2025年5月物价数据点评：能源拖累，通胀偏低

5月物价数据点评

主要观点

5月价格双负局面延续。CPI环比转负，主要受能源价格拖累；CPI同比下降0.1%，连续三个月保持不变，能源价格同比下降6.1%，是CPI下降的主要因素。核心CPI上涨0.6%，显示出需求仍然偏稳。PPI同比下降3.3%，降幅扩大，主要行业中除燃气生产与供应业外其余降幅均扩大，PPI维持负区间运行。

关键数据

• CPI:
  • 环比下降0.2%，由正转负。
  • 同比下降0.1%，连续三个月保持不变。
  • 能源价格同比下降6.1%，影响CPI同比下降约0.47个百分点。
  • 核心CPI上涨0.6%，涨幅扩大0.1个百分点。
• PPI:
  • 环比下降0.4%，与上月相同。
  • 同比下降3.3%，降幅扩大0.6个百分点。
  • 生产资料价格下降4.0%，生活资料价格下降1.4%。

研究结论

5月价格继续低位运行，主要受能源价格尤其是油价的拖累。CPI环比转负，能源价格影响CPI环比下降约0.13个百分点，占CPI总降幅近七成；食品表现强于季节性，服务价格回升，CPI同比维持不变。PPI受国际油价影响环比负增，去年同期对比基数走高导致同比跌幅扩大。通胀的低位运行，为政策加码发力创造了空间，建议货币政策与财政政策共同发力，实施更加积极有为的宏观政策。

风险提示

地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中美政策超预期变化。