核心观点与关键数据
背景：曹操出行是吉利集团孵化的内地网约车平台，截至2024年12月31日，在136个城市运营，2023年总交易价值（GTV）为122亿元人民币，同比增长37.5%，市场占有率为5.4%。
市场机遇与挑战：2024年共享出行市场规模为8.0万亿元，其中共享出行服务市场规模为3,444亿元，渗透率为4.3%。主要驱动因素包括成本优势（共享出行每公里成本约2.70元，低于私家车4.50元）和城市出行挑战（车牌限制、停车难、交通拥堵）。预计至2029年，共享出行市场规模将增至8,042亿元，复合年增长率17.0%，渗透率提升至7.6%。
业务模式：公司通过定制车队强化品牌形象，与运力合作伙伴合作完成大部分订单，并向部分司机提供自有车辆（附属司机）。定制车队为内地同类车队最大，截至2024年12月31日拥有超过34,000辆定制车，占2024年GTV的25.1%。
财务数据：
- 2022年度收入76.31亿元，亏损20.07亿元
- 2023年度收入106.67亿元，亏损19.81亿元
- 2024年度收入146.57亿元，亏损12.46亿元
估值与发行信息：
- 评级：★★★☆☆（基本因素及估值）
- 招股价：41.94港元
- 发售数目：0.441亿股（香港0.044亿股，国际0.397亿股）
- 市值：228.23亿港元（完成招股后）
- 上市日期：6月25日
- 保荐人：泰国国际、农银国际、广发证券（香港）、光大证券国际
研究结论
曹操出行凭借定制车队和运力合作模式，在共享出行市场具备竞争优势。随着市场渗透率提升和车队规模扩大，公司有望实现盈利增长。当前财务数据显示收入持续增长，亏损逐步收窄，但仍处于亏损状态。公司估值合理，市场潜力较大，适合长期投资者关注。
