核心观点与关键数据
宏观方面
- 全球贸易前景向好，特朗普呼吁美联储降息。
- 美联储6月维持利率不变概率为96.9%，降息25个基点概率为3.1%。
- 7月维持利率不变概率为77.9%，累计降息25个基点概率为21.5%，累计降息50个基点概率为0.6%。
供应端
- 伊以冲突爆发且持续升级，以色列空袭伊朗能源基础设施，伊朗考虑封锁霍尔木兹海峡。
- 特朗普警告伊朗促使其与美国达成协议。
- 美国至6月13日当周石油钻井总数439口，前值442口。
- 欧佩克6月会议公布7月增长41.1万桶/天，沙特希望欧佩克+继续加速增产以夺回市场份额。
- 沙特4月产量持稳于901万桶/日，伊朗产量小幅下滑至330.5万桶/日，存在释放预期。
- 美国原油钻机数同比减少49座至439座，主要盆地钻机数下降，原油增量空间受限。
- 美国原油产量维持历史高位至1342.8万桶/日，但低油价或将打压生产商积极性。
需求端
- 美国汽油需求和馏分油单周需求环比增加，仍处于旺季的季节性通道。
- 中美就落实元首通话共识及日内瓦会谈共识达成框架，全球金融市场情绪修复。
- 美国成品油需求延续回升，但需求表现不及往年，汽油裂解价差回落，取暖油裂解价差低位震荡。
- 中国原油加工量同比减少，进口量同比增加，主要得益于伊朗和俄罗斯石油供应。
- 国际机构上调对全球石油需求增长预测，但欧佩克维持判断，预计2025年全球原油需求增速为130万桶/日。
库存端
- 美国商业原油库存连续去库，截至6月6日较上周减少364.4万桶至4.3242亿桶。
- 美国原油净进口量回升至289万桶/日，炼厂开工率继续回升至94.3%。
- WTI月差整体维持back结构，截至6月13日，WTI M1-M5月差为5.76美元/桶。
- Brent月差仍维持back结构，截至6月13日，Brent M1-M5月差为4.01美元/桶。
供需平衡
- 5月EIA预测今年全球石油供应过剩42万桶/日，IEA预测2025年日均过剩量达到70万桶。
- 原油市场将在二季度由转为明显过剩，且呈现上升趋势。
研究结论
- 短期，中东局势恶化主导油价强势。
- 中长期，OPEC+加速增产导致的供应过剩没被完全计价，但伊朗产量尚存下降风险。
- 未来向下需关注是否出现重大宏观利空，地缘冲突是否缓和。
- 当前地缘局势较难预测，观望为主，后续关注地缘平息后的溢价回落机会。
- 月差上近端供应扰动加剧，继续支撑走正套结构。
风险提示
- 地缘冲突、经济下行、贸易摩擦、欧佩克+调整产量政策。
