朝闻国盛

今日概览 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产、价格等内需指标进一步走弱——20250615 【宏观】5月社融有喜有忧，怎么看、怎么办？——20250613 【金融工程】中证500、中证1000确认日线级别上涨——20250615 【金融工程】择时雷达六面图：信用方向转为上行趋势——20250614 【固定收益】新的做多力量会来自何方？——20250615 【固定收益】资金宽松，曲线下移——流动性和机构行为跟踪—— 20250614 【固定收益】融资弱资金宽，债市继续走强——20250614 【家用电器】从绿联科技、安克创新看“浅海品类”明星公司的成长之路——20250615 【银行】本周聚焦—5月社融数据：政府债支撑社融，新发放贷款利率保持不变——20250615 【电子】胜宏科技（300476.SZ）-全球AI PCB龙头，深度受益GPU+ASIC需求提升——20250615 研究视点 【能源】跨省跨区电力应急调度新规出台，“疆电入渝”首批电源项目投产——20250615 【煤炭】秋潭无波，静极思变——20250615 【纺织服饰】周专题：服饰制造公司5月营收公布，增速短期波动—— 20250615 【有色金属】降息预期与地缘升温催化，金价强势反弹——20250615 【食品饮料】周观点：安井通过港交所聆讯，大众品推新持续驱动—— 20250615 【电力设备】冠鸿智能0.2GWh全固态电池产线签约，强调Q2海风业绩拐点——20250615 【医药生物】MNC账上还有多少钱？还有啥可能布局？【创新药大牛市】分支思路(一)中国超市更新【周专题&周观点】【总第401期】—— 20250615 【钢铁】商品金融属性不断强化——20250615 【通信】策略角度看AI——20250615 【建筑装饰】当前为何要重视建筑央企港股投资机会？——20250615 【传媒】2025年暑期档在即，字节发布豆包大模型1.6——20250615 【建筑材料】淡季需求未明显走弱，预计为二手房滞后装修支撑—— 20250614 【农林牧渔】情绪与预期共振，豆粕偏强运行——20250614 【煤炭】2025年新加坡炼焦煤会议观点总结——20250614 【计算机】Coding驱动全球AI应用闭环——20250614 【房地产】2025W24：本周新房成交同比+0.5%，国常会提出更大力度推动房地产市场止跌回稳——20250614 【电子】周观点：存储延续涨价趋势，国产存储迎来新机遇——20250614 【环保】无废城市建设加速推进，固废循环利用迎新机遇——20250614 【房地产】C-REITs周报——扩募提速，部分消费REITs年涨幅近50%——20250614 【医药生物】联影医疗（688271.SH）-推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心——20250614 【纺织服饰】周大福（01929.HK）-产品结构优化效果显著，FY2025经营利润增长10%——20250613 重磅研报 【宏观】高频半月观—地产、价格等内需指标进一步走弱 对外发布时间: 2025年06月15日 基于6大维度的高频数据，近半月经济核心变化在于：1）30城新房、18城二手房销售环比明显回落，弱于季节规律，同比降幅扩大，尤其新房销售绝对值续创同期新低；2）发电耗煤、钢材表需、水泥开工等相关指标显著走弱，弱于季节规律、且部分指标再创同期新低；3）由于以伊冲突爆发、国际油价飙升，但其他上中下游价格仍然多数偏弱，指向6月国内物价可能仍有压力。往后看，继续提示：六七月份应属于“关税谈判期、经济观察期、存量政策落地期、增量政策酝酿期”，可谓“四期叠加”，短期紧盯4点：1）美国与中国、欧盟的关税谈判；2）房价、地产销售的实际走势等；3）财政发力情况，包括政府债券发行节奏以及实物工作量形成情况等；4）特殊再融资债的偿还节奏。 风险提示：政策力度、外部环境、地缘博弈等超预期变化。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 刘安林 分析师 S0680523020002 liuanlin@gszq.com 【宏观】5月社融有喜有忧，怎么看、怎么办？ 对外发布时间: 2025年06月13日 5月信贷社融数据有喜有忧、整体喜大于忧，具体来看：“喜”在居民中长期贷款由负转正，企业债券融资延续好转、票据冲量特征缓解，M1增速改善等；“忧”在居民短贷连续2个月负增，社融扩张的“财政驱动”特征仍明显，M2增速回落等。往后看，继续提示：中美关税问题迎来短期的“决断”，但不改我国扩张性政策的大基调和扩内需的大方向，仍需政策加紧发力、不宜“等到花儿枯萎了再浇水”。具体到货币端，5.7降准降息后货币政策短期进入观察期；鉴于全年经济下行压力仍大，货币宽松应还是大方向，年内大概率还会再降准降息，基本面仍是决定货币宽松节奏、力度的重要变量，短期有4点关注。 风险提示：经济超预期下行，外部环境超预期，政策超预期。 熊园 分析师 S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 穆仁文 分析师 S0680523060001 murenwen@gszq.com 【金融工程】中证500、中证1000确认日线级别上涨 对外发布时间: 2025年06月15日 本周大盘横盘震荡，上证指数全周收跌0.25%。在此背景下，中证500、中证1000确认日线级别上涨。当下，我们认为市场再次回到4月7日低点的概率基本不存在了。由于市场才刚刚确认日线级别上涨，还有很多指数和板块没有确认，因此，我们认为市场的日线级别上涨还要持续一段时间，短期市场有望继续上涨。中期来看，上证指数、上证50、沪深300、中证500、深证成指、创业板指、科创50纷纷确认周线级别上涨，而且在日线上只走出了1-3浪结构，中期牛市刚刚开始；此外，已有20个行业处于周线级别上涨中，且7个行业周线上涨只走了1浪结构，因此我们认为本轮牛市刚刚开始，而且还是个普涨格局。中期对于投资者而言，仍然可以逆势布局。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 缪铃凯 分析师 S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师 S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 分析师 S0680524050001 yangye1@gszq.com 张国安 分析师 S0680524060003 zhangguoan@gszq.com 赵博文 分析师 S0680524070004 zhaobowen@gszq.com 汪宜生 研究助理 S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 阮俊烨 研究助理 S0680124070019 ruanjunye@gszq.com 【金融工程】择时雷达六面图：信用方向转为上行趋势 对外发布时间: 2025年06月14日 本周综合打分。本周市场的估值性价比下降，宏观基本面上升，资金&趋势与拥挤度&反转分数变化不大，综合打分位于[-1,1]之间，当前的综合打分为0.08分，整体为中性观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 梁思涵 分析师 S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师 S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师 S0680518030007 liufubing@gszq.com 【固定收益】新的做多力量会来自何方？ 对外发布时间: 2025年06月15日 利率有望再创新低，当前或是增配机会。基本面变化将驱动未来广谱利率的下行，虽然时间有先后，但在各类固定收益资产上将都体现，目前贷款、存款、货基、保险等各类资产收益均低于年初，意味着广谱利率明显低于年初，这是利率突破前低的基础。结合当前政府债券供给节奏以及后续融资需求变化，以及债市稳定的配置需求，我们认为利率有望开始新一波下行。季末资金冲击过后，叠加央行对资金的呵护，市场供需结构将改善，甚至存在再现资产荒的可能。而季末冲击渐退之后，银行开始增配可能成为新的驱动利率下行的力量，并推动债券利率创新低。而参考以往经验，下行行情有望在6月中下旬开始，因而当前或是增配机会。本轮10年国债依然有望下至1.4%-1.5%水平。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 【固定收益】资金宽松，曲线下移——流动性和机构行为跟踪 对外发布时间: 2025年06月14日 资金价格震荡。 央行公开市场业务净回笼资金，央行将开展6个月期限买断式逆回购。 银行负债压力缓解，存单到期收益率下行，曲线整体下移。 存单净融资下降，存单发行利率下降。 下周政府债券净发行与本周规模相当，净缴款规模增加。 本周银行间杠杆率小幅下降。 风险提示：赎回事件超预期，资金面收紧，统计存在偏差。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【固定收益】融资弱资金宽，债市继续走强 对外发布时间: 2025年06月14日 隐债置换影响企业信贷需求，居民信贷需求改善幅度有限。 政府债券仍是社融的主要支撑项。 M1增速大幅回升。 本月两次买断式逆回购操作显示央行对资金的呵护增强，季末资金冲击或有限。 利率有望再创新低，新一波下行或从6月中下旬开始。 风险提示：外部风险超预期；货币政策超预期；风险偏好恢复超预期。 杨业伟 分析师 S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师 S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 【家用电器】从绿联科技、安克创新看“浅海品类”明星公司的成长之路 对外发布时间: 2025年06月15日 成本及供应链管理能力体现为：1）整合配件行业产能，以ODM替代自建产能的模式控制成本。同时以产业链深化绑定核心供应商，以安克为例，2017年安克向其充电类供应商欣旺达定向增发，2018年2月以增资的方式投资南芯科技，其为Anker提供充电器芯片等零部件。2018年安克全资子公司以300万美元收购纳微半导体2.79%的股份。2）实现SKU的生命周期精细化管理。 我们认为溢价能力是配件品牌保持盈利稳定的关键。而溢价能力的提升主要来源于微笑曲线的两端：一是通过增加研发投放提升产品竞争力，二是销售投放上向渠高盈利渠道调整。 投资建议：1）绿联科技——充电品类稳健，独立站及海外站点持续深化，NAS私有云或成为新增长点，公司2024年推出DXP系列涵盖双盘位、四盘位、六盘位、八盘位及全闪NAS。2）安克创新——2012年自主研发充电宝在亚马逊平台畅销后，凭借这一垂类产品逐渐打开品牌知名度。后续安克创新以充电宝为支点，逐渐拓展智能家居和智能影音品类，走向平台型公司。 风险提示：竞争风险加剧、全球贸易摩擦加剧风险、外协产品采购风险。 徐程颖 分析师 S0680521080001 xuchengying@gszq.com 盘姝