铝：近期行情几个关注点

近期铝市场在国内外现货收紧和能源价格上涨等因素推动下，打破沉寂，沪铝和伦铝均录得上涨。未来行情需关注三个关键点：

1. 海外地缘局势引起的成本端变化
   以色列对伊朗的袭击导致原油价格大涨，能源供应紧张风险加剧。海外电解铝生产依赖化石能源（如印度、俄罗斯、阿联酋等），能源价格上涨将推高成本，增加减产风险。历史数据显示，原油和铝价呈正相关性，若能源价格持续上涨，铝价或进一步冲高。

2. 国内铝库存变化及沪铝期货月差变化
   国内铝锭库存降至46万吨的多年低位，铝现货供应紧张，基差走强，沪铝月差扩大至800元/吨。但月差扩大主要因2506合约临近交割的空头减仓，且现货市场降温（华东现货转贴水），龙头铝材企业开工率下滑，库存去化放缓。下半年光伏、新能源需求或回落，需求预期不强，月差继续走扩风险不大。

3. 美国加征铝关税后海外市场变化
   美国将铝关税从25%提高至50%，导致美国中西部铝现货升水飙升至1290美元/吨。LME市场铝库存减少，现货供应边际收紧。未来关键在于美国高铝价能否抑制需求，若需求刚性，海外铝现货维持偏紧；若高铝价挤出消费，美国以外铝供应将边际宽松，限制铝价上行空间。

研究结论：

• 中国和伦敦铝锭库存均处于低位，铝价向上弹性大，能源价格上涨风险推动铝价冲高。
• 国内现货需求转弱，中期需求下滑风险，沪铝挤仓风险下降。
• 海外铝供需取决于美国高铝价与需求的博弈，若需求刚性，铝价上方空间受限。