纺织服装行业周报：推荐Q2自身改善预期型品种

882 推荐Q2自身改善预期型品种 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 16% 8%0% -8% -16%-24% 2024/052024/082024/112025/022025/05 纺织服饰沪深300 分析师：唐爽爽邮箱：tangss@hx168.com.cnSACNO：S1120519090002联系电话： 纺织服装行业周报20250609-20250613 ►主要观点： 根据各公司官网，25年5月丰泰/裕元/钰齐/广越/鸿儒营收同比增速分别为-23%/-1%/35%/35%/-9%。其中，广越25年5月营收增速较25年4月提速23PCT至35%（4月增 速：12%），但裕元制造业25年5月营收增速较25年4月下降10PCT至0.5%（4月增速：10.5%）。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/志强/来亿24年Q4分别同比增长-0.5％ /13.35％/18.4％/31.83％/12.25％/30.55％/36.53％， （24年Q3增速:-1.52％/10.5％/1.58％/1.13％/25.82％ /57.92％/38.77％）。 投资建议：（1）品牌端：尽管从5月开始进入终端流水低基数阶段，但在多了3个休息日、618提前的带动下反弹并不明显，去年客流大幅下滑告一段落，推荐利润端有弹性的赢家时尚（存在较大利润弹性）、以及高景气度户外赛道的波司登（24年受暖冬影响靴子落地，户外第二增长曲线跑通仍有望带动收入和利润端好于行业）和三夫户外（定增落地后有望加速开店，松鼠部落24年商誉计提完毕）。 （2）制造端：4-5月出口制造端受到一定下游客户观望延迟对收入端、关税分摊等对利润端的影响。推荐利润端仍有改善预期的康隆达（较国内对手仍有关税相对优势、抢份额逻辑，叠加机器人腱绳主题）、开润股份（印尼产能占比70%，箱包和服装代工、小米端仍有净利率改善逻辑）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑），自身拐点逻辑的晶苑国际（进入各品类客户红利共振期）、盛泰集团（24年产能调整完毕，新客户拓展顺利，我们预计25H1收入增速有望转正）。 ►线上数据跟踪：淘宝天猫平台25年5月各品类增速多数转正，锦泓集团增速最高。 根据萝卜投资数据，2025年3月，运动包/运动鞋/运动服/男装/女装/童装抖音平台销售额同比增长136.87%/61.69%/63.72%/36.39%/10.90%/22.41%，运动品类 增速最高，3月男装增速好于女装，25年3月数据环比25 年2月增速增加。根据萝卜投资数据，2025年3月，抖音平台同比增速前三分别是中国利郎、罗莱生活、耐克公司，同比增长分别为121.9%/99.7%/94.9%。同比增速后三分别是博洋家纺、斯凯奇、朗姿股份，同比增长分别为-52.3%/-12.6%/-1.6%。 根据萝卜投资数据，2025年5月，童装/运动服/女装/ 男装/箱包淘宝天猫平台销售额同比增加-51.31%/1.80%/30.60%/-21.47%/3.63%，五月各品类增速大多转正。户外品类来看，户外登山野营/运动瑜伽健身/运动包/运动鞋淘宝天猫平台销售额同比增长-1.49%/4.35%/1.92%/-16.24%。根据萝卜投资数据，2025年 5月，淘宝天猫平台同比增速前三分别是锦泓集团、江南布衣、博洋家纺，同比增长分别为1287.5%/60.0%/18.2%。同 比增速后三分别是安德玛、耐克、雅戈尔，同比增速分别为 -53%/-52.5%/-45.3%。 ►本周中等进口棉价格指数下跌0.89%。 证券研究报告|行业研究周报 2025年6月13日 截至6月13日，中国棉花3128B指数为14842元/吨， 区间上涨1.52%，中等进口棉价格指数（1%关税）为13607元/吨，区间下跌0.89%，截至6月12日，CotlookA指数 （1%关税）收盘价为13827元/吨，区间上涨0.07%。截至6 月13日，内棉价格高于外棉价格1235元/吨。 截至6月13日，中国棉花3128B指数相较年初上涨0.90%，中等进口棉价格指数（1%关税）相较年初下跌 0.99%，截至6月12日，CotlookA指数（1%关税）收盘价相较年初下跌0.99%。 ►行业新闻 继阿迪达斯后，耐克也押注宠物赛道；孩子王16.5亿元收购丝域实业100%股权；江南布衣拟超2.8亿拿地建园区；累计套现超10亿，童装安奈儿卖给新创源；H&M集团创始家族大手笔收购股权，引发“私有化”猜测；Zara再次放缓；维密Q1收入下降。 ►风险提示 汇率波动风险；原材料波动风险；系统性风险。 正文目录 1.本周观点5 2.行情回顾:低于上证综指0.27PCT5 3.行业数据追踪7 3.1.原材料相关数据7 3.1.1.本周中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨0.90%7 3.1.2.羊毛价格2025年初至今上涨0.59%8 3.1.3.USDA：2025年度棉花总产预期同比下降2.7%，期末库存预期同比下降0.04%9 3.1.4.25年5月全国棉花商业库存同比下降8.36％10 3.2.出口相关数据11 3.2.1.25年1-5月纺织服装出口同比增长1%11 3.2.2.出口帐篷：4月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比下降24.61%，2025年累计同比下降9.22%12 3.2.3.25年5月越南鞋类出口金额同比增长7.45%，2025年至今出口金额同比增长13.36%12 3.3.终端消费相关数据13 3.3.1.抖音平台25年3月运动品类增速较高13 3.3.2.淘宝天猫平台25年5月各品类增速多数转正，锦泓集团增速最高14 3.3.3.2025年4月份全国50家重点大型零售企业零售额同比增加0.2%20 3.3.4.25年4月服装行业线上销售额345.91亿元，同比下降13.77%21 3.3.5.25年1-4月份社会消费品零售总额同比增长4.7%，2025年1-4月份网上零售额增长7.7%22 3.3.6.2025年1-4月份全国房屋竣工面积累计同比下降16.9%23 3.3.7.美国25年4月总零售额同比增长5.16%24 3.3.8.海外库存情况跟踪：25年4月美国服装及服装面料批发商库存同比下降1.11%25 3.3.9.运动制造台企月度数据26 4.行业新闻28 4.1.继阿迪达斯后，耐克也押注宠物赛道28 4.2.孩子王16.5亿元收购丝域实业100%股权29 4.3.江南布衣拟超2.8亿拿地建园区29 4.4.累计套现超10亿，童装安奈儿卖给新创源29 4.5.H&M集团创始家族大手笔收购股权，引发“私有化”猜测30 4.6.Zara再次放缓30 4.7.维密Q1收入下降31 5.风险提示32 图表目录 图1纺织服装各细分行业涨跌幅（%）5 图2本周纺织服装行业A股涨幅前5个股（%）6 图3本周纺织服装行业A股跌幅前5个股（%）6 图45日纺织服装行业资金净流入占比前5个股（%）6 图55日纺织服装行业资金净流入占比后5个股（%）6 图6本周纺织服装行业市场表现排名6 图7纺织服装行业和沪深300PE估值情况7 图82020年至今内外棉价差走势图（1%关税核算）7 图92020年至今CotlookA国际棉花指数（元/吨）8 图102020年至今澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数（澳分/公斤）8 图112020年至今中国出口平均单价：粗梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）9 图122020年至今中国出口平均单价：精梳羊毛纱线，非供零售用（美元/千克）9 图13服装及衣着附件月出口量及累计同比（亿美元，%）11 图14纺织纱线、织物及制品月出口量及累计同比（亿美元，%）12 图15油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额及增速12 图16越南鞋出口金额及增速13 图172024年12月-2025年3月纺织服装抖音电商销售同比增速13 图182025年3月-2025年5月纺织服装淘宝天猫电商销售同比增速15 图192025年3月-2025年5月户外品类淘宝天猫电商销售同比增速15 图202023年8月-2025年4月全国50家重点大型零售企业销售同比增速21 图212024年4月-2025年4月纺织服装线上销售同比增速21 图222025年4月纺织服装线上销售情况22 图23社会消费品零售总额及同比增长率（亿元，%）22 图24限额以上服装鞋帽针纺织品类零售销售额及同比增长率（亿元，%）23 图25网上实物零售额同比增速23 图26房屋竣工面积及同比增速（万平方米）24 图27房屋新开工面积及增速（万平方米）24 图282024年6月-2025年4月美国零售和食品服务销售额同比增速（季调）25 图292024年1月-2025年3月美国零售库存同比增速（季调）25 图30北美：与Nike合作经销商的库存情况26 图31美国服装类批发商和零售库存同比增速（季调）26 图32丰泰企业营收及增速（亿新台币）27 图33裕元集团营收及增速（亿美元）27 图34钰齐企业营收及增速（亿新台币）27 图35广越企业营收及增速（亿新台币）27 图36儒鸿营收及增速（亿新台币）28 图37聚阳营收及增速（亿新台币）28 图38志强营收及增速（亿美元）28 图39来亿营收及增速（亿新台币）28 表12025年5月USDA2025/2026年度全球棉花供需预测表10 表22025年5月USDA2025/2026年度中国棉花供需预测表10 表3截至2025年5月31日全国棉花商业库存统计表（万吨）11 表4抖音平台各品牌销售额增速14 表5天猫淘宝平台各公司销售额增速15 表6天猫平台各品牌销售额及增速16 表7重点跟踪公司32 表8相关重点跟踪公司表（同比增速）34 1.本周观点 根据各公司官网，25年5月丰泰/裕元/钰齐/广越/鸿儒营收同比增速分别为-23%/-1%/35%/35%/-9%。其中，广越25年5月营收增速较25年4月提速23PCT至35% （4月增速：12%），但裕元制造业25年5月营收增速较25年4月下降10PCT至0.5% （4月增速：10.5%）。丰泰/裕元/钰齐/广越/儒鸿/志强/来亿24年Q4分别同比增长 -0.5％/13.35％/18.4％/31.83％/12.25％/30.55％/36.53％，（24年Q3增速:-1.52％/10.5％/1.58％/1.13％/25.82％/57.92％/38.77％）。 投资建议：（1）品牌端：尽管从5月开始进入终端流水低基数阶段，但在多了3个休息日、618提前的带动下反弹并不明显，去年客流大幅下滑告一段落，推荐利润端有弹性的赢家时尚（存在较大利润弹性）、以及高景气度户外赛道的波司登（24年受暖冬影响靴子落地，户外第二增长曲线跑通仍有望带动收入和利润端好于行业）和三夫户外（定增落地后有望加速开店，松鼠部落24年商誉计提完毕）。（2）制造端： 4-5月出口制造端受到一定下游客户观望延迟对收入端、关税分摊等对利润端的影响。推荐利润端仍有改善预期的康隆达（较国内对手仍有关税相对优势、抢份额逻辑，叠加机器人腱绳主题）、开润股份（印尼产能占比70%，箱包和服装代工、小米端仍有净利率改善逻辑）、百隆东方（越南盈利改善，国内减亏逻辑），自身拐点逻辑的晶苑国际（进入各品类客户红利共振期）、盛泰集团（24年产能调整完毕，新客户拓展顺利，我们预计25H1收入增速有望转正）。 2.行情回顾:低于上证综指0.27PCT 本周，上证指数下跌0.25%，创业板指上涨0.21%，SW纺织服装板块下跌0.52%，低于上证综指0.27PCT、低于创业板指0.74PCT。其中，SW纺织制造下跌1.27%，SW服装家纺下跌0.16%。其中涨幅板块前三分别为电商、家纺、户外及运动，涨幅后二的板块为母婴儿童、纺织机械。本周涨幅第一为金鹰股份，上涨40.57%；跌幅第一为丽人丽妆，下跌14.55%。主力资金净流入方面，金鹰股份第一，流入占比19.67%；而主力资金净流出最多的公司为安奈儿，