5月贸易：正常化的一个月
Aastha Gudwani阿姆鲁塔·加尔+91 (0) 22 6719 6074 amruta.ghare@barclays.com BSIPL，印度+91 (0) 22 6719 6075 aastha.gudwani@barclays.com BSIPL，印度Shreya Sodhani+65 6308 4525 shreya.sodhani@barclays.com 摩根大通银行，新加坡 -30-20-1001020304050资料来源：CEIC，巴克莱研究图2。非石油、非黄金贸易增长保持正值% y/y5月20日非石油非黄金出口5月23日 5月24日…导入近期伊朗与以色列之间的地缘政治紧张局势升级，导致布伦特原油在过去一周内每桶上涨近10美元。如果油价保持高位，可能会导致净进口费用再次上升。鉴于印度燃料价格的管理设置，向国内通胀的传导可能仍然有限，合理的消费税缓冲提供了缓冲。进口同比下降1.7%（4月：同比上升19.1%），主要受石油进口下降（同比下降26%）的推动。黄金进口也收缩，5月份同比下降12.6%，而4月份同比上涨了4.9%。非石油和非黄金进口上涨了12%（与4月份的+18%相比），受电子产品（同比+27.2%，4月份为+31.2%）和机械设备（同比+20.8%，4月份为+23%）的推动。尽管美国对钢铁和铝的关税上调后，对中国倾销的担忧加剧，但总体钢铁进口（5月份稳定在约12%的年增长率）和非铁金属进口（同比增长15.3%，而之前为30%）显示出持续的增长势头。铁和铝的进口在4月份实现了两位数的增长（最新可用数据）。从中国进口总额在3月至5月期间持续同比上升20%以上。由于没有五月份的特定商品数据，我们无法得知是否通过特定商品进行出口前倾。 205-255月21日 5月22日 2025年6月16日图1。由于进口减少，贸易赤字可能收窄资料来源：CEIC，巴克莱研究 巴克莱银行爱尔兰有限公司巴黎分行(BBI,巴黎)重要披露：2025年6月16日关于信息来源的披露巴克莱银行PLC（巴克莱，英国）巴克莱银行爱尔兰有限公司米兰分行（BBI，米兰）巴克莱资本公司（BCI，美国）信息披露的可用性：参与生产巴克莱研究的法律实体：巴克莱证券日本有限公司 (BSJL, 日本)分析师认证：巴克莱固定收益与外汇研究部门提供的投资建议类型：巴克莱固定收益和外汇研究产生其他投资建议的披露：巴克莱研究由巴克莱银行PLC投资银行及其附属公司（以下统称及各自简称“巴克莱”）制作。巴克莱银行爱尔兰有限公司法兰克福分行（BBI，法兰克福）巴克莱银行有限公司香港分行（巴克莱银行，香港）对于与本研究报告相关的任何发行人的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或另发送书面请求至：Barclays Research Compliance, 745第七大道, 13层, 纽约, 纽约州10019，或致电+1-212-526-1072。本研究报告的所有作者均为研究分析师，除非另有说明。报告顶部的出版日期反映了报告生成的当地时间，可能与提供的格林威治标准时间发布日期有所不同。所有价格信息仅为参考。如无特别说明，价格数据源自LSEG数据与分析服务，并反映相关交易市场的收盘价，该价格可能并非发布时最新的可用价格。除巴克莱正式评级系统分配的任何评级外，本出版物还可能包含由 FICC 研究的分析师以交易想法、主题筛选、评分卡或投资组合建议等形式制作的投资建议。由非信贷研究团队制作的此类投资建议应保持开放状态，直至其在后续研究报告中被修改、重新平衡或关闭。由信贷研究团队制作的此类投资建议仅适用于当前市场状况，不可其他依赖。巴克莱不针对资产支持证券进行评级。巴克莱资本有限公司和/或其附属机构可能曾担任其证券化研究报告中所包含的交易建议中任何其他被推荐的资产支持证券的承销商。巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司在其研究报告所涵盖的公司进行和寻求进行业务往来。因此，投资者应注意巴克莱可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司定期交易，通常作为主交易方，并在本研究报告涉及的债务证券（及相关衍生品）中提供流动性（作为做市商或其他方式）。巴克莱的交易台可能在 such 资产中持有多头和/或空头头寸，这可能与本投资客户的利益产生冲突。在允许的情况下并遵守适当的信息隔离限制，巴克莱固定收益研究分析师定期与其交易台人员就当前市场状况和价格进行交流。巴克莱固定收益研究分析师的薪酬基于多种因素，包括但不限于其工作质量、公司整体业绩（包括投资银行部门的盈利能力）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所涵盖资产类别的研究的潜在兴趣。如果任何历史价格信息是从巴克莱的交易台获得的，公司不保证其准确性或完整性。所有级别、价格和利差均为历史数据，不一定代表当前市场水平、价格或利差，其中一些或全部自本文件发布以来可能已发生变化。巴克莱研究部门生产各种类型的研究，包括但不限于基本面分析、股权相关分析、定量分析和交易想法。巴克莱研究中一种类型所包含的建议和交易想法可能与巴克莱其他类型研究中包含的内容有所不同，无论这是否是由于不同的时间范围、方法或其他原因。我们，Shreya Sodhani、Amruta Ghare和Aastha Gudwani特此证明（1）本研究报告中所表达的观点准确地反映了我们对本报告中提到的任何或所有证券或发行人的个人观点，以及（2）我们的任何部分薪酬与本报告中表达的特定建议或观点没有直接或间接的关系。为了获取关于研究传播政策和程序的巴克莱声明，请参阅https:// publicresearch.barclays.com/S/RD.htm为了访问巴克莱研究冲突管理政策声明，请参考：https:// publicresearch.barclays.com/S/CM.htm.巴克莱固定收益与大宗商品研究在过去12个月内可能已就本研究报告中所推荐的同一种证券/工具发表过其他投资建议。欲查阅巴克莱固定收益与大宗商品研究在过去12个月内发表的所有投资建议，请参阅https://live.barcap.com/go/research/Recommendations.彭博®是彭博金融有限公司及其关联公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的许可方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不认可或批准此材料，也不保证其中任何信息的准确性或完整性，或对由此获得的结果做出任何明示或暗示的保证，并且，在法律允许的最大范围内，彭博对由此产生的任何损害或责任概不负责。 4 巴克莱 | 印度2025年6月16日免责声明：英国：本文件仅通过（1）经授权人士（巴克莱银行有限公司）批准或（2）分发，且面向（a）英国具有投资相关专业经验的人员，并符合《2000年金融服务与市场法案》（推广） Ordinance 2005（以下简称\"Ordinance\"）第19(5)条中\"投资专业人士\"的定义；或（b）Ordinance第49(2)条所述的高净值公司、非法人协会和合伙企业以及高价值信托的受托人；或（c）其他依法可传达的对象（所有此类对象均为\"相关人员\"）。与本沟通相关的任何投资或投资活动仅限于向相关人员提供并仅与相关人员进行。接收本沟通的其他人员不应依赖或依据其行动。巴克莱银行有限公司经谨慎监管权力机构授权，并由金融行为管理局和谨慎监管权力机构监管，且为伦敦证券交易所的成员。在不限制前述任何内容且在法律允许的范围内，巴克莱银行、其任何附属机构、其各自的官员、董事、合伙人或雇员在任何情况下均不对（a）任何特殊、惩罚性、间接或后果性损害；（b）任何利润损失、收入损失、预期储蓄损失或机会损失或其他财务损失承担责任，即使已被告知此类损害的可能性，这些损害是由于使用本出版物或其内容而产生的。它已为机构投资者准备，而非零售投资者。它是由下列一个或多个巴克莱关联法律实体或一个独立且非关联的第三方实体（该第三方实体可能通过其与您的沟通向您传达）分发。它仅用于信息目的，巴克莱不作任何明示或暗示的保证，并明确否认与本出版物中包含的任何数据相关的任何商品性或特定用途或使用保证。如果本出版物首页声明其面向机构投资者，并且不受适用于为零售投资者准备的债务研究报告的美国FINRA规则2242所规定的一切独立性和披露标准的约束，则它是一份“机构债务研究报告”，并且向零售投资者分发严格禁止。巴克莱也向不同的发行人、媒体、监管和学术组织分发此类机构债务研究报告，供其内部信息收集、监管或学术目的使用，而非用于就任何债务证券做出投资决策。媒体组织禁止转载任何巴克莱机构债务研究报告中所包含的有关债务发行人或债务证券的意见或推荐。任何不希望继续接收巴克莱机构债务研究报告的此类接收者应联系debtresearch@barclays.com。除非客户根据美国FINRA规则2242的要求同意接收“机构债务研究报告”，否则他们将不会收到任何可能由非债务研究分析师合著的报告。符合条件的客户可以通过联系debtresearch@barclays.com获得此类跨资产报告的访问权限。巴克莱不会将本报告的未授权接收者视为其客户，并对其使用可能不适合其个人用途的内容不承担责任。所示价格仅供参考，巴克莱不提供买入或卖出任何金融工具，也不征集任何买入或卖出的要约。除与巴克莱相关的披露外，本出版物中包含的信息已从巴克莱研究所认为可靠的来源获取，但巴克莱并不代表或保证其准确性或完整性。第三方演讲者发言：在此活动中，任何第三方演讲者表达的观点或意见均仅为演讲者本人所有，不代表巴克莱的观点或意见。巴克莱对活动中的任何书面、电子、音频或视频形式的第三方演讲者所包含的信息或意见概不负责，也不作任何保证（“第三方内容”）。任何此类第三方内容均未被巴克莱采纳或认可，也不代表巴克莱的观点或意见。第三方内容仅用于信息目的，且巴克莱未独立核实其准确性或完整性。第三方分销：本通信中表达的任何观点均仅代表巴克莱的观点，并且未经任何第三方经销商采纳或认可。本出版物中的观点完全且仅代表撰写分析师的观点，并可能发生变化，巴克莱研究没有义务更新其意见或本出版物中的信息。除非另有披露，本报告的撰写分析师在过去12个月内未从相关公司获得任何报酬。如果本出版物包含建议，它们是独立于任何其他利益（包括巴克莱及其附属公司以及/或相关公司的利益）而准备的普遍性建议，并且本出版物不包含个人投资建议或投资建议，也不考虑接收它的客户的个人财务状况或投资目标。巴克莱不是本出版物任何接收者的受托人。此处讨论的证券和其他投资可能不适合所有投资者，也可能在任何司法管辖区都不予出售。美国对某些中国公司实施了制裁（https://home.treasury.gov/policy-issues/financial-sanctions/sanctions-programs-and-country- information/chinese-military-companies-sanctions），这可能限制美国人士购买这些公司发行的证券。投资者必须独立评估此处讨论的投资的优缺点和风险，包括可能适用的任何制裁限制，咨询他们认为必要的任何独立顾问，并在任何投资决策上独立行使判断。任何投资的增值和收入可能由于相关经济市场（包括市场流动性变化）的变化而每日波动。此处提供的信息并非旨在预测实际结果，实际结果可能与反映的结果有很大差异。过去的表现不一定预示未来的结果。提供的信息不构成财务基准，不应作为确定财务基准的提交或输入数据的贡献。巴克莱银行墨西哥，S.A. (BBMX，墨西哥)巴克莱资本证券公司，S.A. de C.V. (BCCB，墨西哥)巴克莱证券(印度)私人有限公司 (BSIPL，印度)巴克莱银行PLC，新加坡分行 (巴克莱银行，新加坡)巴克莱银行PLC，迪拜国际金融中心分行 (巴克莱银行，迪拜国际金融中心)本出版物并非根据美国1940年投资公司法第270.24(b)条定义的投资公司销售文
