铅日报：上方压力大，基本面不变

核心矛盾

上一交易日铅价弱势运行，在供需双弱的格局下保持窄幅震荡。基本面逻辑维持不变：原生铅方面，电解铅开工率相对再生铅保持强势，副产品收益稳定；再生铅方面，受废电瓶原料端供应较紧，冶炼厂信心不足，开工率持续下行，总体供给端偏紧。需求端，6月处于电瓶消费淡季，下游采买意愿偏弱。近期小幅上涨主要来自再生铅冶炼厂惜价出售带来的供给端偏紧，但需求疲软限制了上涨力度，现货市场交投冷淡，下游刚需拿货。短期内，17000元/吨的压力位坚挺，需求疲软和供给侧偏紧共同构成压力。

利多因素

1. 铅精矿供应偏紧。
2. 冶炼厂利润较差，惜售情绪上升。
3. 再生铅受原材料影响，开工率较低。

利空因素

1. 电瓶消费淡季，需求较弱。
2. 下游刚需采买。
3. 宏观不确定性仍存。

重要新闻与数据

• 海外铅精矿产量：2025年一季度约58.8万吨，同比下滑1.8%，环比下滑6.1%，主要受澳洲山火和北美洲洪涝影响；预计二季度将小幅回升。
• 铅盘面价格：沪铅主力合约16860元/吨，日跌120元/吨；LME铅收盘价2006.5美元/吨，上涨140.7美元。
• 库存：沪铅仓单总计4550吨，周度增300%；伦铅库存26347吨，减1500吨。
• 冶炼利润：铅冶炼利润81.2元/吨，再生铅利润-1048元/吨，铅精废价差-25元/吨。
• 现货价格：全国废电瓶均价9875元/吨，SMM1#铅锭均价16860元/吨。

研究结论与策略建议

• 价格预测区间：16300-17100元/吨。
• 波动率：8.95%，历史百分位17.0%。
• 现货敞口策略推荐：
  • 产成品库存管理：库存偏高，担心价格下跌，建议多做空沪铅主力期货合约，套保比例75%，入场区间17000元/吨。
  • 原料管理：原料库存较低，担心价格上涨，建议多做多沪铅主力期货合约，套保比例50%，入场区间16300元/吨。
• 期权策略：暂无推荐。

关键图表数据

• 铅盘面价格走势：沪铅主力合约和LME铅价格走势图。
• 期货市场成交与持仓：沪铅指数成交量与持仓量变化。
• SMM1#铅均价与沪铅主力合约：价格对比图。
• 季节性分析：SMM1#铅锭均价、LME铅库存、沪铅库存的季节性变化。
• 利润对比：原生与再生铅利润对比图。
• 产量与开工率：电解铅月度产量及同比、再生精铅月度产量季节性、铅蓄电池周度/月度开工率（分类型和地区）。
• 相关性分析：废电瓶与铅价相关性图。