每日投资策略

招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk环球主要股市上日表现收市价升跌（%）单日年内恒生指数23,893-0.5940.15恒生国企8,655-0.8550.04恒生科技5,240-1.7239.20上证综指3,377-0.7513.51深证综指2,001-1.31深圳创业板2,044-1.13美国道琼斯42,198-1.7911.96美国标普5005,977-1.1325.31美国纳斯达克19,407-1.3029.28德国DAX23,516-1.0740.38法国CAC7,685-1.04英国富时1008,851-0.3914.45日本日经22537,834-0.8913.06澳洲ASX 2008,547-0.2112.60台湾加权22,073-0.9623.10资料来源：彭博港股分类指数上日表现收市价升/跌（%）单日年内恒生金融42,574-0.3342.76恒生工商业13,374-0.8744.84恒生地产17,2340.84-5.97恒生公用事业36,4970.3411.02资料来源：彭博1 敬请参阅尾页之免责声明公司点评迈瑞医疗(300760 CH，买入，目标价：272.9元人民币)-数智化+流水化转型，打造增长新引擎迈瑞医疗于近期举行投资者日，重点介绍了公司设备业务的数智化转型及流水型业务的拓展战略，致力于构建覆盖全科室的“设备+IT+AI”和“设备+耗材”整体解决方案。核心亮点包括：1）三大产线基于IT+AI技术构建数智医疗生态。2）持续拓展业务边界，丰富流水型业务布局，为长期增长提供支撑。生命信息与支持业务：公司的AI医疗布局主要聚焦急诊、手术和重症，启元重症大模型已在24年12月发布，预计今年可完成超30家医院的装机。25年底，公司预计将发布麻醉垂类大模型，急诊、心血管、超声和检验的专科大模型也有望在未来1-2年内陆续发布。我们认为，IT+AI业务发展周期较长，短期内难以产生实质收入贡献，但长期将进一步提升产品性能，以更优质的解决方案赋能临床，从而增强产品粘性和竞争力。超声业务：公司的全栈全景超声AI智能解决方案可提升检查效率和诊断质量。展望未来，公司的超声垂类大模型将优化扫描策略和工作流，实现智能撰写与质控。体外诊断业务：自动化流水线是IVD业务高端突破的尖刀，2024年全球新增装机超200套。我们预计，2025年流水线新增装机将达到约300套。完善的IVD布局支持公司的多学科流水线全面自产，因此具备成本与迭代效率优势。例如，公司有望在25-26年相继推出MT 8000迭代版本和面向基层/急诊的紧凑型流水线。化学发光试剂方面，通过整合海肽生物的SEMS和高亲和力抗体开发等技术，公司加速追赶进口品牌，计划年增至少15项化学发光项目，并 在 心 肌 （ 如 心 肌 长 肌 钙 蛋 白 复 合 物 ） 、 激 素 （ 如HCG、PRL和E2/Testo/Prog）检测项目实现突破。此外，公司持续拓宽IVD领域新业务。2025年6月，全自动核酸检测一体机MN2880发布，聚焦于门急诊场景，可与血球、生化等优势项目协同。公司的临床质谱也在研发中，未来或将与流水线业务融合创新。新兴业务：公司流水型业务主要聚焦于介入治疗、微创治疗和IVD。介入治疗领域方面，除心血管外，公司还将在呼吸、泌尿等领域全面布局治疗设备、导航设备及相应耗材，构建泛介入治疗生态。至于微创治疗领域方面，依托腔镜系统、能量平台、手术器械研发经验，公司将布局手术机器人，剑指世界一流水平。维持买入评级，目标价272.90元人民币。我们认为，数智化转型将助推公司的全球高端突破，而新兴业务的高速发展将驱动业绩增长。因此，我们小幅上调公司盈利预期，并基于9年的DCF模型，上调目标价至272.90元人民币（WACC：9.2%，永续增长率：3.0%）。（链接）贝克微（2149 HK，买入，目标价：93港元）：模拟IC优质标的，具备持续增长潜力我们于6月10日与贝克微举行了NDR。投资者的关注点集中在以下几个方面：1）需求前景，2）地缘政治不确定性的影响，以及3）对上游制造资源的投资计划。在管理层的详细解释下，我们对公司清晰且可持续的增长战略 敬请参阅尾页之免责声明印象深刻。公司仍是我们在半导体板块中的核心推荐之一。维持“买入”评级，并将目标价上调至93港元，基于2025年25倍市盈率估值。（链接）奥多比（ADBE US；买入；目标价：590.0美元）: 2QFY25业绩符合预期；AI产品FY25年底前达成2.5亿美元ARR目标奥多比公布了2QFY25财务业绩：总收入同比增长11%至58.7亿美元，非GAAP下净利润同比增长7%至21.7亿美元，均符合一致预期。公司将FY25总收入指引上调至235-236亿美元（前值233.0-235.5亿美元），非GAAP下EPS指引上调至20.5-20.7美元（前值：20.2-20.5美元），主要得益于数字媒体业务的强劲ARR表现以及AI产品渗透率的提升。管理层指出其AI原生产品进展良好，仍计划在FY25末实现2.5亿美元ARR目标，对比1QFY25末ARR约为1.25亿美元。考虑上半年强劲的ARR表现及下半年展望，我们略将FY25-27总收入预测上调0-1%；但考虑到行业估值下行，我们将目标价下调至590.0美元，基于30x FY25非GAAP下PE（前值：629.0美元，对应32x FY25非GAAP下PE）。维持“买入”评级。（链接） 敬请参阅尾页之免责声明招银国际环球市场焦点股份资料来源：彭博、招银国际环球市场预测（截至2025年6月13日）股价目标价公司名字股票代码行业评级(当地货币)(当地货币)长 仓吉利汽车175 HK汽车买入16.3424.00小鹏汽车XPEV US汽车买入18.1828.00中联重科1157 HK装备制造买入6.147.40三一重工600031 CH装备制造买入17.7922.00瑞幸咖啡LKNCY US可选消费买入35.3540.61珀莱雅603605 CH必选消费买入83.05133.86华润饮料2460 HK必选消费买入12.1818.61百济神州ONC US医药买入269.63359.47信达生物1801 HK医药买入80.7094.74友邦保险1299 HK保险买入69.1589.00中国财险2328 HK保险买入15.1015.80腾讯700 HK互联网买入510.00660.00阿里巴巴BABA US互联网买入112.87155.50携程集团TCOM US互联网买入59.9870.00绿城服务2869 HK房地产买入4.346.13小米集团1810 HK科技买入51.9565.91比亚迪电子285 HK科技买入30.9543.22地平线机器人9660 HK半导体买入6.888.90韦尔股份603501 CH半导体买入124.51176.00贝克微2149 HK半导体买入73.2593.00北方华创002371 CH半导体买入410.56512.00SalesforceCRM US软件与IT服务买入258.40388.00 敬请参阅尾页之免责声明免责声明及披露分析员声明负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。招银国际环球市场投资评级买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级招银国际环球市场行业投资评级优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标招银国际环球市场有限公司地址:香港中环花园道3号冠君大厦45楼招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司)重要披露本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。对于接收此份报告的英国投资者本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。对于接收此份报告的美国投资者招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交