宝丽奥蜜思控股（4927 JP）：奥蜜思的新型抗皱产品

核心观点与关键数据

Pola Orbis Holdings 是一家日本主要的化妆品制造商，旗下拥有 Pola、Orbis 和 Three 三个品牌，分别定位高端、中端和百货商店渠道。公司通过收购 Jurlique 和 H20 扩大了海外业务，但盈利能力滞后。

Orbis 旗下新 wrinkles 改善产品：公司于 2019 年推出的一款 wrinkles 改善产品将在 2025 年 8 月 20 日进行第二次升级。新产品的价格为 4,950 日元（30g，165 日元/克），与原价相同。预计新产品的销售额将同比增长 7%，达到 23 亿日元，对公司整体销售额的贡献约为 28%。分析师对这款新产品的表现持中性态度。

Pola Wrinkle Shot 销售下滑：Pola Wrinkle Shot 的销售额在 2024 财年下降了 14%，至 65 亿日元。其中一款产品价格为 14,850 日元（20g，742.5 日元/克）。由于客户群体不同，预计新产品的推出不会造成蚕食效应。

Pola BA 产品：Pola BA 产品在 2024 财年的销售额为 277 亿日元，同比下降 5%。公司计划通过产品升级，在当前财年增加 13-14 亿日元的销售额，重点关注毛囊周围的真皮成分。预计这款产品的贡献将大于 Orbis 的新产品。

估值与风险：Jefferies 给予 Pola Orbis Holdings 的目标价为 1,050 日元，基于 2022-2025 财年 EV/EBITDA 7 倍的估值和 ROE-P/B 相关性。主要风险包括缺乏创新产品推出和利润率扩张。

研究结论

Jefferies 认为，Orbis 的新 wrinkles 改善产品对公司整体业绩的贡献有限，而 Pola BA 产品的增长潜力更大。公司需要推出更多创新产品，并扩大利润率，才能实现可持续增长。