交期优势持续开拓海外市场，凸显全球竞争力。我们 推荐国内叉车龙头公司安徽合力，杭叉集团、中力股份。 生产动能恢复，叉车开工时长及开工率转暖。5月份，叉车与工程机械行业整体生产状况有所分化。根据中国工程机械工业协会微信公众号，工程机械主要产品月平均工作时长为84.5小时，环比下降 6.25%，其中叉车97.6小时，环比增长22.5%；工程机械主要产品月开工率为59.5%，环比下降5.0pct；其中叉车56.5%，环比提升2.9pct。内需转暖，大车销量亮眼。从行业销量增速来看，叉车行业外销依 然保持较快增长，但国内已有良好复苏，特别是不含电动步行式仓 储车辆的叉车。根据中国工程机械工业协会微信公众号，1-5月，叉车行业销量60.2万台，同比+9.3%，内销39.2万台，同比+6.7%， 外销20.9万台，同比+14.7%；单5月份来看，行业销量12.3万台， 同比+11.8%，内销7.9万台，同比+9.3%，外销4.4万台，同比+16.6%。分车型来看，5月份不含电动步行式仓储车辆的叉车销量为5.2万台，同比+10.4%，其中内销3.6万台，同比+9.9%，外销1.7万台，同比+11.5%。 5月制造业景气环比改善，工业生产保持较快增长。根据国家统计 局官网，5月份制造业PMI为49.5%，环比+0.5pct，制造业景气水 平改善，其中生产/新订单/原材料库存指数分别为50.7%/49.8%/47.4%，环比+0.9pct/+0.6pct/+0.4pct，表明制造业企业生产活动有所加快，市场需求景气度回升，主要原材料库存量降幅有所收窄。从工业增加值来看，国内工业生产保持较快增长。5月份规模以上工业增加值同比增长5.8%，剔除季节因素后环比增长0.61%；其中，制造业同比增长6.2%，规模以上装备制造业增加值同比增长9.0%；1-5月份规模以上工业增加值同比+6.3%。 风险提示：宏观经济发展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦。 1.叉车行业数据 图1：叉车当月销量及同比增长图2：叉车累计销量及同比增长 叉车当月销量（辆，左轴）同比增长（右轴）叉车累计销量（辆，左轴）同比增长（右轴） 180000 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2024-12 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 2025-04 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 150% 2019 2023 2020 2024 2021 2025 2022 100% 50% 0% -50% -100% 1400000 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 2023-01 2023-07 2024-01 2024-07 2025-01 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 140% 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 2025-04 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图3：叉车当月国内销量（万台）图4：叉车当月出口销量（万台） 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图5：叉车当月内企、外企销量及内企占比图6：电动叉车、内燃叉车当月销量及电动叉车占比 200000 150000 100000 50000 0 内企销量（辆，左轴）外企销量（辆，左轴） 内企占比（右轴） 96% 94% 92% 90% 88% 86% 84% 82% 200000 150000 100000 50000 0 内燃叉车销量（辆，左轴） 电动叉车销量（辆，左轴） 电动叉车占比（右轴） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 2.宏观指标 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 图7：PMI（%）图8：企业中长期贷款 制造业PMI制造业PMI:新订单 制造业PMI:生产制造业PMI:原材料库存 60 50 40 30 20 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 企业中长期贷款（亿元） 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 图9：工业企业利润总额及累计同比增长图10：板材价格指数 工业企业利润总额（亿元，左轴）累计同比（右轴）中国:钢材价格指数:板材 100000 80000 60000 40000 20000 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2019-02 2019-07 2019-12 2020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2024-12 -100% 200 150 100 50 0 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 3.物流行业数据 图11：规模以上快递业务量及同比增长图12：社会物流总额及同比增长 200 150 100 50 0 规模以上快递业务量（亿件，左轴）同比增长（右轴） 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2024-01 2024-06 2024-11 2025-04 -40% 400 350 300 250 200 150 100 50 0 社会物流总额（万亿元，左轴）同比增长（右轴） 40% 30% 20% 10% 0% -10% 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 2024-06 2024-10 2025-02 -20% 数据来源：Wind，国泰海通证券研究数据来源：Wind，国泰海通证券研究 4.相关公司盈利预测估值表 表1：相关公司盈利预测估值表 2025E 2026E 2027E 2025E 2026E 2027E 600761.SH 安徽合力 17.09 1.59 1.78 2.00 10.75 9.60 8.55 增持 603298.SH 杭叉集团 20.13 1.71 1.96 2.26 11.77 10.27 8.91 增持 603194.SH 中力股份 42.19 2.30 2.56 2.90 18.34 16.48 14.55 增持 平均值 1.87 2.10 2.39 13.62 12.12 10.67 股票代码股票简称收盘价（元）EPS（元/股）PE投资评级 数据来源：国泰海通证券研究 注：股价为2025/6/16收盘价；安徽合力、杭叉集团、中力股份为国泰海通证券研究预测值 5.风险提示 宏观经济发展不及预期；行业竞争加剧；国际贸易摩擦。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董