欧洲银行市场分析
美联储与英格兰银行利率决议
下周，美联储和英格兰银行的利率决议将成为市场焦点。
法国银行
- BNP Paribas 公布个人金融部门新目标，预计 2028 年消费增长，得益于重新定价带来的营收增长、更高利润率的新产品、运营效率提升及更稳健的风险状况。
- 法国央行下调 2024 年增长预测至 +0.6%，2026 年预测至 +1.0%。
- 5 月份房地产抵押贷款产量同比增长 +44%，获批量增长 +58%。
以色列银行
- 提高对 Bank Hapoalim 的每股收益预期，预计 RoTE 为 14-16%，收益分布超过 50%。
- 预计银行将产生 14-16% 的 RoTEs，并看到超过 50% 的收益分布。
西班牙银行
- 2025 年西班牙银行叙事转变，从净利息收入驱动转向费用动态驱动。
- 稳健的规模、成本控制及良好的资产质量将为收益提供支持。
- 维持对 CABK 的买入评级，目标价上调至欧元 8 元。
英国银行
- 金融行为管理局可能以 2-3% 的利率处理汽车金融补救问题，而非通常假设的 8%。
- 这一变化可能将整体补救责任降低约 20%。
- 希腊国家银行（NBG）预计在利率下降环境中产生 15% 的 ROE，资本分配收益率将超过 10%。
欧洲银行整体表现
- 欧洲银行市场隐含股权成本下降，估值吸引力提升。
- 行业正在增长有形净资产并减少股本。
- 预计 2025-2026 年将有超过 50% 的银行实现 RoTE 增长。
投资建议
- 首选：法国兴业银行、劳埃德银行集团、希腊国家银行、联合信贷、BBVA。
- 希腊国家银行（NBG）预计在 2024-26 年期间，分配收益率将超过 10%。
- 联合信贷（UCG）预计在 2025-27 年将返回市场价值的 1/3 以上。
- 劳埃德银行集团（LLOY）预计 2026 年总收入将超过 200 亿英镑，推动 ROE 向 15% 以上迈进。
市场表现
- SX7P 指数本周下跌 -3%，表现不及 SXXP（-2%）。
- 前五名表现者是 DNB、BCP 和 BAER（持平）、SEB 和 CBK（-1%）。
- 垫底：UBS（-6%），BGN、BPSO、BPE 和 CABK 均下跌 -5%。
估值与回报
- 欧洲银行市场隐含股权成本下降，估值吸引力提升。
- 预计 2024-2026 年将有超过 50% 的银行实现 RoTE 增长。
- 股东资本回报（仅现金股利）预计将占市值的 6.5%-11%。
- 股东资本回报（仅回购）预计将占市值的 13%-18%。
宏观预测
- 预计 2025 年欧元区 GDP 增长 2.4%，2026 年增长 1.8%。
- 通货膨胀率预计将下降，失业率预计将上升。
收益率曲线
- 欧元区、美国、英国、墨西哥、巴西等主要经济体的收益率曲线分析显示，市场对未来利率走势存在不确定性。
共识预测
- 2024-2026 年，行业 PBT 预计将增长，NII 预计将下降。
- 费用控制预计将抵消部分利率下降的影响。
交易建议
- 买入评级：BNP Paribas、SocGen、Greece National Bank、Lloyd、Barclays、CaixaBank、Crédit Agricole、ING、UniCredit、HSBC。
- 持平评级：BPER、Banca Generali、DNB、DWS、Danske Bank、Deutsche Boerse、Engie、FinecoBank、Intesa Sanpaolo、Julius Baer、Lion Finance、Lloyds Banking、London Stock Exchange Group、Man Group、Mediobanca、Morgan Stanley、NatWest、OneSavings Bank、Paragon Banking、Piraeus Financial、Poste Italiane、Skandinaviska Enskilda、Svenska Handelsbanken、UBS、UniCaja、SocGen。
- 限制评级：Banco Sabadell。
- 持有评级：Banco Bilbao Vizcaya Argentaria、Banco Comercial Portugues、Bank Leumi Le-Israel、Bank of Nova Scotia、Bankinter、Barclays、CaixaBank、Crédit Agricole、DNB、DWS、Danske Bank、Deutsche Boerse、Engie、FinecoBank、HSBC、Intesa Sanpaolo、Julius Baer、Lion Finance、Lloyds Banking、London Stock Exchange Group、Man Group、Mediobanca、Morgan Stanley、NatWest、National Bank of Greece、Nordea Bank、OneSavings Bank、Paragon Banking、Piraeus Financial、Poste Italiane、Skandinaviska Enskilda、Svenska Handelsbanken、UBS、UniCredit、Unicaja Banco。
- 看跌评级：Svenska Handelsbanken。
重要披露
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