2024年展望：“美联储转向”后的下一步是什么？

核心观点： 尽管美联储在 2023 年 12 月会议上转向鸽派立场，暗示 2024 年可能降息，但报告作者仍然认为利率将维持高位并持续更长时间。主要原因是除了美联储的紧缩政策外，其他因素也将支撑利率水平，包括美国国债的强劲需求、日本央行政策的变化以及中国对美债的需求减少。

关键数据：

• 美国政府每日利息支出已从疫情前的 100 亿美元翻了一番，达到 2023 年的近 200 亿美元。
• 2024 年美国国债发行量预计平均增长 23%。
• 中国持有的美国国债规模自 2021 年以来减少了 3000 亿美元。
• 2023 年 10 月，美国消费者信心调查显示，越来越多的人表示难以支付家庭开支，其中受教育程度较高、收入中等的人群受学生贷款还款重启影响较大。
• 信用卡和汽车贷款的逾期率都在上升，尤其是 30 岁以下的消费者。
• 高收益公司债券的违约率已经开始上升，表明企业债务负担加重。
• 雇佣增长速度放缓，非农就业人数增长从 2022 年第四季度的 28.4 万降至 2023 年第一季度的 31.2 万。
• 银行业贷款增长在最近几个月急剧放缓。
• 核心通胀率仍远高于美联储 2% 的目标，达到 4%。
• 消费者对未来 12 个月的通胀预期大幅上升至 4.2%。
• 美联储委员会成员继续提高对长期联邦基金利率的预期。

研究结论：

• 尽管美联储加息已经对经济产生了降温作用，但通胀仍然顽固，且消费者和企业都面临财务压力。
• 消费者支出增长可能放缓，因为家庭储蓄正在减少，学生贷款还款重启。
• 企业盈利和投资可能会受到高利率环境的影响。
• 就业增长速度放缓，高杠杆企业面临更大的风险。
• 银行业贷款增长放缓，可能对经济产生负面影响。
• 美联储可能需要维持更高的利率以控制通胀。
• 私募信贷、私募股权和基础设施等资产类别可能提供投资机会。
• 公募市场股票估值过高，而债券收益率较高，对投资者具有吸引力。