钾肥大合同价格落地，伊以冲突或干扰部分商品供给

核心观点与关键数据

2025年中国钾肥海运进口合同价格达成，为346美元/吨CFR，较去年上调73美元/吨，但低于印度新签合同价格。中国晚于印度达成协议，价格符合市场预期，将保障下半年及明年春季的钾肥供应。建议关注中化化肥（政策红利）和亚钾国际（低成本资源受益高价、扩产确定性高）。

伊以冲突导致原油暴涨，引发市场对中东石油供应中断的担忧。中国2024年进口自伊朗的化工品中，金额排名前五的是聚乙烯（95.5亿元）、甲醇（30.8亿元）、1,2-乙二醇（10.7亿元）、硫磺（5.3亿元）、1,3-丁二烯（5.1亿元）；进口自以色列的化工品中，金额较大的有氯化钾（13.3亿元）和溴（6.6亿元）。建议关注聚烯烃、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等商品，短期或受供给干扰。

宏观经济与行业数据

• 中国2025年5月制造业PMI为49.5，环比提升0.5个百分点。
• 工业品PPI累计同比下降2.6%，4月规模以上工业增加值同比增长6.4%。
• 2025年5月出口金额3161亿美元，同环比分别增长4.8%/0.1%。

投资建议

1. 中化化肥：政策红利（国储管理）或带来增量机会。
2. 亚钾国际：凭借低成本资源直接受益高价，扩产确定性高。
3. 进口自伊朗和以色列的商品：聚烯烃、甲醇、硫磺、氯化钾、溴等，短期或受供给干扰。

风险提示

• 原油价格大幅波动风险。
• 贸易摩擦持续恶化风险。
• 行业竞争加剧风险。