中国商品正在重新改变运输路线

Barclays Capital Inc. 发布的研报指出，美国4月份的进口数据显示了关税的影响，中国产品可能通过东南亚重新路由到美国。如果没有达成良好的贸易协议，成本上升和供应中断可能会发生。

根据最新数据（截至2025年4月），美国4月份的进口总量大幅下降，这是“解放日”后的第一个月，同比增长率为+1.9%，而自2024年12月24日至2025年3月25日，显示了强劲的“预购”活动。来自主要地区的进口都在下降，包括中国（4月份中国对美国的出口同比下降34.5%，而5月份同比下降21.0%）。美国从中国的进口可能会进一步下降。

我们认为，中国产品可能会通过东南亚重新路由到美国，例如，3月份和4月份，美国从越南和泰国的进口比以往月份强劲增长（同比增长+30-50%）。此外，我们还注意到，越南从中国的进口和越南对美国的出口密切相关，这表明越南可能正在进一步发挥其作为中国产品到美国的中间作用。

如果7月初相互关税开始生效，重新路由可能会大幅减少。尽管中国产品仍然对美国生产商明显可用，但如果7月之前没有达成协议，重新路由可能意味着成本上升，并且在未来可能会出现供应短缺。

对资本商品行业的影响：对中国的供应链有较高敞口，并且对美国业务有重大盈利影响的资本商品公司可能受到负面影响，包括ALO、ANDR、ASSA、ELUX、KBX、LIGHT、NDX、SIE、VALMT、VWS和WRT。

另一方面，达成的贸易协议将是有帮助的，但我们还需要看到是否能够与中国进行贸易成为其他国家与美国协议的一部分，并且我们认为供应链的重组将在长期内继续发展。