油脂油料周报：地缘政治影响，油脂先抑后扬

1蛋白粕市场分析2油脂市场分析3后市展望 目录CONTENTS 蛋白粕市场分析 第一部分 一、蛋白粕市场分析本周行情回顾：本周CBOT大豆震荡回落。周初中美两国谈判良好预期给市场的带来提振，期价小幅走高，周三美国良好的天气，美豆优良率高企，中美谈判未涉及农业方面。美豆高位回落。此后国内现货市场大跌、周出口销售不佳以及对美国生物燃料授权规模的担忧引发了对油籽需求的焦虑。USDA供需月报几无变动，报告对市场影响不大。美豆进一步扩大跌幅。周五地缘政治升级，国际原油高涨，美豆止跌反弹收复部分跌幅。与之相比，国内豆粕震荡走高，尽管国内油厂开工仍居高不下，豆粕库存累库加快。但由于油厂榨利处于盈亏平衡线，现货豆粕止跌，维持区间震荡格局。本周巴西升贴水冲高回落，进口成本先扬后抑。但由于豆油跌幅明显，买粕卖油套利对连粕形成推动，M2509合约在3050附近震荡反复，多空资金离场。国内外大豆价格走势9509709901,0101,0301,0501,0701,09025/01/0225/01/1625/01/3025/02/1325/02/2725/03/1325/03/27美豆 2000220024002600280030003200340025/01/0225/01/1625/01/3025/02/1325/02/2725/03/1325/03/2725/04/1025/04/2425/05/0825/05/2225/06/05菜粕连豆粕免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：WIND、文华财经、国信期货连豆粕及郑菜粕价格走势240026002800300032003400360025/04/1025/04/2425/05/0825/05/2225/06/05连豆粕 1、美国市场—美豆出口情况美豆当周检验数量USDA出口检验：截至2025年6月5日当周，美国大豆出口检验量为547,040吨，高于预期，此前市场预估为15.5-40万吨。前一周修正后301,459吨，初值为268,343吨。当周，对中国大陆的大豆出口检验量为0吨。截至2024年6月6日当周，美国大豆出口检验量为234,061吨，本作物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为45,188,245吨，上一年度同期为40,543,390吨。05010015020025030035013579111315171921232527293133353739412024/20252022/20232023/2024 数据来源：USDA、国信期货 1、尼诺指数 1、北美市场—美豆播种进度USDA作物生长报告：截至2025年6月8日当周，美国大豆优良率为68%，符合市场预期，前一周为67%，上年同期为72%。截至当周，美国大豆种植率为90%，低于市场预期的91%，此前一周为84%，去年同期为86%，五年均值为88%。从关键产区来看，衣阿华州（97%）高于历史均值，伊利诺伊（91%）和历史均值持平，而印第安纳州（90%）比历史均值低了1个百分点。截至当周，美国大豆出苗率为75%，上周为63%，上年同期为68%，五年均值为72%。 数据来源：NOAA、worldagweather、国信期货 1、北美市场—北美天气阵雨天气主导了美国中部和东部，一些最大的降雨（局部2至4英寸或更多）从俄克拉荷马州和邻近州的部分地区进入中西部地区。佛罗里达州南部也下起了大雨。值得注意的是，降雨减缓或停止了实地考察，包括南部冬小麦收割和最后的夏季作物种植工作。在落基山脉以东的地区，北部平原、大西洋中部各州的部分地区以及从德克萨斯州南部到墨西哥湾沿岸中部地区的降雨量较轻（或不存在）。除西南部外，落基山脉西部大部分地区天气干燥。西南部的阵雨虽然在6月初非常罕见，但只能缓解有限的干旱。在加利福尼亚州的大部分地区、大盆地北部和西北部，炎热干燥的天气减少了表层土壤的水分，增加了灌溉需求。太平洋沿岸各州以及内华达州的部分地区每周平均气温至少比正常温度高5°F。得克萨斯州南部的读数平均比正常温度高出5°F。本周晚些时候，西部地区的高温开始加剧，俄勒冈州和华盛顿州等北部内陆地区的气温上升到90°F以上。与此同时，高平原部分地区的每周平均气温比正常温度低5°F以上，主要是从德克萨斯州北部狭长地带到内布拉斯加州西部。比正常情况更冷的天气也覆盖了大西洋中部各州的部分地区。 1、北美市场—北美天气截至本周初，萨斯喀彻温省所有作物的种植已完成97%，略高于5年平均水平95%。在温和的天气和零星的阵雨中，6月的第一周对草原上仍在完成2025年种植活动的任何生产者来说都是有利的。草原上的大多数农业区每周降雨量总计10毫米或更少，而平均气温比正常温度高出3°C。马尼托巴省南部的极端最高气温曾短暂超过30°C，其余草原地区的最高气温通常在25至30°C之间。对于已经出现的春播小粒和油籽来说，温暖、干燥的天气促进了其快速发展。此外，风向的转变使得烟雾较少的空气能够覆盖草原，为受雾霾和空气质量差困扰的地区带来了更明亮的阳光。 数据来源：NOAA、worldagweather、国信期货 1、国内外油籽市场1、周一海关数据显示，2025年5月份中国大豆进口量升至1392万吨的历史峰值，较4月份翻倍不止，同比增长36.2%。4月进口量曾骤降至608万吨的十年低谷，主要受巴西收获延迟及中国海关清关放缓（需20-25天）影响。随着物流瓶颈缓解，5月清关时间已恢复至两周左右，压榨厂开工率回升至50%以上，带动进口需求集中释放。海关数据显示，今年头5个月中国进口大豆3711万吨，同比降低0.7%。4月初中国压榨企业集中抢购至少40船巴西大豆，反映对中美贸易争端可能扰乱美国作物采购的担忧。尽管5月日内瓦贸易休战后中国调降了部分美国产品关税，但对大豆等农产品的附加关税仍未取消，促使买家持续转向南美供应。2、巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年6月份巴西大豆出口量为1408万吨，高于一周前预估的1255万吨。上周ANEC预测出口量在1209万吨至1300万吨之间，平均值为1255万吨。此次上调反映了最近几天港口排队增多的情况，因此ANEC目前预测6月份出口范围将在1300万吨至1516万吨之间，均值为1408万吨。如果新的预测上限得到确认，6月份的大豆出口量将比2024年同期的1383万吨高出9.6%。3、6月11日，国家粮食交易中心计划拍卖117758吨进口大豆，实际成交数量为15899吨，成交标的主要分布在广东。本次成交均价为3680元/吨，成交率为13.5%。4、根据McdonldPelz，中国24/25年度采购大豆总进度达96.2%，其中7月买船基本完毕，8月采购过半，9月仅采购巴西大豆46.2万吨。远期2026年2月、3月、4月分别采购巴豆119、205、79万吨。当前尚未有美豆买船。5、周四巴西国家商品供应公司（CONAB）发布月报，再次调高2024/25年度巴西大豆产量预期，因为单产上调。CONAB表示，2024/25年度巴西大豆产量将达到1.696058亿吨，较上月预期值1.683418亿吨高出126万吨，较上年的1.477213亿吨增长14.8%，上月预期增长14%。上月CONAB将巴西大豆产量预期调高了47万吨。报告称，大豆单产估计为每公顷3,562公斤，上月预测3,536公斤/公顷，比上年增长11.3%，而上月预测同比增长10.5%。大豆种植面积达到4762万公顷，高于上月预测的4761万公顷，同比增长3.2%，上月预测同比增长3.2%，仍为六年来最低同比增幅。6、美国农业部在6月份供需报告中维持美国旧作和新作大豆期末库存预测不变，这与分析师的预期一致。美国2025/2026年度大豆期末库存预期2.95亿蒲式耳，5月预期为2.95亿蒲式耳，环比持平。美国农业部周四发布供需月报，继续维持2024/25年度南美大豆产量预期值不变。2024/25年度阿根廷大豆产量预期不变，仍为4900万吨，高于上年的4821万吨；巴拉圭产量维持在1020万吨，上年1100万吨；巴西大豆产量维持在1.69亿吨，上年1.53亿吨。南美三国的大豆产量合计为创纪录的2.282亿吨，较上年的2.1221亿吨提高1600万吨或7.8%。USDA：全球2025/26年度菜籽产量预计为8977.3万吨，同比增加450.9万吨；期末库存预计为928.8万吨，同比增加19.6万吨。全球2025/26年度菜油产量预计为3455.2万吨，同比增加58.8万吨；期末库存预计为287.4万吨，同比下降17.9万吨。全球2025/26年度菜粕产量预计为4939.1万吨，同比增加73万吨；期末库存预计为170.2万吨，同比增加21.5万吨。加拿大2025/26年度菜籽出口量预计为750万吨，同比下降150万吨；菜油出口量预计为350万吨，同比增加10万吨；菜粕出口量预计为560万吨，同比增加20万吨。7、布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四将阿根廷2024/25年度大豆产量预测从之前的5000万吨上调至5030万吨。 10免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。数据来源：JCI、CFO、国信期货 1、国内外油籽市场-全球贸易格局的变化1、据政府消息人士称，印度和美国的谈判代表周二在新德里就双边贸易协议进行的最新一轮谈判取得进展，双方重点讨论了工业品和部分农产品的市场准入、关税削减和非关税壁垒等问题。美国贸易代表办公室高级官员率领的美国代表团与以首席谈判代表拉杰什•阿格拉瓦尔为首的印度贸易部官员举行了闭门谈判。消息人士表示，与美方的谈判富有成效，有助于在达成一项互利平衡的协议方面取得初步成果。消息人士称，双方讨论了通过改善海关和贸易便利化措施来增加双边数字贸易。他们补充说，谈判将继续进行，以尽早达成贸易协定的首阶段协议。2、中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢10日晚在英国伦敦说，过去两天，中美双方团队进行了深入交流，就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。 数据来源：JCI、CFO、国信期货 2、大豆--港口库存及压榨利润按照WIND统计，本周国内现货榨利在盈亏平衡点附近波动。盘面榨利仍处于微幅亏损中。中国粮油商务网监测数据显示，截止到本周末，国内港口的进口大豆库存总量约为591.08万吨，上周库存为569.53万吨，过去5年平均周同期库存量：579.26万吨，这样理论上港口进口大豆库存可压榨天数为17天，而安全大豆压榨天数为11天。预计到下周末时，港口大豆理论库存为504.00万吨，大豆到港约490.98万吨。国内大豆库存及库存消耗010020030040050060070080090024/01/0224/03/0224/05/0224/07/0224/09/0224/11/0225/01/0225/03/0225/05/02大豆港口库存 数据来源：WIND、国信期货 2、大豆—进口成本及内外价差按照粮油商务网、汇易网统计，7月船期美湾到港进口大豆成本4515元/吨（CNF升贴水207美元/吨）。巴西7月到港进口大豆成本3750元/吨（CNF升贴水191美元/吨）。本周巴西升贴水略有回落。进口大豆CNF对比38040042044046048050025/01/0225/01/1625/01/3025/02/1325/02/2725/03/1325/03/2725/04/1025/04/2425/05/0825/05/2225/06/05CNF价:美湾大豆:近月CNF价:巴西大豆:近月CNF价:阿根廷大豆:近月 数据来源：粮油商务网、汇易网、WIND、国信期货 3、豆粕---大豆开工率和豆粕库存大豆开工率0%10%20%30%40%50%60%70%147101316192225283134374043464952202520232024中国粮油商务网监测数据显示，截止到第23周末(6月7日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于很高水平。国内油厂平均开机率为63.88