资产配置日报：满心期待

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明1[Table_Title]资产配置日报：满心期待[Table_Title2]国内市场表现复盘与思考:市则对央行重启买债存在强烈预期，会议前夕演绎抢跑行情。下行0.7bp、0.8bp至1.63%、1.84%，10年、30年国债期货上涨0.14%、0.24%。动。从资产表现来看，今日布油上涨2.06%，30年美债收益率日内一度大幅上行6-7bp。指数收盘涨跌幅度（%）五日走势上证指数3387.40-1.32-0.04%沪深300指数3870.38-3.42-0.09%中证可转债指数435.220.300.07%7-10年国开债指数266.750.090.04%3-5年隐含AA+信用指数189.670.060.03% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2我国国债的安全属性，又可保障金融系统的稳定性。若国债缴准落地，对于债市而言或是双重利好，一方面是变相降准，资金面宽松；另一方面则是部分短债流动性被锁定，债市供需关系改善。放眼当下，短端先行后，长债要跟吗？我们倾向于，两项政策任一落地，债市或将进入久期行情。先从利空视角来看，当前债市为数不多的担忧或是潜在的地产刺激政策，但从历史经验来看，发力提振地产往往是9月中下旬的叙事，此前更多的可能是预期层面的扰动。因此，6-7月债市可能更多跟随央行态度进行交易，无论是央行购债重启，还是监管试点国债缴准，均意味着货币将进一步宽松，最终结果可能就是曲线恢复陡峭化，而在短端下行的过程中，带动长端突破前低。权益市场延续震荡走势。万得全A下跌0.10%，全天成交额1.24万亿元，较昨日（6月16日）缩量65亿元。回顾日内走势，市场开盘后短暂走强，随后在地缘冲突升级的预期下显著回调（尤其是霍尔木兹海峡附近起火的新闻发布之后，市场迅速调整，同时石油石化品种显著上涨）。不过，资金仍然认为地缘冲突对指数造成的波动可能有限，市场隐含波动率继续下降，沪300ETF IV指数今日下跌1.44%。体现在日内行情中，市场显著回调后企稳，并维持震荡走势。大盘品种相对占优，上证50和沪深300分别下跌0.04%和0.09%。大盘行情主要由红利品种支撑，SW煤炭、公用事业、石油石化和交通运输指数分别上涨0.89%、0.82%、0.72%和0.51%，指向资金在行业选择上仍主要采取防御姿态。值得注意的是，小微盘资金出现向“中盘”回归的迹象。4月对等关税之后，市场呈现出“两头高，中间低”的“哑铃型”结构，体现在上证50和中证2000迎来显著修复，两者从4月3日至昨日分别上涨0.95%和2.45%，而中证500和中证1000的点位仍明显低于对等关税出台时的水平，两者从4月3日至昨日分别下跌2.51%和2.16%。今日中证1000下跌0.10%，跑赢中证2000和万得微盘股指数（跌幅分别为0.14%和0.30%），指向资金向小微盘“市值下沉”的倾向有所改变。在这种情况下，处于相对低位的“中盘股”或许具备一定的吸引力（在资金不断追求“小微盘”的过程中，中证1000也成为了相对意义上的“中盘股”）。科技题材发生“漂移”，稳定币概念继续走强。科技仍然是题材行情的主要方向，不过此前强势的AI算力板块边际调整，行情切换至AI穿戴设备，对应万得指数上涨0.83%，或与Meta将于6月20日发布Meta xOakley智能眼镜相关。同时，脑机接口板块表现活跃，对应万得指数上涨2.39%，或与近期我国首例侵入式脑机接口临床试验成功开展相关。此外，稳定币概念继续走强，除了中国香港《稳定币条例》对情绪的推动以外，市场或在博弈关于稳定币的政策预期。港股方面，恒生指数和恒生科技分别下跌0.34%和0.15%。AH溢价指数（HSAHP.HI）上涨0.65%至128.34，仍处于2021年以来的低位，意味着港股相对于A股的性价比仍处于低位。南向资金净流入63.02亿元（港元，下同），其中建设银行净流入11.22亿元，指向港股红利仍然受到资金青睐；阿里巴巴净流入5.99亿元，而腾讯控股净流出7.14亿元，资金对不同互联网品种的态度并不一致；泡泡玛特在下跌6.04%的背景下，净流入2.71亿元，指向部分资金希望博弈其行情反弹。整体来看，地缘冲突造成的情绪波动缓和后，市场再度回归震荡格局，向上有一定的兑现压力，而向下有做多思维作为支撑。陆家嘴论坛将于18日召开，根据5月30日上海市政府新闻发布会，该论坛或将发布若干重大金融政策。结合近期行情来看，市场已开始交易政策预期，体现在金融科技、稳定币概念大涨，意味着相关品种的获利筹码可能存在兑现倾向。而证券、保险等非银品种小幅上涨，若相关行业出现超预期利好政策，有望推动其走强。风险提示货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明联系人：黄思源邮箱：huangsy1@hx168.com.cn 分析师：谢瑞鸿邮箱：xierh@hx168.com.cnSAC NO：S1120525020005 分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。评级说明公司评级标准以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。行业评级标准以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。华西证券研究所：地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4投资评级说明买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15%增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15%推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10%中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5华西证券免责声明华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 客户。注相应更新或修改。所提到的公司的董事。