分红对期指的影响20250613

分红对期指的影响20250613 研究结论 上市公司已逐步公布分红信息，截止6月13日，上证50成分股中，17家实施，21家股东大会通过，11家董事会预案，1家未公告，沪深300成分股中，116家实 施，107家股东大会通过，76家董事会预案，1家未公告，中证500成分股中，233家实施，196家股东大会通过，71家董事会预案，中证1000成分股中，486家实施，414家股东大会通过，99家董事会预案，1家未公告。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数6月合约的分红点数分别为3.70、4.71、10.68、10.32。若考虑空头对冲并持有股指期货 金融工程|动态跟踪 报告发布日期2025年06月13日 刘静涵021-63325888*3211 liujinghan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080003香港证监会牌照：BSX840 杨怡玲yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的6月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为14.67%、4.14%、0.51%、9.81%。 根据最新的年报和分红预案信息，我们预测分红对股指期货各合约的影响如下：上证50股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IH2506 2665.20 3.70 -11.23 -7.53 IH2507 2626.00 46.89 -50.43 -3.55 IH2509 2620.20 51.59 -56.23 -4.64 IH2512 沪深300股指期货: 2616.20 51.59 -60.23 -8.64 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IF2506 3856.40 4.71 -7.78 -3.07 IF2507 3813.00 42.48 -51.18 -8.70 IF2509 3784.00 53.34 -80.18 -26.84 IF2512 3752.40 53.34 -111.78 -58.44 中证500股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IC2506 5729.00 10.68 -11.24 -0.56 IC2507 5648.80 30.56 -91.44 -60.88 IC2509 5542.00 41.13 -198.24 -157.11 IC2512 5419.20 41.21 -321.04 -279.83 中证1000股指期货： 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 IM2506 6084.20 10.32 -21.81 -11.49 IM2507 5989.00 26.38 -117.01 -90.63 IM2509 5826.20 31.72 -279.81 -248.09 IM2512 5650.00 31.72 -456.01 -424.29 如需了解指数各成分股的分红预测明细，以及分红具体预测方法，请与报告联系人联系。 风险提示 我们对分红的预测基于一系列的合理假设。如果市场环境发生突变，例如分红率发生大的变化，那么预测结果可能与实际分红有差异。 捕捉趋势的力量：基金动量刻画新范式： ——FOF研究系列 ESG基金规模突破8200亿，首只浮动费率基金结募 NeuralODE：时序动力系统重构下深度学习因子挖掘模型：——因子选股系列之一一六 DFQ-diversify：解决分布外泛化问题的自监督领域识别与对抗解耦模型：——因子选股系列之一一五 2025-06-12 2025-06-08 2025-05-27 2025-05-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、2025分红最新预测结果3 二、预测分红的流程5 1、预估成分股的净利润5 2、计算各股票的税前分红总额6 3、计算分红对指数的影响6 4、预测分红对各合约的影响值6 风险提示8 附录：股指期货的理论定价模型8 一、2025分红最新预测结果 市场越有效，我们要战胜对手就需要越早越准确地获取信息，有了过去的经验，已经有更多的投资者开始关注分红。根据往年的经验，预计2025年的指数成分股分红仍将集中在5-7月，因此， 分红对于存续期涵盖5-7月的期指合约定价都将有显著的影响。目前6月、7月、9月和12月合约已经上市交易，我们有必要提前对分红比例有一个合理的预测。 上市公司已逐步公布分红信息，截止6月13日，上证50成分股中，17家实施，21家股东大会通过，11家董事会预案，1家未公告，沪深300成分股中，116家实施，107家股东大会通过，76家董事会预案，1家未公告，中证500成分股中，233家实施，196家股东大会通过，71家董事会预案，中证1000成分股中，486家实施，414家股东大会通过，99家董事会预案，1家未公告。 根据我们的最新预测模型，上证50、沪深300、中证500、中证1000指数6月合约的分红点数分别为3.70、4.71、10.68、10.32。若考虑空头对冲并持有股指期货合约到期，年化基差率即反映了持有至到期的对冲成本。上证50、沪深300、中证500指数、中证1000的6月合约的年化对冲成本（剔除分红，按365天计算）分别为14.67%、4.14%、0.51%、9.81%。分红对股指期货各指数期货合约影响详细如下： 图1：上证50股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IH2506 2665.20 3.70 -11.23 -7.53 0.14% 14.67% 13.67% IH2507 2626.00 46.89 -50.43 -3.55 1.75% 1.38% 1.29% IH2509 2620.20 51.59 -56.23 -4.64 1.93% 0.65% 0.60% IH2512 2616.20 51.59 -60.23 -8.64 1.93% 0.62% 0.61% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图2：沪深300股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IF2506 3856.40 4.71 -7.78 -3.07 0.12% 4.14% 3.86% IF2507 3813.00 42.48 -51.18 -8.70 1.10% 2.35% 2.19% IF2509 3784.00 53.34 -80.18 -26.84 1.38% 2.59% 2.41% IF2512 3752.40 53.34 -111.78 -58.44 1.38% 2.92% 2.85% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图3：中证500股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IC2506 5729.00 10.68 -11.24 -0.56 0.19% 0.51% 0.48% IC2507 5648.80 30.56 -91.44 -60.88 0.53% 11.06% 10.31% IC2509 5542.00 41.13 -198.24 -157.11 0.72% 10.19% 9.50% IC2512 5419.20 41.21 -321.04 -279.83 0.72% 9.41% 9.18% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图4：中证1000股指期货含分红价差 收盘价 分红点数 实际价差 含分红价差 分红对合约的剩余影响 年化对冲成本（剔除分红，按365天计算） 年化对冲成本（剔除分红，按243天计算） IM2506 6084.20 10.32 -21.81 -11.49 0.17% 9.81% 9.15% IM2507 5989.00 26.38 -117.01 -90.63 0.43% 15.48% 14.43% IM2509 5826.20 31.72 -279.81 -248.09 0.52% 15.13% 14.10% IM2512 5650.00 31.72 -456.01 -424.29 0.52% 13.42% 13.09% 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 截止6月13日，分红对上证50、沪深300、中证500、中证1000期货的6月合约的剩余影响达到0.14%、0.12%、0.19%、0.17%。 图5：未来分红对上证50期货价格的剩余影响（指数点） IH0000IH2506IH2507IH2509IH2512 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图6：未来分红对沪深300期货价格的剩余影响（指数点） IF0000IF2506IF2507IF2509IF2512 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图7：未来分红对中证500期货价格的剩余影响（指数点） IC0000IC2506IC2507IC2509IC2512 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 图8：未来分红对中证1000期货价格的剩余影响（指数点） IM0000IM2506IM2507IM2509IM2512 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 数据来源：东方证券研究所&Wind资讯 需要指出，以上是税前的分红数据，当我们持有现货的时候，我们实际到手的现金分红可能是税后的，需要注意两者的差别。 二、预测分红的流程 由于目前指数成分股公司尚有部分未公布分红预案，我们基于现有的一些信息，在合理的假设下，尽可能的预估分红比例，本报告将采取以下方法预测分红对各期指合约的影响： 1、通过年报、快报、预警以及分析师盈利预测等综合信息预估成分股的净利润； 2、在分红率（分红金额/净利润）不变的假设前提下，去计算各股票的税后分红总额。 3、根据各成分股的最新市值以及权重计算分红对指数的影响。 4、假设分红时间与去年(或前年)一致，计算分红对各合约的理论影响值。 图9：分红流程的预测 数据来源：东方证券研究所 1、预估成分股的净利润 截止当前，尚有部分公司未公布年报，因此，我们需要综合采用已掌握的相关信息对净利润进行预估；信息采用的优先顺序为：年报>快报>预警>三季报净利润TTM>分析师盈利预测： 若该上市公司已公布2024年报，则以年报中公布的净利润为准。 对于尚未公布2024年报的公司，我们使用2024年快报中的“归属母公司股东的净利润”一项作为预估净利润。 对于2024年报与2024快报皆未发布的上市公司，如果发布了业绩预警，我们取预警中上限与下限的中间值作为预估值。 若以上三项信息皆无，则采用研究机构分析师的盈利预测平均值作为净利润预估值。 2、计算各股票的税前分红总额 在估计了净利润的基础之上，我们采用以下原则计算个成分股的分红总金额： 若该上市公司已经公布了2024年度分红预案，那么直接使用已公布的税前分红总额。 若该上市公司尚未公布2024年度分红预案，但去年