焦炭焦煤周报 ：煤焦暴跌 贴水幅度迅速扩大

华泰期货研究所 黑色金属组 尉俊毅 黑色金属研究员  021-68758689  weijunyi@htfc.com 从业资格号：F0290682 投资咨询号：Z0011124 更多资讯请关注：www.htfc.com 相关研究： “绝代双焦”暴涨后仍然易涨难跌 2016-10-30 原煤产量将阶段性上升 煤焦期货贴水已反应预期 2016-12-5 需求下降预期强 焦炭焦煤或先扬后抑 2016-12-26 钢材库存增幅超预期 焦炭焦煤或弱势震荡 2017-2-6 钢厂利润高位运行 煤焦期货逐渐走强 2017-3-6 库存偏低 焦炭焦煤仍有上涨动力 2017-4-5 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-04-15 煤焦暴跌 贴水幅度迅速扩大 焦炭、焦煤品种： 观点：上周焦炭、焦煤巨幅下跌，其中焦炭1709合约跌11.33%，焦煤1709合约跌13.67%。上周钢材价格大幅下跌，煤焦现货稳中偏强，但由于钢矿期货前期下跌较为充分，因此较煤焦抗跌，跌幅仅3%左右，而焦炭、焦煤现货上涨近2个月，透支了后期上涨空间，使得煤焦1709合约以补跌方式释放风险。 现货情况：上周焦炭市场继续走强，华北地区焦炭价格上涨50元/吨左右。受焦炭涨价支撑，国内炼焦煤市场持稳，国外炼焦煤价格则大幅飙升，中挥发焦煤上涨至246美元/吨，折算成人民币2024/吨。 价差情况：天津港准一级冶金焦价格上涨50元/吨至2060元/吨，14日夜盘收盘焦炭主力1709合约期现价差为-413.5元/吨，普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格涨幅过大，因此可交割最低价格焦煤转至山西及蒙古焦煤，焦煤主力1709合约期现价差在-170元/吨左右。 周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存增加10.5万吨，炼焦煤港口库存大幅增加76.63万吨。上周焦炭价格再度上涨后独立焦化企业利润已接近150元/吨，独立焦化企业开工率继续上升，大型独立焦化企业开工率上升至82.5%，创下去年11月以来新高。利润上升后独立焦化企业对炼焦煤补库力度加大，而钢厂采购依然比较平稳。上周钢厂利润继续下滑，热卷生产利润已开始亏损，钢厂高炉开工率进一步上升难度加大。 本周策略：4月份澳洲飓风对澳洲焦煤运输造成数周影响，导致进口炼焦煤价格连续大幅上涨，而国内炼焦煤价格依旧平稳，焦炭价格维持惯性上涨，因此从煤焦现货市场来看近月煤焦1705合约仍将维持强势，建议多单仍可持有。而远月合约受钢材、钢坯价格大幅下跌拖累，单周暴跌10%以上，手续费下降后9月合约成交量、持仓量均明显上升，多空博弈激烈，建议观望，等待钢材价格企稳后的买入机会。套利方面，焦炭、焦煤1709合约比价小幅上升至1.45，总体维持高位震荡，建议把握该比价做空机会。上周焦炭、焦煤9-5价差大幅扩大，符合预期，若市场持续悲观，9月合约将继续弱于5月合约。 风险点：4月17日统计局将公布一季度数据，4月份旺季需求变化非常快。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-04-15 2 / 18 表格 1：煤焦钢矿期货各主力合约报价 最高收盘持仓量变化（万手）167016122.291164.511083.3929992942-4.51519507.50.29163.48螺纹钢RB1710292529070.58%567.65280.58铁矿石I1709506501.50.50%19221.01焦炭J170916381583-1.62%20.5419.48焦煤JM170911451090.5-4.24%24.45持仓量（万手）合约开盘最低涨跌幅成交量（万手）数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-04-15 3 / 18 宏观及行业主要新闻 1、2017年1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.3 %，较2016年12月份加快0.3个百分点；从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.60%。 2、2017年3月份，人民币贷款增加1.02万亿元，同比少增3497亿元；3月末，广义货币(M2)余额159.96万亿元，同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.5个和2.8个百分点。 3、2017年1-2月份，全国固定资产投资（不含农户）41378亿元，同比增长8.9%，增速比去年全年提高0.8个百分点。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.77%。 4、据中钢协数据显示，3月下旬钢协会员单位粗钢日均产量177.7吨，旬环比增0.87%；截至3月下旬末，重点企业钢材库存为1322.42万吨，旬环比减6.39%。 5、2017年1-2月份，全国房地产开发投资9854亿元，同比名义增长8.9%，增速比去年全年提高2个百分点。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积622950万平方米，同比增长3.2%，增速与去年全年持平。房屋新开工面积17238万平方米，增长10.4%，增速提高2.3个百分点。1-2月份，商品房销售面积14054万平方米，同比增长25.1%，增速比去年全年提高2.6个百分点。1-2月份，房地产开发企业土地购置面积2374万平方米，同比增长6.2%，去年全年为下降3.4%。 6、清明节期间，澳洲昆州受飓风袭击，造成当地煤矿和港口严重受损，运输中断导致在新加坡交易所上市的澳洲焦煤期货周一大涨逾25%至每吨197美元，创有记录以来最大单日涨幅。上周必和必拓、嘉能可、兖矿澳大利亚等公司煤炭生产暂停，影响3-5天，已于上周五起陆续恢复生产。但是飓风影响地区的港口和铁路影响较大，澳洲四条主要铁路通道被洪水淹没，维修时间需要1-5周，其中以贡耶拉路线的影响最大，该路线主要运送贡耶拉、涡轮比、河畔等焦煤。 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-04-15 4 / 18 图 1： 焦炭、焦煤主力合约走势及比价 单位：元/吨 图 2： 焦炭、焦煤主力持仓变化 单位：手 1.11.151.21.251.31.351.41.451.51.551.6400600800100012001400160018002000220024002015/01/012015/07/012016/01/012016/07/012017/01/01焦炭主力合约焦煤主力合约收盘价焦炭、焦煤比价（右） -30000-20000-10000010000200003000040000500002015/012015/072016/012016/072017/01焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 焦炭主力合约1705前10名持仓变化 单位：手 图 4： 焦煤主力合约1705前10名持仓变化 单位：手 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1永安期货97029181海通期货101645552海通期货86734772中信期货5600-243中信期货7943-3553华泰期货466810514银河期货51395234永安期货37201625国投安信46347045国投安信35495386国泰君安3310196方正中期33473327南华期货27602187宏源期货25485648华泰期货26532148中投期货24484999申银万国24467669华鑫期货243318510中辉期货232577910银河期货2301-103总计495854263407783759 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1海通期货992928091海通期货1131936902中信期货778016172永安期货61472023永安期货63693273中投期货5993644宏源期货59372734国富期货5376975银河期货41943625中信期货427415506华泰期货35104596东航期货40596117招商期货32174077东海期货3007-4508国投安信30973488华信万达3005339东证期货256913189光大期货271389010国泰君安256279510东证期货2692-162总计491648715485856525 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 5： 焦炭主力合约期现价差 单位：元/吨 图 6： 国内焦炭、焦煤现货比价 单位： 元 -800-600-400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002011/042012/042013/042014/042015/042016/04期现价差（右）焦炭主力合约天津港准一级冶金焦价格 0.91.11.31.51.71.92.15001000150020002500300035002008/022010/022012/022014/022016/02国内主要城市二级冶金焦平均价国内主产地炼焦煤平均价焦炭、焦煤现货比价 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|焦炭焦煤周报 2017-04-15 5 / 18 图 7： 焦煤主力与普氏澳洲中等挥发焦煤价差 单位：元/吨 图 8： 焦煤主力与京唐港澳大利亚产主焦煤价差 单位：元/吨 -900-700-500-300-10010030050010001500200025002013/032014/032015/032016/032017/03期现价差（右）焦煤主力合约收盘价普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 -800-600-400-20002004004009001400190024002013/032014/032015/032016/032017/03期现价差（右）焦煤主力合约收盘价京唐港澳大利亚产主焦煤现货价格 数据来源：Wind 华泰期货研究所 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 图 9： 螺纹钢主力合约与焦炭主力合约比价 单位：元 图 10： 焦炭主力合约