6月USDA供需报告：未调整美豆平衡表，影响不大
6月USDA供需报告小幅调整全球大豆平衡表，未调整美豆平衡表，影响不大。报告主要下调2024/25年中国大豆压榨量和消费量，全球大豆消费量跟随下调。2024/25年全球大豆期末库存和2025/26年全球大豆期初库存上调，其余平衡表项目变化不大，2025/26年全球大豆期末库存上调。根据报告测算，2025/26年度全球大豆库存消费比约20.45%，同比下降0.6%，全球大豆库存消费比下降格局没有变化，供需依然收紧。报告未调整美豆平衡表，对美豆价格影响不大。
美豆春耕：种植进度先快后慢、早期优良率一般
2025年美豆种植先快后慢，但市场仅交易“种植进度快”的利空，未交易种植进度放缓边际利多。截至6月9日当周，美豆种植进度90%，快于去年同期87%和五年均值88%；美玉米种植进度97%，快于去年同期95%、持平五年均值。美豆种植前期偏快，因为天气温暖干燥，从5月中下旬开始美豆周度种植放缓，因为降水增加、不利于种植快速推进。美豆市场交易种植进度总体偏快的利空影响，对于种植进度放缓的边际利多并没有交易。
5月中下旬美豆春耕气温偏低、早期优良率一般，市场并未交易天气瑕疵、主要交易天气预报。据2025年6月10日天气数据显示，5月中下旬、6月上旬左右美豆产区气温偏低，美豆早期生长天气并不完美。从优良率数据来看，2025年6月2日和6月9日当周，美豆优良率为67%和68%，该优良率数据低于2024年、2022年和2020年同期。今年美豆早期生长天气有瑕疵、优良率情况一般，影响略微偏多。但美豆市场基本没有交易偏多影响，因为早期数据较少、不足以说明问题，美豆市场目前以交易天气预报为主。从天气预报角度，据6月12日天气预报，6月中下旬美豆部分主产区（爱荷华州、伊利诺伊州、明尼苏达州、印第安纳州）降水偏多，部分主产区（内布拉斯加州）降水偏少；主产区气温略偏高。
重点关注6月底USDA种植面积意向报告
重点关注6月底USDA种植面积意向报告。如前所述，截至2025年6月9日当周，美豆种植进度90%、美玉米种植进度97%，美玉米种植基本完成、美豆种植接近尾声。在此背景下，6月底USDA种植面积意向报告所预估的美豆和美玉米种植面积，更接近真实情况。从往年情况来看，6月底USDA种植面积报告和市场预期、3月面积报告均有差异，有些差异较大：如2023年6月报告预估美豆面积较3月报告下调400万英亩、2021年和2022年6月面积报告也较大幅度低于市场预期，有些差异较小：如2024年。每年情况不一样，难以准确预估，所以还是等USDA给出指引。
小结：6月供需报告影响不大、关注月底面积报告
6月USDA供需报告小幅调整全球大豆平衡表、没有调整美豆平衡表，影响不大。本次报告主要下调2024/25年中国大豆压榨量和消费量、全球大豆消费量跟随下调。2024/25年全球大豆期末库存和2025/26年全球大豆期初库存上调，其余平衡表项目变化不大，2025/26年全球大豆期末库存上调。根据本次报告测算，2025/26年度全球大豆库存消费比约20.45%，同比下降0.6%，全球大豆库存消费比下降格局没有变化，供需依然收紧。本次报告没有调整美豆平衡表，边际影响不大。
2025年美豆春耕情况，市场以利空交易为主，天气瑕疵未交易。今年美豆春播进度先快后慢，但市场仅交易“种植进度快”的利空，并未交易种植进度放缓边际利多。春耕天气方面，5月中下旬美豆主产区气温偏低、早期优良率一般，但市场未交易天气瑕疵、主要交易天气预报。究其原因，一方面早期天气影响有限、优良率数据较少，还不足以说明问题；另一方面，美豆市场仍受到贸易摩擦困扰，在天气问题并不突出的情况下，美豆市场注意力仍在贸易摩擦环节。
重点关注6月底USDA种植面积意向报告。由于美豆和美玉米种植基本完成，6月底面积报告更接近真实情况。从往年情况来看，6月底面积报告和市场预期、3月面积报告均有差异，有些差异较大：如2021年～2023年，有些差异较小：如2024年。每年情况不一样，难以准确预估，等待USDA给出关键指引。
国内豆粕盘面探底回升，5月低点或成为阶段性低点。我们在5月13日报告中指出：国内豆粕盘面偏弱、但下方空间不太大，等待盘面探寻阶段性低点。5月20日豆粕盘面探底回升、且持续反弹。我们认为，可能基于补涨因素：4月中旬至今，美豆盘面区间波动、价格重心变化不大，但4月中下旬连豆粕盘面跌幅较大，因提前交易中美贸易摩擦缓和、现货到港压力。随着利空因素充分交易，边际利空减少、下跌动能不足。6月上旬中美元首电话、中美经贸磋商机制首次会议，市场情绪变化，美豆对于连豆粕的成本驱动还在，连豆粕盘面补涨。若无额外重大利空，5月豆粕盘面低点成为阶段性低点概率增加。
