洞察：罗德岛前景光明；重新审视ELF的收购

核心观点： e.l.f. beauty (ELF) 的投资评级为“买入”，主要基于公司持续份额增长、扩大分销、国际扩张、通过并购多元化产品组合以及管理层设定可实现指导的预期。ELF 通过其价值价格点、创新、有效的营销和敏捷的供应链，在市场中提供了差异化的产品。在增长调整的基础上，该公司的估值具有吸引力。

关键数据：

• 预计 FY26 销售额增长约 30%，FY27 增长约 20%。
• 预计 FY27E EBITDA 为 4.5 亿美元，目标市盈率为 21 倍。
• 预计 FY26E Rhode 销售额为 2.4 亿美元。
• Rhode 在美国和全球 12 个月内的 EMV 均排名第一。
• Rhode 的社交媒体内容赞助率低于 1%。

研究结论：

• Rhode 的收购将为 ELF 带来显著的协同效应，包括扩大价格层级、增强与 Sephora 的关系以及产品组合多元化。
• Rhode 的网络流量增长强劲，表明新 SKU 具有很高的贡献潜力。
• Rhode 的 EMV 表现优于护肤品同行。
• 预计 Rhode 收购将对 ELF 的 EPS 产生积极影响。
• ELF 在核心业务方面显示出改善的势头，渠道销售额在过去 10 周内显著增长。
• 预计 Rhode 将在 2023 年 8 月中旬完成收购，为 ELF 的增长提供显著动力。

风险/回报：

• 上行情景： ELF 销售额在 FY26 和 FY27 分别增长约 35% 和 25%，公司将从 Rhode 收购中实现显著的协同效应，并成功扩大分销。
• 基本情况： ELF 销售额在 FY26 和 FY27 分别增长约 30% 和 20%，公司将从 Rhode 收购中实现协同效应，并深化与战略零售合作伙伴的合作。
• 下行情景： ELF 销售额在 FY26 和 FY27 分别增长约 25% 和 15%，公司可能无法实现 Rhode 收购的成本协同效应，并难以扩大分销。