原油周报

内容要点Ø宏观方面：全球贸易前景向好，特朗普喊话美联储降息。据CME“美联储观察”：美联储6月维持利率不变的概率为96.9%，降息25个基点的概率为3.1%。美联储7月维持利率不变的概率为77.9%，累计降息25个基点的概率为21.5%，累计降息50个基点的概率为0.6%。Ø供应端：地缘方面，伊以冲突正式爆发且战事持续升级，以色列空袭伊朗能源基础设施，后伊朗议员放风称伊朗正在认真考虑封锁霍尔木兹海峡的问题。特朗普警告伊朗不要对美国轻举妄动，可以促成伊以达成协议。美国方面，美国至6月13日当周石油钻井总数439口，前值442口。欧佩克方面，6月会议上再次公布7月增长41.1万桶/天，据知情人士透露，沙特希望欧佩克+在未来几个月继续加速石油增产，因为沙特更加重视夺回失去的市场份额。Ø需求端：高频数据来看上周EIA数据显示美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，仍处于旺季的季节性通道。中美双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架，全球金融市场情绪继续修复。6月需求端关注美联储议息会议以及市场关注的美债问题是否爆发。Ø策略：短期，中东局势恶化主导油价强势。中长期，OPEC+加速增产导致的供应过剩没被完全计价，但伊朗产量尚存下降风险，未来向下需关注是否出现重大宏观利空，地缘冲突是否缓和。当前地缘局势较难预测，观望为主，后续关注地缘平息后的溢价回落机会。月差上近端供应扰动加剧，继续支撑走正套结构。Ø风险提示：地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策 2351目录ONTENTSC4 原油价格分析原油供应端分析原油需求端分析原油供需平衡总结原油库存端分析 Brent和WTI原油价格走势1国际原油分析1.1原油价格走势Ø本周（6.9-6.13）国际油价强势反弹，主因以色列袭击伊朗，中东局势突然恶化。截至6月13日，WTI和Brent结算价72.98美元/桶（+13.01%）和74.23美元/桶（+11.67%）；INE SC结算价513.7元/桶（+9.79%）。2023-042023-072023-102024-012024-042024-07WTI结算价（美元/桶） Brent结算价（美元/桶） 数据来源：WINDINE原油期货结算价格55657585951052024-102025-012025-044005006007008002023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-04INE sc结算价（元/桶） 1国际原油分析1.1原油价格走势 1国际原油分析1.2金融方面Ø受地缘冲突影响，市场避险情绪上升，美股下跌。截至6月13日，标普500指数录得5976.97；VIX波动率20.82，有所上升。美国政府和美联储的博弈仍在继续，6月仍存美联储议息会议和市场关注的美债问题，波动率有上升潜力。2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-01WTI结算价（美元/桶）标普500指数（右轴） 标普500指数与VIX标普500指数与油价关系数据来源：WIND4000450050005500600065002025-022025-032025-042025-052025-0640004500500055006000650055657585951052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06WTI结算价（美元/桶）标普500指数（右轴） 1国际原油分析1.3原油波动率，美元指数Ø原油ETF波动率本周强势反弹，美元指数回落。截至6月13日，原油波动率ETF 57.23，美元指数录得98.145。地缘冲突对短期油价的影响覆盖了其长期增产的基本面，美指承压运行。WTI与原油ETF波动率2024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-12WTI结算价（美元/桶）原油ETF波动率（右轴） 2025-012025-022025-032025-042025-05 数据来源：WIND美元指数与油价关系0204060802025-069510010511011555657585951052024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-06WTI结算价（美元/桶）美元指数（右轴） WTI原油基金净多头持仓及其变化1国际原油分析1.4原油基金净多头ØWTI基金净多头和投机净多头增加：截至6月10日，WTI管理基金净多头持仓环比增加1.69万张至16.16万张，周度涨幅11.7%；投机净多头增加0.7万张至3.07万张，周度涨幅30.2%。短期在地缘冲突加剧以及贸易前景持续好转的影响下油价利多驱动较频繁出现。2022-042022-102023-042023-102024-04净持仓变化（万张，右轴）WTI原油基金净多头持仓（万张） 2024-10 数据来源：WIND，CFTC-12-8-4048120102030402025-04 2原油供应端分析2.1.1欧佩克总体产量OPEC原油产量（万桶/日）ØOPEC原油产量环比减少：4月欧佩克原油产量较上月减少6.2万桶/日，至2671万桶/日。其中伊朗、委内瑞拉及尼日利亚减量较多，而沙特和阿联酋产量略有增加。欧佩克+增产周期开启，但同意增加供应的八个国家4月总共只增加了2.5万桶/日，远低于计划。01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-315年区间5年均值2023年2024年 09-30 OPEC月度原油产量变化（万桶/日）数据来源：WIND22002400260028003000320010-3111-3012-312022年2025年-0.1-0.1-0.1-3.1-0.5-0.6-1.4-2.84.81.1-3.4-505阿尔及利亚赤道几内亚加蓬伊朗伊拉克科威特利比亚尼日利亚沙特阿拉伯阿联酋委内瑞拉 2原油供应端分析2.1.2欧佩克+减产情况OPEC+产量和减产执行情况Ø根据IEA统计口径，欧佩克9个成员国4月产量为2193万桶/日，环比减少9万桶/日，其中伊拉克和阿联酋仍然超产较多，分别超出目标33万桶/日和35万桶/日。此外，4月部分国家更新了超产补偿计划，补偿将从今年4月开始并持续到明年6月，共计457.2万桶/日。 数据来源：IEA，OPEC，正信期货OPEC+超产补偿计划 2原油供应端分析2.1.3沙特、伊朗原油产量沙特原油产量（万桶/日）Ø沙特产量与去年持稳：4月沙特原油产量增加4.8万桶/日至901万桶/日。Ø伊朗产量小幅下滑：4月伊朗原油产量减少3.1万桶/日至330.5万桶/日。目前美伊正处于谈判阶段，近期谈判释放出达成和谈的信号，伊朗产量存在释放预期。01-3102-2903-3104-3005-3106-3007-3108-315年区间5年均值2023年2024年 09-3010-312022年2025年 伊朗原油产量（万桶/日）11-3012-3116024032040001-3102-2803-3104-3005-315年区间2023年 数据来源：WIND7009001100130006-3007-3108-3109-3010-3111-3012-315年均值2022年2024年2025年 2原油供应端分析2.2俄罗斯原油供应量ØOPEC统计口径显示俄罗斯4月原油产量898.1万桶/日，环比减少1.1万桶/日，IEA统计口径显示其产量为933万桶/日，环比增加26万桶/日。80010001200140001-0102-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 5年区间2024年 数据来源：IEA，OPEC，正信期货俄罗斯原油产量（万桶/日）5年均值2022年2023年2025-OPEC2025-IEA 2原油供应端分析2.3.1美国原油钻机数美国原油钻机数与油价关系Ø美国原油钻机数同比减少：截至6月13日的一周，美国在线钻探油井数量439座，较前周减少3座，同比减少49座。钻井和油井效率提高使生产商能够保持创纪录的产量，同时控制资本支出。主要盆地中二叠纪区域钻机数明显下降，原油增量空间或将受限。2021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03WTI结算价（美元/桶）美国原油钻机数（座，右轴） 2024-09 美国主要页岩油盆地钻机数数据来源：WIND3004005006007005070901101301502025-0302040608010001002003004005002019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042023-102024-042024-102025-04Permian（左轴）Eagle FordWillistonDJ-NiobraraCana Woodford 2原油供应端分析2.3.2美国原油产量Ø美国原油产量维持历史高位：截至6月6日的一周，美国原油产量边际稳定至1342.8万桶/日，较前周增加2万桶/日，同比增加1.73%。虽然美国原油产量现处于历史高位，但低油价或将打压生产商积极性从而压缩美油增量空间，目前来看对国际油价影响偏中性。美国原油产量（万桶/日）800100012001400160001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-015年区间5年均值2023年2024年 数据来源：WIND美国原油产量和钻机数09-0110-0111-0112-012022年2025年40050060070011001200130014002022-042022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04美国原油产量（万桶/日）石油钻机数（座，右轴） 3原油需求端分析3.1美国石油产品总需求美国石油产品需求量（百万桶/日）Ø美国石油产品需求单周回升：截至6月6日的当周，美国成品油需求总量平均每日1976.2万桶/日，较上周增加23.4万桶/日，同比高2.83%。从四周平均看进入旺季美国石油需求延续回升，关注需求爬坡期是否出现。1300160019002200250001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-015年区间5年均值2023年2024年 10-012022年2025年 美国石油产品需求量（百万桶/日，四周平均）数据来源：EIA，正信期货11-0112-0114001600180020002200240001-0102-0103-0104-0105-0106-0107-0108-0109-0110-0111-0112-015年区间5年均值2022年2023年2024年2025年 3原油需求端分析3.1.1美国原油、汽油、馏分油数据 3原油需求端分析3.1.2美国汽柴煤油四周平均消费美国汽油需求量（万桶/日，四周平均）Ø美国汽煤油需求回升：截至6月6日的四周，美国汽油平均需求量增加9.4万桶/日至888.2万桶/日，同比减少2.52%；馏分油平均需求减少10万桶/日至345.8万桶/日，同比减少5.85%；煤油类平均消费减7.6万桶/日至175.5万桶/日，同比增加1.33%。02-0103-0104-0105-0106-0107-