中原证券行业周观点

资建议关注钾肥、磷化工和农药行业。居前，水产加工板块跌幅居前。对低位券商板块的持续关注。渗透率提升带来的行业投资机会。 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明证券研究报告-行业周观点分析师：牟国洪登记编码：S0730513030002分析师：顾敏豪登记编码：S0730512100001分析师：刘冉登记编码：S0730516010001分析师：唐月登记编码：S0730512030001分析师：张洋登记编码：S0730516040002分析师：唐俊男登记编码：S0730519050003分析师：乔琪登记编码：S0730520090001分析师：刘智登记编码：S0730520110001分析师：张蔓梓登记编码：S0730522110001分析师：陈拓登记编码：S0730522100003分析师：邹臣登记编码：S0730523100001分析师：龙羽洁登记编码：S0730523120001分析师：李璐毅登记编码：S0730524120001分析师：石临源登记编码：S0730525020001研究助理：王兴广登记编码：S0730123120001联系人：李智电话：0371-65585629摘要：⚫锂电池⚫化工⚫农林牧渔⚫证券⚫汽车⚫光伏 第2页/共14页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com部需求增速放缓的严峻局面下，企业并购整合将逐步兴起，落后产能淘汰将加速。行业处于大的去库存、去产能周期，实现彻底的落后产能出清尚需时日。风险提示：贸易摩擦风险；全球装机需求不及预期；产能过剩，竞争激烈，盈利下滑风险。⚫电力及公用事业本期电力及公用事业（中信）上涨0.29%，跑赢沪深300指数（-0.25%）。各三级子行本周涨跌幅排名依次为：水电(1.52%)、火电(0.48%)、燃气(0.38%)、其他发电(-0.16%)、环保及水务(-0.85%)、电网(-1.39%)、供热或其他(-1.87%)。水电作为红利资产标杆，受益于独特的商业模式，盈利能力强且分红比例高，且水电电价有较强的竞争力，存在长期上涨的空间。近期我国长期国债收益率维持较低水平，有利于高股息、低估值的红利资产。建议从长期投资的视角，持续关注盈利能力稳健的大型水电企业。⚫传媒本期传媒板块上涨1.38%，同期沪深300指数下跌0.25%。子板块中动漫板块上涨6.77%，游戏板块上涨3.73%，出版板块上涨2.20%。建议关注游戏、出版、广告、IP衍生品等板块，部分业绩支撑比较强的头部公司仍存在估值优势。风险提示：宏观经济变化影响文化消费需求；政策效果不及预期；产出内容质量不及预期；AI技术进展及应用效果不及预期；国际政治关系风险。⚫计算机本期计算机行业下跌2.25%，在30个中信行业中位列倒数第2。市场期待的DeepSeek-R2，5月未能如期发布，后续仍然值得期待。从目前国内AI算力发展角度来看，华为的CloudMatrix 384已经可以较好地替代英伟达算力，后续将通过生态建设和软硬件更新加快追赶步伐。目前国内在积极开展算力互联网的建设，最终将建立全国一体化算力网，让用户使用算力时像用电一样方便，实现算力应用模式的升级。风险提示：国际局势的不确定性；下游企业削减开支。⚫电子本期电子指数下跌1.96%，同期沪深300指数下跌0.25%，行业整体表现弱于市场。各子行业具体涨跌幅情况为：半导体(-3.27%)、元器件(+0.86%)、光学光电(-1.57%)、消费电子(-0.57%)、其他电子零组件(-0.51%)。2025年3月闪迪、美光等存储原厂发布涨价函，表示4月起调涨存储器价格。根据中国闪存市场的数据，2025年3月至5月DRAM、NAND Flash综合价格指数环比持续回升，DRAM指数上涨约33%，NAND指数上涨约11%。由于存储器原厂减产、智能手机厂商完成库存去化，以及云厂商持续加强AI投资，根据TrendForce的预测，预计25Q2 DRAM及NANDFlash价格将上涨，受益于AI推动企业级SSD的旺盛需求，NAND Flash价格25Q3有望继续上涨。阿里巴巴、字节跳动等互联网厂商持续加大AI基础设施建设相关的资本开支，AI及存储器国产替代需求有望推动国内存储器厂商不断提升市场份额，建议关注国内存储器产业链投资机会。风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，国内厂商研发进展不及预期，国产化进度不及预期，国际地缘政治冲突加剧风险。⚫通信本期通信（中信）行业指数下跌0.50%，跑输沪深300指数（-0.25%），在30个中信行业中位列第18，通信行业周成交额为3080.12亿元，环比增长41.05%。CPO技术通过将光引擎与交换芯片集成于同一封装基板，显著优化信号传输的稳定性，从 请阅读最后一页各项声明地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 第3页/共14页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com而提升GPU集群的整体可靠性。此外，CPO技术具备低成本、低功耗等优势。英伟达、博通陆续加速CPO领域的推进，产业链生态逐渐成熟将带来增量市场，光器件板块有望受益于CPO技术的落地。建议关注：仕佳光子、新易盛、太辰光。风险提示：国际贸易争端风险；云厂商资本开支不及预期；AI发展不及预期；行业竞争加剧。 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明1.锂电池行情回顾：本期锂电池指数上涨0.66%，同期沪深300指数下跌0.25%，板块持续跑赢沪深300指数。行业资讯及动态：1、2025年5月，我国新能源汽车销售130.70万辆，同比增长36.86%，环比增长6.61%，5月月度销量占比48.66%。(中汽协)2、2025年5月，我国动力电池装机57.10GWh，同比增长43.11%，其中三元材料装机占比18.39%；宁德时代、比亚迪和中创新航装机位居前三。(中国汽车动力电池产业创新联盟)3、行业价格跟踪。百川盈孚统计显示，截止2025年6月13日：电池级碳酸锂价格6.07万元/吨，较上期上涨2.48%；氢氧化锂价格6.29万元/吨，较上期回落2.63%；电解钴价格23.65万元/吨，较上期持平；磷酸铁锂价格3.22万元/吨，较上期持平；六氟磷酸锂价格5.0万元/吨，较上期持平；电解液价格1.81万元/吨，较上期持平。(百川盈孚)投资建议：宏观政策总体鼓励新能源汽车行业发展，2025年5月我国新能源汽车销售持续增长，短期产业链价格总体平稳。结合行业景气度、产业链价格走势及市场走势，短期建议适度关注板块投资机会。风险提示：行业政策变动；原材料价格大幅波动；新能源汽车销量不及预期；行业竞争加剧。2.化工行情回顾：本期中信基础化工行业指数上涨0.20%，同期沪深300指数下跌0.25%，行业表现强于沪深300指数，在30个中信一级行业中位列第11位。中信三级子行业中，16个子行业上涨，17个子行业下跌，复合肥、无机盐和印染化学品板块表现居前。行业资讯及动态：1、根据卓创资讯数据，本周卓创资讯跟踪的化工产品中93个上涨，134个下跌，涨跌比强于上周。表现较好的有：粗苯、己二酸、原油、纯苯、己内酰胺、苯胺、百菌清等。近一个月来，表现较好的品种包括粗苯、原油、氮气、丙烯酸乙酯、溴素、高温煤焦油等。投资建议：一是继续关注钾肥行业。长期来看，钾肥具有较强的资源属性，全球钾肥资源分布不平均，行业供应格局高度集中。我国钾肥资源相对稀缺，进口依赖度较大。钾肥板块供需呈现收紧态势，推动2024年以来钾肥价格持续上行。美加贸易冲突或将进一步推升钾肥价格。二是磷化工行业，磷化工下游需求集中于磷肥。农药。医药和锂电池等领域。未来农化医 第4页/共14页 第5页/共14页本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明药领域需求预计保持稳定，锂电领域需求则有望较快增长。需求面磷矿石供应有望长期收紧，从而推动行业景气的上行。三是农药行业。近年来农药行业景气低位运行，行业盈利不断下行。今年以来农药行业景气呈现边际复苏的迹象，近期安全事故对行业供给带来进一步冲击。风险提示：原材料价格大幅波动、产品价格大幅下行、行业竞争加剧、下游需求不及预期。3.农林牧渔行情回顾：本期农林牧渔（中信）指数上涨1.44%，沪深300指数下跌0.25%，农林牧渔行业跑赢对标指数1.69个百分点。从农林牧渔细分子行业来看，本周宠物食品板块涨幅居前，水产加工板块跌幅居前。行业资讯及动态：1、生猪养殖：根据卓创资讯跟踪，本周生猪（外三元）交易均价14.02元/公斤，环比下跌2.09%。本周全国自繁自养盈利平均为119.78元/头，环比减少39.43元/头；仔猪育肥盈利平均为124.29元/头，环比减少28.19元/头。供应方面，目前养殖端对持续降价有抵触行为；需求方面，从屠宰需求来看，屠宰企业终端鲜品需求或相对平稳，部分企业或增加分割量，屠宰量有微涨可能。在近期生猪价格较低的情况下，部分生猪贸易商拿货积极性增加，对价格维稳有一定作用。预计未来一周全国价格运行区间或在13.90-14.06元/公斤，周均价环比微降。2、白羽肉鸡：根据卓创资讯跟踪，本周国内白羽肉鸡鸡苗均价2.67元/羽，环比下滑0.16元/羽，跌幅5.65%，同比跌幅15.58%；白羽肉鸡收购均价3.59元/斤，环比下滑0.04元/斤，环比降幅1.10%，同比涨幅4.36%；白羽肉鸡产品综合售价8.68元/公斤，环比跌幅1.70%，同比跌幅4.30%。本周国内白羽肉鸡苗孵化亏损0.13元/羽，环比下滑1400.00%，同比涨幅61.76%；国内白羽肉鸡养殖利润0.16元/只，较上周下滑0.18元/只，降幅52.94%，同比涨幅120.08%；白羽肉鸡理论屠宰亏损0.50元/只，环比跌幅66.67%，同比跌幅177.78%。产业链理论亏损0.47元/只，环比降幅1040.00%，同比涨幅64.39%。预计下周白羽肉鸡产业链价格或微降。投资建议：从产能来看，2025年4月末全国能繁母猪存栏量4038万头，同比+1.30%，环比-0.02%，仍高于正常保有量（调整后）138万头，预计后市能繁产能仍以小幅波动为主。根据卓创资讯，2025年一季度国内二次育肥情况增加，生猪出栏体重有望上升。从需求端来看，加征美国猪肉关税这一举措或导致进口冻品数量下降，侧面推动国内屠宰量增加。预计2025年行业或进入供需双增的局面。另外，我国白羽肉鸡市场规模稳步增长，猪价止跌企稳下，肉禽价格有望打开反弹空间。风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题等。 本报告版权属于中原证券股份有限公司www.ccnew.com请阅读最后一页各项声明4.证券行情回顾：本期券商指数在上周温和放量走强后进一步震荡走高，周三呈现放量上涨，高点一度逼近5月中旬高点，但下半周明显走弱，并回吐了过半周内涨幅。中信二级行业指数证券Ⅱ本期上涨0.84%，跑赢沪深300指数（下跌0.25%）1.09个百分点；与30个中信一级行业指数相比，排名第8位，环比上升1位。本期券商板块大部分个股仍有反弹，但个股的反弹幅度明显收窄。其中，头部券商在保持分化的同时进一步转强，过半数头部券商处于板块涨跌幅的上半分位，进而带动券商指数连续第二周呈现反弹，但仍有少量头部券商表现偏弱并逆市小幅下跌；中小及弹性券商连续第二周出现跟随式反弹，绝大多数个股的周度表现仍未跑赢券商指数，个股平均分布于板块涨跌幅的各个分位。本期券商板块的结构性行情前半周进一步升温，个别中小券商因股权转让事项受到市场活跃资金的短线关注一度显著跑赢券商指数，但后半周快速降温。本期券商板块平均P/B最高为1.36倍，最低为1.33倍，最高及最低环比同步提高；截至6月13日收盘，券商板块平均P/B为1.34倍。投资建议：本期券商指数虽然成交量进一步放大，但冲高回落震荡加剧，板块平均估值最高回升至1.36倍，仍明显低于2016年以来板块1.55倍