农产品期权策略早报

核心观点

油料油脂类农产品偏多上行，油脂类、豆类偏弱行情，农副产品维持震荡行情，软商品白糖延续偏弱，棉花反弹后高位盘整形态，谷物类玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。

关键数据和研究结论

• 豆类：豆一、豆二期货价格6月份以来超跌反弹回升，形成近期超跌反弹回暖上升偏多头上行的行情走势形态。豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平波动，持仓量PCR报收于0.70以下，标的豆一处于市场行情偏弱震荡。豆二期货价格同样呈现超跌反弹，期权持仓量PCR逐渐下降至0.80以下。
• 油脂油料：棕榈油止跌反弹回暖上升，大幅度上涨，突破近两周以来高点，整体表现为棕榈油偏多头上涨的行情走势。豆粕4月份以来先涨后跌逐渐走弱，5月份以来低位区间盘整震荡后逐渐反弹回暖，6月份延续多头上行趋势。菜籽粕期货价格近期表现疲软，期权持仓量PCR快速上升至1.00以上，表明菜籽粕多头力量逐渐增强。
• 农副产品：花生现货呈偏弱震荡态势，市场整体呈现供需双弱的格局，花生期权隐含波动率延续历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80以下，表明近期花生维持震荡偏弱。鸡蛋经过前期半年以来的空头下行，4月份以来止跌反弹逐渐回暖上升，而后受阻回落，延续一个多月的空头下行，整体表现为上方有压力的偏弱势空头下跌的行情走势形态。苹果期货近三周以来高位区间大幅度震荡，期权持仓量PCR处于0.60以下。
• 软商品：白糖延续偏弱，红枣形成一个多月以来小幅区间盘整震荡，而后延续走弱势空头下行，6月份以来跌幅收窄有所回暖。白糖期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于0.80附近，表明白糖近期处于区间震荡行情。
• 谷物类：玉米和淀粉逐渐回暖上升后窄幅盘整。玉米期权隐含波动率维持历史较低水平小幅波动，持仓量PCR处于0.80附近，表明玉米偏震荡行情。棉花期权隐含波动率持续下降，当前处于较低水平小幅波动，持仓量PCR报收于1.00以下，表明近期棉花空头力量逐渐释放。

期权策略建议

• 方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_A2509C4150和S_A2509C4350。
• 波动性策略：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取期权时间价值，动态地调整持仓头寸，使得持仓头寸delta保持中性。如：S_A2509P4150和S_A2509C4300。
• 现货套保策略：构建多头领口策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_A2507 + BUY_A2509P4150 + SELL_A2509C4350。

针对不同品种的具体期权策略建议详见研报正文。