核心观点与关键数据
- 期货市场：主力合约SH2509跌1.24%收于2301元/吨，持仓量283422手，前20名净持仓-33476手，成交量385100手。1月合约收盘价2288元/吨，5月合约收盘价2349元/吨。
- 现货市场：山东32%离子膜碱8700元/吨，江苏9600元/吨，山东折百价2718.75元/吨，基差418元/吨。
- 上游情况：原盐山东主流价2100元/吨，西北2200元/吨；动力煤6500元/吨。
- 产业情况：液氯山东主流价-49.55元/吨，江苏-75元/吨。
- 下游情况：粘胶短纤131600元/吨，氧化铝3255元/吨。
供需分析
- 供应端：华北多套装置停车降负，行业产能利用率环比下降至80.9%。
- 需求端：氧化铝开工率持续回升，粘胶短纤开工率维稳在80.56%，印染开工率环比下降至61.36%。
- 库存与价格：全国20万吨及以上企业厂库库存38.21万吨，环比下滑但同比上调。氧化铝送碱量偏高，但下游刚需偏弱、高价抵制，液碱库存累积明显，山东32%液碱价格下滑。
成本与成本支撑
- ECU成本：山东ECU成本2000-2100元/吨，动力煤需求有限，自备电厂动力煤成本缺乏支撑。
研究结论
- 烧碱“弱预期”开始兑现，SH2509盘面趋势偏弱，关注2270元/吨附近支撑。
- 检修利好被高利润驱动的高负荷运行削弱，液碱库存累积压力增大。
- 短期内成本支撑不足，市场或继续承压。
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