亨斯迈（HUN）：持续的不利因素，周期性复苏可能推迟到2026年下半年-2027年

核心观点： 研究报告认为，Huntsman 公司面临的主要风险是下游市场需求疲软，尤其是建筑和汽车行业的低迷需求将持续压制公司产量和 MDI 利差。预计周期性复苏将推迟至 2026 年下半年至 2027 年，到本世纪末才能恢复至中周期水平。

关键数据：

• 预计 2025 年 EBITDA 将下调 13%，至 48.6 亿美元。
• 预计 2027 年 EBITDA 为 60.6 亿美元。
• 预计 2027 年每股收益为 1.05 美元。
• 目标市盈率为 16.1 倍，相当于 6.5 倍 EBITDA。
• 目标股价为 17 美元。

研究结论：

• 建筑和汽车需求疲软是当前公司面临的主要挑战，预计将影响 2025 年全年业绩。
• 周期性复苏可能要到 2026 年下半年至 2027 年才会出现，到 2028-2029 年才能恢复至中周期水平。
• 公司当前业务组合在中周期预计将产生约 8 亿美元的 EBITDA，在下一周期性峰值预计将产生超过 12 亿美元的 EBITDA。
• 研究报告认为，公司具备通过原材料价格上涨和产生自由现金流的能力，这得益于其剥离上游业务。
• 资本支出控制有助于降低重组成本，并使公司能够平衡 bolt-on 并购、回购和股息的组合。
• 投资者情绪的改善需要公司在未来 3-4 个季度内提供更稳定的结果，或者当投资者将注意力转向公司对耐用品需求的运营杠杆时。
• 研究报告还探讨了公司 ESG 方面的表现，认为公司在能源管理方面具有巨大潜力，并设定了到 2025 年降低能源消耗和排放、到 2050 年实现碳中和的目标。