棕榈油周报

主要观点

• 棕榈油：美生柴及地缘扰动再起，油脂板块整体转强。
• 上周CBOT豆油涨停收官，内盘三大油脂先抑后扬，均创逾一个半月高点。
• 外围，中东局势再度紧张，国际原油暴涨，WTI原油修复2月初以来所有跌幅，并向油脂板块传导。
• 2026年和2027年美国生物质柴油混合要求均大幅高于此前预期，油脂市场情绪再度被点燃。
• 产地，5月马棕产量、出口、库存分别增5.05%、25.6%和6.65%；6月前半月马棕出口增27%。
• USDA 6月报告美豆数据未做调整，种植进度90%，优良率68%。
• 国内，中国5月进口大豆1391.8万吨，1-5月累计进口3710.8万吨，同比降0.7%。
• 上周三大油脂现货成交均增，豆油和棕榈油分别累库至81万吨和40万吨。

策略

• 新季美豆播种接近尾声，优良率偏高；受生柴政策利好CBOT豆油大涨带动，上周CBOT大豆先抑后扬最终收于1050上方。
• 5月产量增加抵消出口大增影响，马棕继续累库且库存彻底摆脱180万吨以下的低位区间，且3季度产地将迎来产量高峰期。
• 需求端随着印度毛食用油基本进口关税降低、采购增加，6月前半月马棕出口增27%。
• 操作上，美生柴及地缘扰动再起，短期盖过产业端主导油脂走势，市场情绪高涨，三大油脂纷纷强势上扬，短期延续偏强走势。
• 菜棕9月价差再度收于1100下方，前期做扩仓位谨慎持有。
• 关注美生柴最终定论、中东局势走向及油脂上涨持续性。

基本面分析

关键词品种因素综述

• 外围：中东地缘及美生柴扰动再起，原油及CBOT豆油大涨向全球油脂板块传导。
• 国外美豆：USDA 6月报告美豆各项数据未做调整。截止6月8日当周，美豆优良率68%，种植率90%。
• 棕油：MPOB 5月马棕产量177万吨，月比增5.05%；出口139万吨，月比增25.6%；库存199万吨，月比增6.65%。6月前半月马棕出口增27%，产量小增。
• 印度：5月棕榈油进口量激增84%至59.3万吨，调低毛食用油基本进口税至10%。
• 进口压榨大豆棕油：中国5月进口大豆1391.8万吨，1-5月累计进口3710.8万吨，同比降0.7%。
• 库存油脂：截止6月上旬，豆油库存连续6周回升至81万吨；菜油库存小降至83万吨附近；棕榈油库存增至40万吨；豆油累库带动三大油脂总库存增加至187万吨，上年同期167万吨。
• 现货油脂：上周油脂现货价格先抑后扬，整体波动幅度不大。截止6月13日，豆油价格8038元/吨，较上周微涨0.5%；棕榈油价格8588元/吨，较上周微跌0.33%；菜油价格9534元/吨，较上周涨1.17%。
• 需求：上周三大油脂现货成交均增加。

具体分析

• 美生柴及地缘扰动向全球油脂市场传导：
  • 地缘：中东局势紧张，国际原油暴涨，WTI原油修复2月初以来所有跌幅，POGO价差回落。
  • 生柴：2026至2027年美生柴义务掺混量高于预期，CBOT豆油破位创阶段性新高。
• USDA 6月报告美豆未做调整：
  • 截止2025年6月8日当周，美国大豆优良率68%，市场预期68%，前一周67%，上年同期72%。大豆种植率90%，市场预期91%，去年同期86%，五年均值88%。
• 上周巴西大豆升贴水最高至90美分/蒲式耳：
  • 5月巴西大豆出口1410万吨，预估6月出口1408万吨。巴西大豆升贴水菜冲高回落，上周最高至90美分/蒲式耳。
• 5月马棕产量、出口、库存同增：
  • MPOB：2025年5月马棕产量177万吨，月比增5.05%；出口139万吨，月比增25.6%；进口6.9万吨，月比增18.32%；库存199万吨，月比增6.65%。
• 6月马棕出口增加，产量增速或继续放缓：
  • 产量SPPOMA：2025年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长3.53%，鲜果串单产增长1.9%，出油率增加0.3%。
  • 出口ITS、AmSpec、SGS：马来西亚6月1-15日棕榈油出口量较上月同期增加；机构观点：预计马来西亚6月棕榈油库存将较前月增加1%至200万吨，出口增加8%至150万吨。
• 2025年3月印尼棕榈油库存降至204万吨：
  • GAPKI：印尼3月棕榈油产量480万吨，上月449万吨；出口288万吨棕榈油（含精炼产品），上月280万吨；消费210万吨，上月199万吨；库存204万吨，上月225万吨。
  • 印尼：计划将2025年棕榈油出口量提升100万吨至2500万吨。
• 5月印度棕榈油进口量激增84%至59.3万吨：
  • SEA：印度5月进口棕榈油59.3万吨，环比增84%，为近六个月最高水平；进口豆油40万吨，环比增10.4%，为近四个月最高水平；进口葵花籽油18.4万吨，环比增1.9%。5月食用油进口量环比增37%至118万吨，为近五个月最高水平。
• 印度下调毛食用油基本进口关税至10%：
  • SEA：印度将毛食用油的基本进口关税减半至10%，自5月31日起生效。毛棕榈油、毛豆油和毛葵花油进口关税从之前的27.5%降至16.5%。精炼棕榈油、豆油、葵花油进口关税维持在35.75%。
• 国内油籽压榨利润状况：
  • 随着菜系产品价格止跌回升，进口菜籽现货及盘面榨利升至0附近。国内棕榈油进口利润倒挂程度继续缩窄，6-10月船期-300以内。
• 油厂开机率维持高位，大豆库存继续累积：
  • 海关总署：中国5月进口大豆1391.8万吨，1-5月累计进口3710.8万吨，同比降0.7%。
  • 油厂压榨开机率维持高位，6月初周压榨量224万吨，第2周预估近230万吨。不过到港量仍高于压榨增量，油厂大豆库存继续增加27万吨至610万吨，近3年同期高位。
• 油厂压榨开机率小幅回落，菜籽再度去库：
  • 6月初周，油厂压榨开机率小幅回落，周度压榨7万吨菜籽。菜籽库存再度下滑，截止6月上旬，油厂菜籽库存降3万吨至20万吨，历年同期低位。
• 三大油脂库存情况：
  • 截止6月上旬，豆油库存连续6周回升至81万吨；菜油库存小降至83万吨附近；棕榈油库存增至40万吨；豆油累库带动三大油脂总库存增加至187万吨，上年同期167万吨。
• 上周油脂现货价格先抑后扬，整体波动幅度不大：
  • 截止6月13日，豆油价格8038元/吨，较上周微涨0.5%；棕榈油价格8588元/吨，较上周微跌0.33%；菜油价格9534元/吨，较上周涨1.17%。
• 上周三大油脂现货成交均增加：
  • 豆油现货成交10.66万吨，上周成交5.9万吨；棕榈油成交12965吨，上周成交3610吨；菜油成交20000吨，上周成交5000吨。

价差跟踪

• 基差价差：

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