债市科创板首月观察：银行引领发行，北京发挥总部和科创优势，发行规模遥遥领先

-1- -2-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2025年5月7日，中国人民银行与中国证监会联合发布〔2025〕第8号公告，正式启动科创债2.0，全面支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构与创业投资机构发行科技创新债券。同日，交易商协会与沪深北三家交易所同步出台配套措施，丰富产品体系、优化发行机制。科创债推出首月（2025年5月7日-2025年6月6日），债券市场快速响应、积极参与，全国共170家主体发行科技创新债券225只，发行规模达4,171.98亿元，占同期金融债与非金融企业信用债发行规模的17.4%，充分了体现科创债在政策支持下，发行主体扩容、金融机构广泛参与带来科创债显著放量。一、科创债2.0首月发行亮点1、金融机构引领发行，非金融企业同步放量从发行人类别来看，金融机构引领科创债发行。科创债2.0推出首月，42家金融机构共发行50只、发行规模2,369.00亿元，占科创债比例56.8%。其中，17家商业银行发行19只、发行规模1,910.00亿元，占科创债比例45.8%；24家证券公司发行28只、发行规模259.00亿元；国开行发行政策性银行债3只、发行规模200.00亿元。非金融企业科创债发行也十分活跃，首月共128家主体发行科创债175只，发行规模达1,802.98亿元，为自科创票据和科技创新公司债券试点以来的月发行规模最高水平。图1科创债债券类别分类图2金融企业科创发行主体分布资料来源：Wind，中证鹏元整理资料来源：Wind，中证鹏元整理债债发行 量（）发行规模（）银行债债银行债发行 量（）发行规模（） 注：科创债2.0首月期间为2025年5月7日至2025年6月6日。据来源：Wind，中证鹏元整理2、非金融企业信用债，银行间市场发行相对活跃，公募公司债券为发行规模最高的单一品种从发行场所看，科创债在银行间市场较交易所市场活跃。银行间市场方面，78家非金融主体发行科创债104只、发行规模1,056.20亿元，占非金融企业科创债比例58.6%，其中科创短期融资券规模555.00亿元、中期票据493.20亿元。交易所市场方面，54家非金融主体共发行科创债71只，发行规模746.78亿元。其中，公募公司债券仍是非金融企业科创债发行规模最高的单一品种，共有42家主体发行 量58只、发行规模669.68亿元。图4非金融企业科创债首月债券类型分布注：按债券发行规模统计据来源：Wind，中证鹏元整理3、发行结构有所优化，对民营科创企业支持增强，上市公司融资显著增长对民营科创企业支持增强。非金融企业科创债中，23家民营企业共发行28只、发行规模225.00亿元，规模占比较1-4月份的10.1%进一步提升至当前12.5%。上市公司融资显著增长。非金融企业科创债中，36家上市公司发行57只，发行规模705.00亿元，发行规模占比较1-4月份的25.1%进一步提升至当前39.1%。债债债市发行 量（）发行规模（ 银行 市） -3-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 注：按债券发行规模统计资料来源：Wind，中证鹏元整理科创债2.0政策明确提出，鼓励发行长期限债券，更好匹配科技创新领域资金使用特点和需求，培育耐心资金。首月发行的债券中，期限最长达20年，并且5年期及以上中长期限债券发行规模373.60亿元，可续期含权结构成科技创新公司债券亮点。发行的58只科技创新公司债券中，31只债券期限含权，其中26只为“X+N”年的期限设计，提升融资灵活性。非金融企业科创债的发行主体仍然以AAA级为主。AAA级主体发行130只， 量占比74.3%，发行规模1,583.70亿元，规模占比87.8%；AA+级主体发行38只、 量占比占比21.7%，发行规模197.68亿元，规模占比11.0%；AA级和AA-级主体仅发行7只， 量占比4.0%，发行规模仅21.60亿元，规模占比1.2%。相对信用债主体级别分布平均水平来看，科创债向AAA级集中的现象尤为突出。图8非金融企业科创债增信情况注：按债券发行规模统计资料来源：Wind，中证鹏元整理从增信的情况看，9只债券有进行增信，均为地方国有企业，其中4只由专业增信/担保机构提供担保， 注：按债券发行规模统计资料来源：Wind，中证鹏元整理4、期限最长20年，可续期含权结构成公司债亮点占比17.9%，处于较高比例水平。5、发行主体以AAA级为主，对中低评级覆盖不足图7非金融企业科创债主体评级分布情况注：按债券发行量统计资料来源：Wind，中证鹏元整理 -4-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 -5-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。分别是中证信用、浙江省担保、山东省担保和湖北省担保；第二支箭“信用风险缓释凭证”共发行4只，担保债券发行金额5.80亿元，其中3只为民营企业，创设机构包括中债增信、中信证券、浙商银行。6、北京总部经济和“科创中心”优势下，发行规模遥遥领先由于金融机构总部、央企总部以及科技企业总部多 位于北京，北京地区科创融资规模遥遥领先于处于第二位的上海。从科创债整体看，北京共发行1,998亿元，占比48%，远高于第二位上海的644亿元；若仅考虑非金融企业科创债，北京仍发行了648亿元，占非金融企业科创债发行规模的37.0%，远高于上海194亿元。除北上外，发行规模靠前的包括浙江、广东、江苏、山东、福建、湖北，发行规模均超100亿元。表1科创债2.0首月发行地区分布（单位：只、亿元）区域0金融债信用债合计总规模排名信用债规模排名量规模量规模量规模北京131,350.0039667.88522,017.8811上海9450.0012194.0021644.0022浙江3108.0014118.6017226.6035广东10110.001294.0022204.0047江苏474.0024124.0028198.0054山东--21175.0021175.0063福建3115.00558.008173.0078湖北--10106.5010106.5086天津150.00420.50570.50913安徽252.00417.00669.001016河北--541.00541.00119山西15.00330.00435.001211重庆235.00--235.001322四川110.00524.00634.001412云南--433.00433.001510陕西110.00311.50421.501619新疆--220.00220.001714江西--120.00120.001815广西--215.00215.001917甘肃--215.00215.002018湖南--110.00110.002120河南--28.0028.002221据来源：Wind，中证鹏元整理7、创债行业分布更多覆盖“专精特新”主体与科技型制造业非金融企业科创债行业分布相对均衡，覆盖24个行业，且科技属性更强，更多覆盖到“专精特新”主体与科技型制造业。分行业看，汽车、电子、计算机、通信、医药生物等科技创新核心领域规模206.50 -6-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。亿元；科技领域产业链上下游行业，如有色金属、机械设备、电力设备共220亿元；以上直接与科技创新较高关联行业的发行规模总计654.40亿元，占比23.7%。非银金融行业发共发行83.60亿元，发行以产投类主体为主，股权投资机构发行仍相对偏少。图9非金融企业科创债行业分布注：按债券发行规模统计据来源：Wind，中证鹏元整理二、总结与展望科创债从2022年推出以来，产品结构不断创新，发行机制不断优化，债券市场对科技债接受度显著提升。与“1.0阶段”的科创票据与科技创新公司债推出首月而言，科创债2.0的首月，各方发行主体和投资机构参与积极性更高，发行机构更加丰富，如国开行、商业银行、券商、创投机构等，对民营企业的支持力度进一步提高，长期限和可续期期限机构广泛运用，更加贴合科创生命周期、提升了融资灵活性。科创债2.0首月也更加强调投资“硬科技”，行业分布从科创债1.0试点初期集中于公用事业、煤化等传统产业为主的发行格局，转向更具有高科技“硬核科技”含量的行业，更加广泛覆盖地各行各业技术升级与创新。预计未来一段时间，科创债市场将加速扩容，将提升科技企业债务融资可得性。商业银行仍为发行主力，并逐渐从国有银行、股份制银行向地方商业银行扩散。参与主体将更加广泛，将覆盖更多“专精特新”主体与科技型制造业；且随着央行科技创新债券风险分担工具、地方增信支持等政策进一步推进，科创债提高对民营企业、中小科创企业的覆盖。长期来看，科创债有望成为中国特色“股债融合”科技金融体系的制度支柱。银领领科领 免责声明本报告由中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“本公司”）提供，旨为派发给本公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于我们认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证。需要强调的是，报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。本公司可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券的买卖出价。投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面同意，本报告不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。任何机构和个人如引用、刊发本报告，须同时注明出处为中证鹏元研发部，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，本公司不承担任何法律责任。独立性声明本报告所采用的 据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 -7-免责声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 中证鹏元资信评估股份有限公司深圳地址：深圳市南山区深湾二路82号神州 码国际创新中心东塔42楼电话：0755-82872897传真：0755-82872090北京地址：北京市朝阳区建国路甲92号世茂大厦C座23层电话：010-66216006传真：010-66212002上海地址：上海市浦东新区民生路1299号丁香国际商业中心西塔9楼903室总机：021-51035670传真：021-51035670湖南地址：湖南省长沙市雨花区湘府东路200号华坤时代2603电话：029-88626679传真：029-88626679江苏地址：江苏省南京市建邺区黄山路2号绿溢国际广场B座1410室电话：025-87781291传真：025-87781295四川地址：四川省成都市武侯区嘉煜金融科技中心21楼2101号电话：+852 36158343传真：+852 35966140山东地址：山东省济南市历下区龙奥西路1号银丰财富广场B座1302室总机：0531-88813809传真：0531-88813810陕西地址：陕西省西安市莲湖区桃园南路1号丝路国际金融中心C座803室电话：029-88626679传真：029-88626679香港地址：香港中环德辅道中33号21楼电话：+852 36158342传真：+852 35966140 邮编：518040邮编：100022邮编：200120邮编：410000邮编：210019