油脂油料周报

请务必阅读文末的声明事项摘要及操作建议：引。博弈超预期。 1 请务必阅读文末的声明事项一、行情回顾豆油指数上周低开高走，开盘7710元/吨，收盘7774元/吨，涨0.60%，成交量181.3万手，减仓10563手。菜籽油指数上周震荡收阳，开盘9103元/吨，收盘9287元/吨，涨1.84%，成交量195.4万手，减仓9116手。棕榈油指数上周窄幅震荡，开盘8116元/吨，收盘8132元/吨，涨0.32%，成交量363.2万手，减仓6919手。图1豆油指数合约日K线图 2数据来源：Wind，英大期货 请务必阅读文末的声明事项二、基本面分析（一）美农业部报告大豆：2025/2026年度美国大豆产量预计达43.4亿蒲式耳，单产预期维持在52.5蒲式耳/英亩，期末库存为2.95亿蒲式耳，库存消费 比 跌 至 近 三 年 最 低 水 平 ； 全 球2025/2026年 度 大 豆 出 口 预 计 将 比2024/25年 度 增 长4%， 达 到1.884亿 吨 ， 中 国 的 大 豆 进 口 量 在2025/26年度预计为1.12亿吨，全球大豆期末库存预计将增加120万吨，达到1.243亿吨。玉米：2025/2026年度美国玉米产量预计达158.2亿蒲式耳，凭借9530万英亩种植面积与181蒲式耳/英亩单产的双重增长，超出市场预期，期末库存预期18亿蒲式耳，低于市场预期水平。牛肉：预计2025年牛肉生产将下降5.5%，因cattle供应紧张及母牛和小母牛留存增加致屠宰量下降；牛肉出口预计下降11.3%；平均现金阉牛价格预计将升至188美元。猪肉：预计2025年猪肉生产将增长1.2%，因每窝仔猪数量增长抵消产仔数减少；猪肉出口预计增加4.9%；平均现金生猪价格预计将降至60美元。《种植意向报告》2025年，玉米种植面积将增加，大豆和小麦种植面积将减少。预计西部玉米带和大平原的州玉米面积增长幅度最大。2025年美国农民预计将种植9530万英亩玉米，比2024年增加470万 英 亩 。 大 豆 种 植 面 积 预 计 为8350万 英 亩 ， 比2024年 减 少360万英亩。小麦种植面积从2024年的4610万英亩减少到2025年的4540万英亩。 4 请务必阅读文末的声明事项（二）马来西亚棕榈油产量增加印尼计划从2025年1月1日起，将其棕榈基生物柴油强制掺混比例从目前的35%提高到40%。这有助于提振棕榈油在生物柴油行业的用量，导致出口供应潜在趋紧。印尼能源部7月份在火车上测试了掺混40%棕榈油基燃料的生物柴油，并计划在发电厂、农业机械和航运业进行其他测试，预计将于年底前完成，然后将提高掺混比例。印尼棕榈油基金机构：希望政府为其生物柴油计划制定新的融资政策，因为棕榈油基生物燃料用量预计大。印度棕榈油基金负责收取棕榈油出口费，用来补贴棕榈油燃料和化石燃料的价格差以及印尼油棕树的重播项目。出口费收入降低的原因在于出口预期下降，因为更多棕榈油将转用于满足国内生物柴油行业需求，而且最近印尼改变了出口费的征收结构。丰隆投资银行：将2024年毛棕榈油和价格预期上调150令吉，达到每吨4,150令吉；将2025年的价格预期上调200令吉，达到每吨4,000 5 6请务必阅读文末的声明事项令吉，以反映近期价格的上涨趋势。受棕榈油产量疲软和近期需求强劲的支撑，棕榈油价格将保持在高位，可能持续到2025年第一季度。图5马来西亚棕榈油月度产量数据来源：Wind，英大期货（三）大豆进口1-4月：海关总署数据显示，2025年1-4月中国进口大豆2319万吨，同比下降14.6%；进口金额106.015亿美元，同比下降28.2%；进口均价为457.16美元/吨，同比下跌16%。其中，4月份进口量为608.1万吨，较3月份的350.3万吨增长84.4%，但较去年同期的857.2万吨减少29.1%，是10年来同期最低点。2024/25年度（始于10月），美国农业部在2025年4月份供需报告里预计中国大豆进口量达到1.09亿吨，较上年创纪录的1.12亿吨降低300万吨或2.7%。截至4月份，在2024/25年度的前7个月（10月至4月份），中国大豆进口累计达到4637万吨，比去年同期的5005万吨减少7.4%。市场人士预计5月和6月大豆进口量将大幅反弹，每月数量可能达到1100万吨。 请务必阅读文末的声明事项（三）国产大豆供大于求2024/2025年 度 数 据 （ 已 调 整 预 估 ） ： 农 业 农 村 部 调 整 后 的2024/2025年度中国大豆播种面积为10321千公顷（约1.55亿亩），比 上 年 下 降1.4%； 单 位 面 积 产 量 为 每 公 顷2001公 斤 ， 比 上 年 增 长0.5%；总产量2065万吨，比上年下降0.9%。2025/2026年度预测数据：预计2025/2026年度中国大豆播种面积10424千公顷（约1.56亿亩），较2024/2025年度增长1%；单产每公顷2023公斤，较上年度提高1.1%；产量保持在2000万吨以上。（四）全国饲料需求生猪饲料：从能繁母猪存栏情况来看，2024年11月能繁母猪存栏量4080万头，连续4个月增加，虽目前能繁母猪存栏量接近正常保有量临界区间，但从当前存栏推演2025年生猪存栏将缓慢增加，且主要猪企如牧原、温氏等2025年都有出栏增长计划，将带动猪饲料需求增长。肉禽饲料：2024年1-11月祖代种鸡更新146.01万套，按肉鸡繁育周期，2025年商品代毛鸡供应量较为充裕，相对应饲料需求亦会有小幅增长。卓 7 8请务必阅读文末的声明事项创资讯预计2025年生猪、白羽肉鸡、樱桃谷肉鸭年度出栏量同比分别增长3.65%、4.38%、5.00%，均达到近六年最高位，将拉动肉禽饲料需求。蛋禽饲料：卓创资讯预计2025年全国在产蛋鸡平均存栏量将增至13.08亿只，同比增幅3.89%，会进一步拉动蛋禽饲料消费量。水产饲料需求向好：广发证券研报称2025年养殖量回升将推动特种料需求改善，预计第二季度需求拐点逐步显现。普水料方面，2025年上半年普水鱼存塘量同比小增，且处于本轮普水鱼价上行周期后半程，全年养殖利润有望维持，普水料需求温和增长。若餐饮链消费边际改善拉动水产价格上行，水产料需求将更具弹性。不过，2025年饲料需求也面临一些不确定因素和挑战：天气等因素可能影响原料供应和价格，如2025年北方等部分区域玉米有减产可能，供应或缩减，原料价格上涨可能对饲料需求形成抑制效应。尽管整体需求有望增长，但2025年全国饲料总产能超2亿吨，实际需求预计1.8亿吨左右，产能利用率不足90%，市场竞争仍较激烈。（五）全球生物柴油政策及工业使用美国：政策存在一定不确定性。美国环保署原应在2024年11月提出新的可再生燃料标准（RFS）可再生体积义务，但被拜登政府推迟到2025年，新政府可能不会很快提出2026-2029年的RVO水平，而是先处理pending的小炼油厂豁免（SREs）。联邦和州的税收激励以及低碳燃料政策将影响生物柴油及相关可再生燃料发展，比如通胀reductionact的清洁燃料生产税收抵免（45Z）的最终确定方式将是生物燃料生产扩张的重要驱动因素。特朗普政府可能会对进口中国的废食用油（UCO）征收关税，这可能影响贸易流向，如果征税，UCO流向可能转向欧盟，反之则继续流向美国。欧盟：有较为明确的强制掺混政策。2025年航空燃料中强制添加2%的可持续航空燃料（SAF）。2023年修订的相关指令要求成员国在2024年12月31日前实施2030年可再生能源在能源总消费中目标上升到42.5%，在运输部门中占比升至29%等规定，虽未直接针对传统生物柴油大幅提高掺混比例，但整体可再生能源政策框架对生物柴油发展有间接影响。自2024年8月16日起对从中国进口的生物柴油和可再生柴油实施反倾销税，2025年2月可能会以最终措施取代临时关税。 9请务必阅读文末的声明事项印尼：2025年1月3日，印尼能源和矿产资源部长签署法令，为2025年分配1560万千升生物柴油，并要求生物柴油生产商和燃料零售商在2月28日之前适应B40混合比例（即生物柴油占比40%），还计划2026年将比例提高到50%。巴西：2024年宣布“未来燃料”法，至2027年生物柴油中植物油含量将由14%增至17%，带动大豆油需求激增，生物柴油消费也预计从2024年的93亿升增至2027年的123亿升，体现其推进清洁能源、减少化石燃料依赖的决心。生产与供应：美国能源信息管理局预计2025年生物柴油供应名义上会下降，可再生柴油将从2024年的21万桶/天增加到23万桶/天；乙醇供应维持2024年105万桶/天的生产水平。据经合组织数据及预测，2023年世界生物柴油产量达5126.70万吨，较2022年略微下降1%，预计全球生物柴油产量进入低速增长期。消费需求：欧盟作为生物柴油较大需求市场，常规生物柴油需求低速增长，但受SAF强制添加政策影响，SAF需求预计2025年达140万吨；同时，根据其相关法规，运输部门整体可再生能源使用比例目标的提升等政策也间接影响生物柴油需求。印尼2025年对生物柴油的分配量及提高混合比例的政策，将增加其国内生物柴油消费量。巴西因“未来燃料”法，生物柴油消费预计从2024年到2027年有显著增长，2025年处于增长趋势过程中。美国国内生物柴油需求受RFS等政策影响，同时出口方面存在不确定性，如潜在关税可能影响相关农产品包括乙醇和DDGS等的出口，进而间接影响生物柴油产业；不过全球其他国家可再生混合要求的扩大有助于美国生物柴油出口需求。原料竞争：在欧盟，2025年生物柴油生产商、海事部门和可持续航空燃料将竞争有限的UCO原料供应。同时，市场参与者将继续减少棕榈油使用以符合可再生能源指令逐步淘汰计划和欧盟森林砍伐法规，菜籽油是欧盟生物柴油生产的主要原料之一。在美国，若对UCO进口关税政策变化，将影响UCO原料的贸易流向和供应情况，进而影响生物柴油生产原料供应。巴西为满足生物柴油对植物油需求（如大豆油），正大幅提高大豆加工能力，且调整出口策略以保障国内供应。 请务必阅读文末的声明事项（六）油粕比截至2025年5月23日，大商所的豆油豆粕2509合约比价为2.64，处于近两个月的高位。截至2025年5月16日（第20周），全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为180.85万吨，较上周增加0.73万吨，涨幅0.41%；同比去年同期上涨16.03万吨，涨幅9.73%。其中全国重点地区豆油商业库存65.63万吨，环比上周增加0.19万吨，增幅0.29%，同比减少20.45万吨，跌幅23.76%。5月17日至5月23日油厂大豆实际压榨量220.93万吨，开机率为62.1%。截至5月26日，因马棕油5月下旬仍在累库利空棕榈油，豆油也随之下跌弱于豆粕，09合约油粕比走弱至2.61。短期走势（近期）：预计近期油粕比将走低。原因主要有以下几点：从比价历史数据来看，当前油粕比价已处较高水平，过去三年国内豆油豆粕比价大多维持在1.75至2.75之间，5月22日的2.64已接近历史较高区间上限，回调压力大。供应方面，豆油供应相对宽松，库存较高；而豆粕库存虽有回升但仍处于低位，预计6月下旬豆粕库存才能回升至常年水平，即短期内豆粕供应相对紧张局面仍有一定延续性，价格相对更坚挺，而豆油价格面临下行压力。国际因素上，美国生柴利空消息较多，美豆油带动棕榈油等植物油价格走弱，使得豆油价格走势短期弱于豆粕。 10 11请务必阅读文末的声明事项中期走势（2025年全年角度）：油脂方面，2025年我国油脂进口量或有增加，3月以后随着棕榈油增产周期的到来，棕榈油强势格局或有缓和，棕榈油与其他油脂间价差或理性回归。国际油脂市场因特朗普当选面临较大不确定性，随着棕榈油增产周期到来，油脂阶段性涨势或将结束。蛋白粕方面，2025年国内豆粕供给或有下降，但国家豆粕减量替代政策执行有成效，其他蛋白粕进口量或因贸易政策及主产国减产等因素下滑。整