Naspers / Prosus N.V.：交易声明中可了解的信息甚少

Barclays 对 Naspers 和 Prosus 的研报给予“增持”评级，并持有“正面”的行业观点。报告认为，Prosus 的交易声明提供了对核心 HEPS 的指引，但缺乏实质性新信息，因为主要 EPS 组件已提前发布。更值得关注的是 23 日公布的业绩和 25 日的业绩说明会，届时将有机会深入了解 Prosus 构建以欧洲、拉美和印度为重点的“生活方式生态系统”战略、提升运营资产之间的协同效应、从近期并购中创造价值、非腾讯业务的中期 FCF 规模以及资本配置计划。报告预计，随着非腾讯业务逐步产生 FCF，Prosus 的公司结构可能在中期内发生变化。

Naspers 的估值采用 SOTP 方法，主要基于 Prosus 的估值（占 Naspers 价值的大部分，因其 40% 的有效持股），并对 Prosus 估值进行 5% 折扣。选择 5% 折扣反映了 ZAR 风险、约翰内斯堡证券交易所的指数权重、与可比结构的比较等因素。

可能影响估值和目标价的障碍包括：腾讯股价下跌、汇率波动、新公司交易出现问题、风险投资融资环境变化、印度或俄罗斯的地理政治局势变化等。

Prosus 的估值基于 SOTP 模型，使用 Barclays 对 Remitly、SimilarWeb 和腾讯的估值，对 Trip 和其他上市资产的市值，以及对未上市资产的估值（约 230 亿加元）。对目标 NAV 应用 25% 折扣得出目标价。选择 25% 折扣反映了所有权结构、对股份的控制程度、股份流动性以及其他一些小因素。

可能影响估值和目标价的障碍包括：腾讯股价下跌、汇率波动、并购出现问题、公共市场科技估值波动、风险投资融资环境变化、印度或俄罗斯的地理政治局势变化等。