豆粕：6月供需报告平淡，关注月底面积报告

1投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.6月USDA月度供需报告：未调整美豆平衡表，影响不大2025年6月USDA供需报告小幅调整全球大豆平衡表、没有调整美豆平衡表，影响不大。2025年6月13日凌晨0点（北京时间），美国农业部（USDA）供需报告（World Agricultural Supply andDemand Estimates）出台，报告对于全球大豆供需状况做出最新预估，主要项目如下所示：表1：全球和主要国家大豆供需平衡表（单位：百万吨）资料来源：USDA，国泰君安期货研究本次供需报告对2024/25年和2025/26年全球和主要国家大豆供需平衡表调整，主要情况如下：1）产量：2025/26年度全球大豆产量预估为4.2682亿吨，持平5月预估，主产国美国、巴西、阿根廷、中国均未调整。2024/25年度全球大豆产量预估为4.2078亿吨，较5月预估下调9万吨，巴西、阿根廷等主产国产量未调整。2）消费：2025/26年度全球大豆消费量预估为4.2415亿吨，较5月预估上调10万吨，美国、巴西、阿根廷、中国均未调整。2024/25年度全球大豆消费量预估为4.0923亿吨，较5月预估下调106万吨，主要是中国消费量下调100万吨、因压榨量下调。3）出口：2025/26年度全球大豆出口量预估为1.8843亿吨，持平5月预估，美国、巴西、阿根廷均未调整。4）进口：2025/26年度全球大豆进口量预估为1.8686亿吨，较5月预估上调4万吨，美国、巴西、阿根廷、中国均未调整。5）期末库存：2025/26年度全球大豆期末库存预估为1.253亿吨，较5月预估上调97万吨，主要1本文计算“库存消费比”指标为：库存消费比=期末库存/（国内消费量+出口量）。该指标作为衡量国内供需关系的参考指标。若期末库存和库存消费比偏高（或上升），则供求关系偏宽松（或边际宽松）；反之，期末库存和库存消费比偏低（或下降）、则供求关系偏紧（或边际偏紧）。预估时间国别2025.062025.052025.062025.052025.062025.052025.06阿根廷2025.05阿根廷2025.062025.052025.062025.062025.062025.06阿根廷2025.06 1期初库存产量进口量压榨量国内消费量出口量期末库存全球124.2426.82186.86366.59424.15188.43125.3全球123.18426.82186.82366.46424.05188.43124.33美国9.53118.120.5467.7770.7649.48.03美国9.53118.120.5467.7770.7649.48.03巴西33.441750.155862.311234.29巴西33.311750.155862.311234.1624.7548.57.24350.54.525.4524.7548.57.24350.54.525.45中国44.98211121081330.144.88中国43.96211121081330.143.86全球115.31420.78178.28353.2409.23180.93124.2美国9.32118.840.6865.8668.9650.359.53巴西29.761690.285761.1104.533.4424.0549642.650.14.224.75中国43.3120.65108103126.90.0844.98 库存消费比作物年度20.45%2025/2620.30%2025/266.68%2025/266.68%2025/2619.67%2025/2619.60%2025/2646.27%2025/2646.27%2025/2633.72%2025/2632.95%2025/2621.05%2024/257.99%2024/2520.19%2024/2545.58%2024/2535.42%2024/25 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分因为期初库存上调。6）库存消费比：根据6月USDA供需报告测算，2025/26年全球大豆库存消费比约20.45%（5月报告预估20.3%），2024/25年库存消费比21.05%（5月报告预估20.84%）。由此，2025/26年全球大豆库存消费比下降格局没有变化，供需依然收紧。本次报告没有调整美豆平衡表，对美豆价格影响不大。图1：6月USDA报告没有调整2025/26年度全球大豆产量、小幅下调2024/25年度全球产量资料来源：USDA，国泰君安期货研究图3：6月USDA报告预估2025/26年度美国大豆种植面积：不调整、沿用3月种植面积意向报告预估资料来源：USDA，国泰君安期货研究420.87426.824154174194214234254274292025年5月百万吨2024/25年全球大豆总产量预估2025/26年全球大豆总产量预估87108350810082008300840085008600870088002025年5月万英亩2024年美豆种植面积预估 3图2：6月USDA报告上调2024/25年度和2025/26年度全球大豆期末库存资料来源：USDA，国泰君安期货研究图4：6月USDA报告预估2025/26年度美国大豆单产：不调整、沿用趋势单产资料来源：USDA，国泰君安期货研究420.78426.822025年6月123.18124.2124.33125.3122122.5123123.5124124.5125125.52025年5月2025年6月百万吨2024/25年全球大豆期末库存预估2025/26年全球大豆期末库存预估871083502025年6月2025年美豆种植面积预估50.750.752.552.549.55050.55151.55252.5532025年5月2025年6月蒲/英亩2024年美豆单产预估2025年美豆单产预估 资料来源：USDA，国泰君安期货研究图8：6月USDA报告预估2025/26年度美国大豆国内消费量：未调整、持平5月预估资料来源：USDA，国泰君安期货研究图10：2025/26年度美国大豆库存消费比（期末库存/总消费）测算：持平5月、没有变化资料来源：USDA，国泰君安期货研究68.9670.766767.56868.56969.57070.57171.5722025年5月百万吨2024/25年美豆国内消费量预估2025/26年美豆国内消费量预估7.99%6.68%6%7%7%8%8%9%2025年5月2024/25年美豆库存消费比 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA，国泰君安期货研究图7：6月USDA报告预估2025/26年度美国大豆压榨：未调整、持平5月预估资料来源：USDA，国泰君安期货研究图9：6月USDA报告预估2025/26年美国大豆期末库存：未调整，持平5月预估资料来源：USDA，国泰君安期货研究65.8667.7764.56565.56666.56767.5682025年5月百万吨2024/25年美豆压榨预估9.538.0377.588.599.5102025年5月百万吨2024/25年美豆期末库存预估 资料来源：USDA，国泰君安期货研究图14：6月USDA报告没有调整2025/26年度中国大豆压榨量，下调2024/25年度大豆压榨量资料来源：USDA，国泰君安期货研究6月USDA供需报告小幅上调2025/26年度全球豆粕产量和消费量，消费上调大于产量上调、期末库存略微下调，影响不大。根据6月USDA报告预估，2025/26年度全球豆粕产量2.8773亿吨，较5月报告上调10万吨；消费量2.8352亿吨，较5月报告上调15万吨；出口量8123万吨，较5月上调30万吨；期末库存1837万吨，较5月下调2万吨。美国、巴西、印度、欧盟等豆粕期末库存没有调整，阿根104108981001021041061081102025年5月百万吨2024/25年度中国大豆压榨量预估2025/26年度中国大豆压榨量预估 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：USDA，国泰君安期货研究图13：6月USDA报告预估2025/26年度中国大豆进口量：未调整资料来源：USDA，国泰君安期货研究廷和中国略有上调。1081121061071081091101111121132025年5月百万吨2024/25年度中国大豆进口量预估2025/26年度中国大豆进口量预估 5 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.美豆春耕：种植进度先快后慢、早期优良率一般2025年美豆种植先快后慢，但市场仅交易“种植进度快”的利空，未交易种植进度放缓边际利多。根据USDA作物种植生长报告，截至6月9日当周，美豆种植进度90%，快于去年同期87%和五年均值88%；美玉米种植进度97%，快于去年同期95%、持平五年均值。美玉米种植基本完成、美豆种植接近尾声，总体而言：今年美豆种植前期偏快，因为天气温暖干燥，从5月中下旬开始美豆周度种植放缓，因为降水增加、不利于种植快速推进。从交易角度而言，美豆市场交易种植进度总体偏快的利空影响，对于种植进度放缓的边际利多并没有交易。5月中下旬美豆春耕气温偏低、早期优良率一般，市场并未交易天气瑕疵、主要交易天气预报。据2025年6月10日天气数据显示，5月中下旬、6月上旬左右美豆产区气温偏低，美豆早期生长天气并不完美。从优良率数据来看，2025年6月2日和6月9日当周，美豆优良率为67%和68%，该优良率数据低于2024年、2022年和2020年同期。今年美豆早期生长天气有瑕疵、优良率情况一般，影响略微偏多。但美豆市场基本没有交易偏多影响，因为早期数据较少、不足以说明问题，美豆市场目前以交易天气预报为主。从天气预报角度，据6月12日天气预报，6月中下旬美豆部分主产区（爱荷华州、伊利诺伊州、明尼苏达州、印第安纳州）降水偏多，部分主产区（内布拉斯加州）降水偏少；主产区气温略偏高。由此，爱荷华州等部分主产区温暖湿润的天气环境有利于作物早期生长，但内布拉斯加州偏干天气对于作物生长不太有利。 6 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究图18：2025年5月中下旬，美豆主产区气温偏低资料来源：Agweather 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究图17：2025年5月中下旬，美豆主产区降水增多资料来源：Agweather 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Agweather图21：6月中下旬，内布拉斯加州降水偏少资料来源：Agweather 资料来源：Agweather图22：6月中下旬，内布拉斯加州气温偏高资料来源：Agweather 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究3.重点关注6月底USDA种植面积意向报告重点关注6月底USDA种植面积意向报告。如前所述，截至2025年6月9日当周，美豆种植进度90%、美玉米种植进度97%，美玉米种植基本完成、美豆种植接近尾声。在此背景下，6月底USDA种植面积意向报告所预估的美豆和美玉米种植面积，更接近真实情况。从往年情况来看，6月底USDA种植面积报告和市场预期、3月面积报告均有差异，有些差异较大：如2023年6月报告预估美豆面积较3月报告下调400万英亩、2021年和2022年6月面积报告也较大幅度低于市场预期，有些差异较小：如2024年。每年情况不一样，难以准确预估，所以还是等USDA给出指引。图24：2021年～2024年美豆种植面积预估情况：6月报告与3月报告及市场预期均有差异资料来源：USDA，根据新闻整理，国泰君安期货研究876089008755.57800800082008400860088009000920094002021年万英亩3月底USDA面积报告6月底USDA面积报告 9095.58750.5904