在TMT和先进制造业中的情绪反弹

核心观点与市场情绪

1. 整体行业情绪：5月行业情绪指数小幅下降，但下行趋势缓和，金融、TMT和先进制造领域情绪显著反弹。
2. 潜在持续改善领域：
   • TMT：AI行业趋势上升，内存链、通信设备、游戏（新增）情绪改善，软件业务活动触底反弹。
   • 制造：部分先进制造领域产能出清接近尾声，需求稳定迹象显现，通用设备、自动化设备业务活动改善，风电、光伏、航空设备情绪反弹。
   • 消费：新消费和大众商品引领情绪改善，美妆个护、配饰（新增）业务环境改善，啤酒（新增）、调味品、乳制品情绪反弹。
   • 其他：医药（投资融资周期恢复）、保险（新增）、电力（新增）业务环境改善，贵金属活动持续活跃。

关键数据与趋势

• TMT：
  • 内存链：台企PCB公司4月营收同比增长，DXI指数连续三个月同比回升，DRAM价格同比降幅收窄。
  • 通信设备：4月基站设备产量同比增长转正，Aspeed、Chenbro Micom营收持续高增，800G光模块需求激增。
  • 游戏：4月手游收入同比增长，5月国内游戏审批数创2022年以来新高。
  • 软件：3月营收同比增长，软件行业领先指标“电力消耗（MA12）”同比转正。
• 制造：
  • 通用设备：4月国内金属加工工具产量高增，日本机床出口订单值同比持续增长。
  • 自动化设备：4月国内工业机器人产量同比大幅增长，海外机器人组件厂商伺服系统订单同比转正，日本机器人订单3月同比大幅增长。
  • 风电：4月新装机容量同比增长转正，碳纤维进口同比降幅收窄，风电招标量暗示全年安装量同比加速。
  • 光伏：4月新装机容量同比增长改善，欧洲需求驱动组件、电池、逆变器出口同比增长，5月招标量同比正增长但环比走弱，结构拐点仍需确认。
  • 航空设备：军用级海绵钛价格同比降幅进一步收窄，1Q25航空航天设备合同负债和预收账款同比降幅收窄，订单可能复苏。
• 消费：
  • 美妆个护：4月化妆品零售额同比增长改善。
  • 配饰：4月金银珠宝零售额同比增长激增。
  • 啤酒：自年初以来餐饮相关收入同比增长回升，4月啤酒产量同比降幅收窄，旺季或推动销量反弹。
  • 调味品：ToB需求（餐饮）改善，成本压力缓解。
  • 乳制品：自年初以来乳制品生产同比增长触底反弹，5月零售牛奶价格同比降幅收窄且小于原奶降幅，利润率或进一步改善。
• 其他：
  • 医药：4月医药产品产量同比增长回升，5月医疗健康领域投资融资同比增长转正，商业保险和BD催化。
  • 保险：4月保费收入同比增长反弹，保险基金投资回报或改善。
  • 电力：4月全国电力消费同比增长回升，2Q25火电产量或低基数下同比高增，火煤价格低位或改善利润率。
  • 贵金属：黄金价格短暂修正后回升，白银价格跟随上涨，金银比企稳反弹，央行连续七个月增加黄金储备，宏观不确定性及去美元化下黄金中长期逻辑仍存。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期，海外需求疲软，模型失效。