机器人关键意见领袖；再处理影响有限；可靠性 责任问题

matthew taylor, cfa* | 股票分析师1 (212) 778-8721 | matt.taylor@jefferies.com小李* | 股票分析师+1 (212) 778-8671 | young.li@jefferies.com迈克尔·图梅西，CFA* | 股票分析师+86 (21) 6262-2630 | mtoomey2@jefferies.com马修·阿斯普 * | 股权助理+1 (212) 323-3907 | maspro@jefferies.com迈克尔·萨拉科纳，CFA* | 股票分析师1 (212) 778-8606 | msarcone@jefferies.com 请参阅本报告第4至9页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。入职成本，加强了ISRG的主导地位。贝尔兹医生更喜欢ISRG的充气系统，而不是CNMD的AirSeal，尽管成本差异很小（笔记中有更多内容）。 请参阅本报告第4至9页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。贝尔izon医生更喜欢ISRG的充气系统，而不是CNMD的AirSeal，尽管成本差异很小，但性能更优越。使用DV5每个病例的边际时间节省并不是选择ISRG的主要原因；相反，他更喜欢因为它更方便，可以直接控制，而不依赖于他人。对于Xi病例，他只使用AirSeal，但他没有打算购买额外的AirSeal单元。 投资建议记录直觉外科公司美敦力公司（马拉喀什协定的第3条第1款e项和第7条）分析师认证：康美德公司公司估值/风险杰弗里斯评级解释买入 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到15%或更多的证券。持有 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到+15%或-10%的证券。表现不佳 - 描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）达到-10%或更少的证券。对于平均证券价格持续低于10美元的买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更多，因为这些公司的波动性通常高于整体股票市场。对于平均证券价格持续低于10美元的持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为+/-20%。对于平均证券价格持续低于10美元的表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为-20%或更少。我，迈克尔·图梅伊，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何报酬都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。我们基本情景PT为530美元，基于~57倍我们2026年每股收益，且2025-26年营收增长处于中高 teens。上行风险包括程序恢复快于预期、产品强力推出以及宏观环境改善伴随关税风险降低。下行风险包括由于宏观压力导致医院支出疲软、由于通胀和关税导致成本上升、新产品推出时间表延迟以及在领域内竞争加剧。推荐已发布 推荐已分发58 PT基于12x 2026E EPS。我们的PT风险包括：1) 竞争好/差于预期；2) 市场放缓/复苏；3) 宏观逆风/顺风；4) 新产品延迟/批准；以及5) 定价压力好/差于预期。我，马修·阿斯普罗，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（及）相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的特定建议或观点相关。我，李阳，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券及相关公司的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。和所有杰富瑞公司员工一样，负责本报告所述金融工具覆盖的分析师(s)的薪酬部分基于公司整体业绩，包括投资银行收入。我们力求根据适当情况更新我们的研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布的某些行业报告外，绝大多数报告将根据分析师的判断在适当的时间不定期发布。我，马修·泰勒，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）的个人观点。我还证明，我的任何一部分薪酬都没有直接或间接地与本研究报告中所表达的特定建议或观点相关。请参阅本报告第4至9页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。我們的 90 美元 PT 基於 16 倍我們的 '26E EPS。下行的風險包括預期之外的程序增長趨勢緩慢、監管延遲、競爭加劇以及通脹和匯率頭風加劇。上行的風險包括程序增長超預期、產品推出強勁，尤其在糖尿病、腎神經消融、心房動脈纖維性動脈瘤和機械手術方面，匯率頭風改善以及通脹緩和。我，迈克尔·萨松，特许金融分析师，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对相关证券（或公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。 42025年6月12日 晚上18:15 2025年6月12日 晚上18:15 10/11/202201/31/2024杰弗里特许经营精选估值方法论CS - 覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司的覆盖。本报告提及的其他公司可能阻碍我们实现价格目标的風險NC-不包含。Jefferies不覆盖这家公司。I:HOLD:$85.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日持有：$105.00 04/24/2024 持有：$80.00 07/31/2024杰弗里斯特许经营权精选包括我们股权分析师在12个月内提出的最佳股票建议中的股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利的风险/回报比以及杰弗里斯分析师推荐的投资主题等因素。杰弗里斯特许经营权精选将仅包括买入评级的股票，数量会根据分析师的纳入建议而变化。随着新机遇的出现，股票将被添加；当纳入原因改变、股票达到预期回报、若不再被评为买入或/若触发止损时，股票将被移除。标准普尔指数120天波动率处于最低四分之一的股票将继续维持15%的止损，其余股票将维持20%的止损。特许经营权精选并非旨在代表推荐的股票组合，也不是基于行业，但我们可以注明我们认为精选属于投资风格中的增长或价值。监控股 - 指公司基本面和财务状况正在被监控的证券，且不提供财务预测或对公司投资价值的意见。限制 - 描述发行人，在与Jefferies参与某些交易的同时，公司政策或适用的证券法规禁止某些类型的通讯，包括投资建议。NR - 投资评级和目标价位已被暂停。此类暂停符合相关法规和/或Jefferies政策。请参阅本报告第4至9页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。这份报告是为一般传阅准备的，不提供针对个别投资者的具体投资建议。因此，本报告中讨论的金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据自身的具体投资目标和财务状况，并视需要利用其自身的财务顾问，做出自己的投资决策。本报告中推荐的金融工具的过往业绩不应被视为未来结果的指示或保证。本报告中提到的任何金融工具的价格、价值及收入都可能上升或下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化的影响。如果一项金融工具以投资者本国货币以外的货币计价，汇率的变动可能会对报告中所描述的金融工具的价格、价值或收入产生不利影响。如果价格显示为非美元货币，请注意我们的本地货币价格目标是基于此前交易日（除非另有说明）的汇率进行的货币转换。如果此后汇率出现波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资于其价值受基础证券货币影响的证券（如A股），实际上承担了货币风险。杰弗里茨的评级分配方法可能包括以下因素：市值、到期时间、成长/价值、波动性和未来12个月的预期总回报。价格目标基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折价）/平均组EV/EBITDA、溢价（折价）/平均组P/E、各部分总和、净资产价值、股息回报和未来12个月的净资产收益率（ROE）。• 康美达公司（CNMD：$54.97，持股观望） •直觉手术公司（ISRG：$513.00，持股观望） •美敦力公司（MDT：$88.49，持股观望） 10/26/202202/02/2023截至2025年06月11日的CONMED Corp (CNMD)评级与目标价历史持有：83.00持币:$100.0010月23日 - 1月24日持币：$75.00 04/30/2025 04/26/202307/27/2023持币：120.00持: $135.007月24日10月24日4月24日持有：58.00 14012010080604010/26/20235持币：$109.001月25日4月25日7月22日 10/11/202201/23/202404/23/202510/11/2022评分分布对公司的评级或目标价进行了更改，或停止了对公司的覆盖。7月22日I:HOLD:$210.00 10/18/2022 HOLD:$225.00 04/18/2023 HOLD:$270.00 07/20/2023 HOLD:$325.00 10/19/2023 HOLD:$310.00 01/09/2024 HOLD:$350.0010月22日 1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日持有：365.00 04/19/2024 持有：375.00 07/19/2024 持有：415.00 10/17/2024 持有：475.00 01/15/2025 持有：575.00 01/23/2025 持有：582.00持有：530.00I:HOLD:$87.007月22日10月22日1月23日注意：上述评级与目标价历史图表中的每个方框代表在过去三年中分析师对一家公司发起的行动图例：买入持表现不佳请参阅本报告第4至9页的重要信息披露。本报告仅供杰富瑞客户使用。禁止未经授权的传播。I: 启动覆盖 D: 落实覆盖 B: 买入H: 持有 UP: 表现不佳 计数 * * *1978621；注册办公地址：伦敦百牧思盖特100号，EC2N 4JL；电话+44（0）20 7029 8000；传真+44（0）20 7029 8010。其他重要披露其他重要披露英国：由金融行为监管局授权和监管的Jefferies International Limited；在英格兰和威尔士注册，注册号。香港：受香港证监会许可的Jefferies Hong Kong Limited，许可证号为ATS546；位于香港中环金钟道8号国际金融中心26楼；电话：+852 3743 8000。澳大利亚：Jefferies (Australia) Pty Limited（ACN 623 059 898），持有澳大利亚金融服务牌照（AFSL 504712），位于 Sydney NSW 2000，60 Martin Place, Level 20；电话 +61 2 9364 2800。Jefferies从事业务并寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来，并期望从这类公司获得或打算寻求投资银行业务服务等方面的补偿。因此，投资者应注意Jefferies可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为其投资决策中的一个因素。如果您是从非美国Jefferies实体收到此报告，请注意以下几点：除非美国1933年证券法第15号规则（根据最新修订）禁止，否则本材料由Jefferies LLC在美国分发，该公司根据美国1934年证券交易法第15a-6号规则（根据最新修订）的规定对其内容负责。任何美国人或代表美国人进行的交易只能通过Jefferies LLC进行。在英国和欧洲经济区内，本报告由Jefferies International Limited（“JIL”）和/或Jeff