每周经济观察：四个关系看居民工资

未经许可，禁止转载证券分析师：张瑜电话：010-66500887邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001证券分析师：陆银波电话：010-66500831邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003《【华创宏观】稳定币与安全资产价格——海外《【华创宏观】如何观察“以旧换新”的速度？——每周经济观察第23期》《【华创宏观】七问特朗普关税政策“违法”事件——海外周报第93期》《【华创宏观】端午消费：出行低于预期，“新”消费有亮点——每周经济观察第22期》《【华创宏观】多数出口货量高频回落——每周经济观察第21期》华创证券研究所 相关研究报告周报第93期》 2025-06-082025-06-082025-06-032025-06-022025-05-26 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号目录一、可支配收入中有多少来自工资？.....................................................................................4二、谁的工资增速更快？.........................................................................................................4（一）分城乡：农村居民工资增速更高.........................................................................4（二）分私营与非私营：非私营单位工资增速更高.....................................................5（三）分行业来看：工资水平前三稳定，增速波动较大.............................................5三、工资总额往哪类行业倾斜？.............................................................................................6四、工资增速是否超过转移性支出增速？.............................................................................7（一）工资与个人所得税：1季度个税增速更高..........................................................7（二）工资与住房公积金缴存：公积金缴存增速更高.................................................8 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号图表目录图表1可支配收入中的劳动者报酬占比.............................................................................4图表2工资性收入与劳动者报酬略有区别.........................................................................4图表3城镇、居民的工资性收入增速.................................................................................5图表4人均工资性收入：城镇与农村之比.........................................................................5图表5私营与非私营就业人员数量.....................................................................................5图表6私营与非私营工资增速.............................................................................................5图表7城镇非私营/私营单位就业人员平均工资增速前三与后三....................................6图表8城镇非私营单位：工资总额的分布.........................................................................7图表9工资增速与个人所得税增速.....................................................................................8图表10个人所得税的构成...................................................................................................8图表11城镇就业人员工资增速与公积金缴存增速...........................................................8图表12缴纳住房公积金的人员构成...................................................................................8 3 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、可支配收入中有多少来自工资？第一个关系看工资与可支配收入。根据居民住户调查，2024年，全国居民人均可支配收入41314元，全国居民人均工资性收入23327元，即可支配收入中来自工资性收入的比重为56.5%。2025年1季度，这一比例为57.3%，从2013年以来的同期数据来看，这一比例属于历史同期偏高水平，即可支配收入中工资性收入的占比略有上升。关于住户调查中的工资性收入有一些值得关注的细节。1）不包括单位缴纳的社保和公积金。根据许宪春《中国国民经济核算中的若干重要指标与有关统计指标的比较》，“资金流量表采取的是权责发生制原则，所以它的劳动者报酬包括单位交纳的社会保险缴款单位交纳的住房公积金和行政事业单位职工的离退休金及其所享受的公费医疗和医药费，而住户调查采取的是收付实现制原则它的工资性收入不包括上述项目。”2）包括现金收入和实物收入。根据2025年3月20日《领导干部基本统计知识问答》，“什么是居民人均可支配收入”中的介绍，“居民人均可支配收入，就是居民能够自由支配的收入，是居民可用于最终消费支出和储蓄的总和。既包括现金收入，也包括实物收入。工资性收入指就业人员通过各种途径得到的全部劳动报酬和各种福利，包括受雇于单位或个人、从事各种自由职业、兼职和零星劳动得到的全部劳动报酬和福利。”3）使用税前工资收入。根据统计局官网2023年7月24日的咨询答复，“国家统计局组织开展的住户收支与生活状况调查统计居民人均工资性收入，其统计口径为包含个人所得税、个人缴纳的社会保险等的应发收入。”图表1可支配收入中的劳动者报酬占比图表2工资性收入与劳动者报酬略有区别资料来源：Wind，华创证券二、谁的工资增速更快？（一）分城乡：农村居民工资增速更高分城乡来看：2024年，城镇居民人均工资性收入为32899元，农村居民人均工资性收入为9799元。城镇与农村的工资性收入之比为3.36，2023年以来改比值趋于下行。增速方面，2024年城镇居民人均工资性收入增速为5.04%，与GDP增速基本持平。农村居民人均工资性收入增速为6.94%，高于GDP增速。2025年1季度，GDP增速为5.4%，农村居民工资增速继续超过经济，达到6.71%。但城镇居民工资增速略低于经济增速，为5.16%。 4 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券（二）分私营与非私营：非私营单位工资增速更高对于私营与非私营，参考统计局的“劳动工资统计”。其统计范围为“城镇地域内就业人数在5人及以上的法人单位，调查对象不包括个体工商户和自由职业者等”。其工资口径同样为“税前工资，包括单位从个人工资中直接为其代扣或代缴的个人所得税、社会保险基金和住房公积金等个人缴纳部分以及房费、水电费等”。私营单位为“内资企业中的私营有限责任公司、私营股份有限公司、个人独资企业和合伙企业。”非私营单位为“除私营单位以外的内资（包括机关、事业）单位、港澳台投资和外商投资企业。”1）平均工资方面：2024年，全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为124110元。城镇私营单位就业人员年平均工资为69476元。2）就业人员数量方面，根据统计局的数据，2023年年底，城镇非私营单位就业人员数量为16368.3万人。根据2020年的统计年鉴，2019年城镇私营企业就业人员数量为14567万人，城镇个体就业人员数量为11692万人。3）增速方面，2024年，城镇私营单位就业人员平均工资增速为1.7%，非私营增速为2.8%。图表6私营与非私营工资增速资料来源：Wind，华创证券（三）分行业来看：工资水平前三稳定，增速波动较大 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券图表5私营与非私营就业人员数量资料来源：Wind，华创证券 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号分行业来看，就业人员工资的统计同样来自“劳动工资统计”。1）绝对水平方面，前三保持稳定。根据统计局的解读，“城镇非私营单位和私营单位年平均工资水平前三位的行业仍是信息传输、软件和信息技术服务业，金融业以及科学研究和技术服务业；年平均工资水平较低的行业主要集中在农、林、牧、渔业，住宿和餐饮业，水利、环境和公共设施管理业以及居民服务、修理和其他服务业等。”2）增速方面，波动较大。以城镇非私营单位为例，2023年增速前三的行业是采矿业、建筑业、金融业。2024年则变为农林牧渔业、电热气水业、建筑业。2023年增速后三的行业是房地产业、水利环境公共设施管理业、公共管理和社会组织业，2024年增速后三的行业则变为公共管理和社会组织、文化体育娱乐、居民服务和其他服务业。图表7城镇非私营/私营单位就业人员平均工资增速前三与后三资料来源：Wind，华创证券；注：红色底纹为当年增速前三，绿色底纹为当年增速后三。三、工资总额往哪类行业倾斜？若综合考虑就业人数和就业人员的人均工资收入，则可观察一个行业的工资总额。2024年，城镇非私营单位工资总额为20.53万亿。我们观察工资总额的行业间分布，将19个行业分为四类：1）建筑、地产、金融，代表“旧经济”。2）农业、采矿业、制造业、科研、信息业，代表实体产业。3）批发零售、住宿餐饮、交通运输、商务服务、居民服务、文体娱乐，代表面向居民服务型行业。4）电热、水利环境、教育、卫生服务、公共管理代表政府服务型行业。 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号7则，近几年的趋势是，政府服务型行业的工资总额占比保持稳定，2019年为34.6%，2020年为36%，2023年为35.6%，2021-2023年期间占比未进一步上行。“旧经济”工资总额占比从2014年之前的持续上行到近几年的趋于回落，其工资总额占比2023年为16.4%，2019年为18.9%。居民服务型行业与“实体产业”工资总额占比都趋于上行。“实体产业”，2019年工资总额占比为30.6%，2023年上行至31.7%。居民服务业行业，2019年工资总额占比为15.9%，2023年为16.4%。图表8城镇非私