射频行业更新：超越带宽，看到Skyworks Solutions和Qorvo的下行风险

核心观点：

• 巴克莱维持对射频半导体行业的“中性”评级，主要因为安卓市场份额下降，以及在全球关税背景下，苹果手机销量存在不确定性。
• 该行业受益于 iPhone 内部基带芯片的采用，这将为 Skyworks Solutions (SWKS) 和 Qorvo Inc. (QRVO) 带来机遇，包括 ASP 提高和市场份额增加。
• 然而，即使考虑到 iPhone 内部基带芯片的影响，巴克莱仍然认为 SWKS 和 QRVO 的估值过于乐观，并维持其股价目标不变。
• SiTime Corporation (SITM) 的 MEMS 晶体解决方案在时机市场上取得份额，但其估值相对于非人工智能半导体同行来说过高。

关键数据：

• 预计 2025 年秋季新手机出货量为 8400 万部，2026 年秋季为 9000 万部。
• 预计 2025 年秋季 30% 的新手机将采用内部基带芯片，2026 年秋季约为 50%。
• SWKS 的 2026 年收入预期从 19.4 亿美元上调至 19.7 亿美元，EPS 预期从 4.73 美元上调至 4.90 美元。
• QRVO 的 2026 年收入预期从 38.1 亿美元下调至 37 亿美元，EPS 预期从 6.64 美元下调至 6.15 美元。
• SITM 将其 2026 年收入预期从 30.8 亿美元上调至 32.2 亿美元，EPS 预期从 2.06 美元上调至 2.36 美元。

研究结论：

• 巴克莱认为 SWKS 和 QRVO 的股价存在下行风险，并维持其股价目标不变，分别为 52 美元和 70 美元，下行潜力分别为 31% 和 16%。
• 巴克莱将 SITM 的股价目标上调至 180 美元，上调至 12.4 倍 EV/收入。