成本小幅抬升，宏观仍有扰动

豆粕国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市 -国际方面：中美开启新一轮会谈，释放缓和信号，CBOT大豆小幅反弹。外盘题材有限：产区天气适宜播种，当前美豆播种进度正常。USDA5月供需报告预估美豆供需格局收紧，全球大豆维持宽松。关注6月报告是否提升美豆种植面积。巴西大豆丰产格局确定，卖压陆续释放，周末CNF升贴水小幅回升。-国内供需：6月进口大豆到港量基本在1000万吨左右，港口库存预计继续上升。海关通关进度加快，油厂开机逐渐恢复至正常水平，库存大豆向豆粕供应端转移。下游提货较为积极，累库速度偏慢，目前库存水平历史低位。夏季畜类饲料需求走弱，油厂豆粕库存预计将进入季节性累库。-结论及观点：此前现货供应压力在盘面陆续体现，但2860一线反复获得支撑。当前外盘题材有限，无有效增量信息。而中美经贸关系相关消息仍在扰动市场。豆粕09合约短期震荡偏强运行，支撑2860。国内宽松供应逐步兑现，关注北美天气市 北美种植期开启，干燥天气有利于种植进度推进4美国农业部作物进展周报显示，截至6月1日，美国大豆播种进度达到84%，高于前一周的76%，也高于五年均值80%。在关键产区，衣阿华州（96%）、伊利诺伊州（86%）高于历史均值，但是印第安纳州（81%）比历史均值低了2个百分点。大豆出苗率为63%，高于前一周的50%，也高于历史均值57%。本周首次发布的大豆优良率为67%，低于分析师预期的68%。*较快的种植进度暗示本年度作物质量较好，丰产可能性增加。数据来源：NOAA USDA发布新作预估，美豆格局缩紧，全球大豆维持宽松格局5美国农业部在本月供需报里发布了对美国大豆2025/26年度的首次预测，其中美国新季大豆种植面积预计缩减3.6%至8350万英亩，而单产预计提升3.5%至52.5蒲/英亩，总产量将小幅下滑0.6%至43.4亿蒲。美国大豆压榨需求将持续走强，预计将同比增长2.9%至24.9亿蒲，主要受生物燃料行业需求推动。美国大豆出口将下降1.9%至18.15亿蒲，反映出巴西大豆的竞争强势。美国大豆库存则即将显著收紧，同比骤降15.7%至2.95亿蒲，库存用量比将从本年度的8.0%下降至6.7%。2025/26年度全球大豆产量预计将创下4.268亿吨的新纪录，同比增长1.4%。这一增长主要由巴西引领，其产量将达到1.75亿吨，同比增长3.6%，继续巩固其全球最大大豆生产国和出口国的地位。巴西预计将占据全球大豆出口总量的59%，出口量达到创纪录的1.12亿吨，同比增长7.2%。数据来源：USDA 巴西大豆卖压陆续释放，CNF升贴水回升6巴西谷物出口商协会（ANEC）首次估计巴西6月份大豆出口量为1255万吨，低于5月份的1423万吨，也低于去年6月的1383万吨。Mysteel农产品统计数据显示，截至5月30日，巴西各港口大豆对华排船计划总量为730.6884万吨，较上周增加72.97万吨。发船方面，截至5月30日，5月份以来巴西港口对中国已发船总量为965.9万吨，较上周增加181.5万吨。数据来源：粮油商务网、mysteel050100150200250300350第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周巴西大豆对华周度发船量（万吨）2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度 美方关税政策仍有不确定性，CFTC多单持仓少量退出7数据来源：Wind 截止到2025年6月3日当周，商品基金在CBOT大豆期货及期权上持有35,535手净多单，比一周前减少了28,786手。其中多单数量为168,274手，比一周前减少了10,974手。空单132,739手，比一周前增加了17,812手；套利单353,369手，比一周前增加了9,846手。 二季度巴西进口豆供应预计充足，港口库存预计继续上升资料来源：mysteel、粮油商务网据中国粮油商务网跟踪统计的数据显示，2025年6月大豆到港量为1052.1万吨，较上月预报的1008.1万吨到港量增加了44万吨，环比变化为4.36%；较去年同期995.4万吨的到港船期量增加56.7万吨，同比变化为5.70%。监测数据显示，截止到6月3日，6月船期累计采购了1159.6万吨，周度增加46.2万吨，采购进度为100%。7月船期累计采购了818.6万吨，周度增加52.8万吨，采购进度为86.17%。8月船期累计采购了336.3万吨，周度增加66万吨，采购进度为42.04%。0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.009月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月进口大豆到港量2024/252023/242022/232021/222020/21 数据来源：Mysteel随着港口大豆逐渐进入压榨环节，全国油厂日均开机率恢复至正常水平。根据Mysteel农产品对全国主要油厂调查情况显示，第23周，全国油厂大豆压榨量198.52万吨，较上周减少2.2万吨；开机率65.05%，较上周降低0.71%。 下游积极提货，油厂累库速度偏慢10第22周，豆粕库存继续上升至29.8万吨，较上周增加9.11万吨，增幅44.03%，同比去年减少55.81万吨，减幅65.19%。当周大豆压榨量恢复正常，但下游饲料企业积极提货，库存继续增加，令油厂豆粕累库速度偏慢。第23周，国内饲料企业豆粕库存天数（物理库存天数）为6.31天，较前一周增加0.32天，增幅5.34%。数据来源：Mysteel280030003200340036003800400042002024-05-062024-07-06 2024-09-06 2024-11-06 2025-01-062025-03-06 2025-05-06远月成交量（右）现货成交量（右）豆粕成交价 菜粕关注产区天气及水产需求提振 -国际方面：上周ICE菜籽盘面震荡上行。中加高层预计将就经贸关系展开新的会谈，利好加菜籽需求预期。若会谈取得良好进展，国内菜籽供应或将转宽松。产区天气适宜，加菜籽播种状况目前良好，施压盘面。周末菜籽期货主力合约结算价710.8加元，较上周跌10加元，环比跌1.4%。国内菜籽的进口成本下跌，主要受到加籽盘面的影响。最新的加籽理论进口成本在4951元，较上周跌84元，环比跌1.7%，较上年涨509元，同比涨11.5%。-国内供需：6月进口菜籽到港量19.5万吨，近月供应有一定保证。当前油厂榨利在成本端抬升的情况下表现较差，或将影响采购积极性。菜籽库存继续去化，油厂开机率回落。菜粕库存、进口颗粒粕库存继续回落。受豆粕价格回落影响，菜粕需求端的边际驱动仍受到豆菜价差的约束。关注中加经贸会谈能否取得新进展。结论及观点：震荡偏强运行，09合约支撑2480。同时关注经贸关系新进展的边际影响。关注产区天气及水产需求提振 加菜籽盘面上行，榨利继续回落。豆菜价差回缩，菜粕性价比下降13数据来源：Mysteel、ICE洲际交易所上周ICE菜籽盘面震荡上行。中加高层预计将就经贸关系展开新的会谈，利好需求预期。周末菜籽期货主力合约结算价710.8加元，较上周跌10加元，环比跌1.4%。国内菜籽的进口成本下跌，主要受到加籽盘面的影响。最新的加籽理论进口成本在4951元，较上周跌84元，环比跌1.7%，较上年涨509元，同比涨11.5%。港口菜/豆粕比价波动区间0.2%-2.7%，目前大部分地区比价在85.2%-88.6%，菜粕性价比下降。-400-2000200400600800100012002024-04-292024-06-292024-08-292024-10-292024-12-292025-02-282025-04-29油菜籽：进口：现货榨利：加拿大（日）油菜籽：进口：盘面榨利：加拿大（日）0200400600800100012001400160001000200030004000500060002023-6-22024-6-22025-6-2元元广东豆菜粕现货价差豆菜价差豆粕菜粕 加菜籽播种情况目前良好14加拿大大草原地区，过去一周头号产区萨斯喀彻温省干燥少雨，春播工作进一步加快，目前已经临近尾声。截至6月2日，萨斯喀彻温省的油菜籽播种工作已完成97%，上周83%，上年同期93%，油菜籽优良率为57%。由于天气干燥，该省的表层土壤墒情持续下降，其中过剩到充足的比例为47%，短缺到非常短缺的比例为53%。整体来看，干旱、大风和高温天气对农作物造成的损害程度较小，病虫害问题也不大。数据来源：COLA 中加贸易关系最新进展15数据来源：财联社、根据新闻整理 中加就经贸问题展开进一轮会谈，目前尚未有相关结果公布。若中加解决此前关税冲突问题，菜系供应端或有转宽松预期。 油厂菜籽库存继续去化，开机率回落16数据来源：Mysteel、Bric、粮油商务网2023年12月到港预计45.5万吨，关注后续船期到港实际情况。0204060801001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨主要油厂菜籽预计到港量2025年度2024年度2023年度2022年度0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周油菜籽开机率2024/252023/242022/232021/22 下游提货一般，菜粕小幅去库，港口颗粒粕去库17数据来源：Mysteel、Bric第48周沿海油厂菜粕产量为4.76万吨，较上周增加2.21万吨。第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周沿海压榨厂菜粕周度提货量2025年度2024年度2023年度2022年度2021年度0.001.002.003.004.005.006.007.008.009.0010.00第36周第41周第46周第51周第4周第9周第14周第19周第24周第29周第34周万吨油厂菜粕库存2024/252023/242022/232021/222020/21 www.mkqh.com投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号姜音期货从业资格号：F03107891投资咨询资格号：Z0021512邮箱：jiangyin@mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司