Naspers / Prosus N.V.：交易声明中可了解的信息甚少

股权研究 2025年6月12日 Naspers/ProsusN.V. 交易报告中学到的东西很少 普洛斯于6月23日提前发布了财年结果前的交易声明，并于6月25日发布了董事长报告。 根据JSE规则，当每股收益（EPS）有显著增长时，此声明是必需的。该声明指出，与Barc的3.05美元和BBG的3.03美元相比，Prosus核心HEPS在2025财年（至3月）预计为2.97-3.15美元，因此所有数据均符合预期。实际上，鉴于EPS的主要组成部分早已预先发布，这一声明并未提供任何基 PRX.AS/PRXNA超重 欧洲互联网阳性 目标价55.86欧元 价格（11-06-25）47.38欧元 潜在上行/下行+17.9% 来源：彭博，巴克莱研究 本面信息——腾讯的业绩是关联线最大的贡献者，并且已合并滞后会计处理，同时核心电商EBIT已 在最近的股东信中报告（参见我们的报告）这里).更有趣的细节是正在进行 要得到23的结果 rd 六月然后CMD在25 th 我们希望这是一个双击战略的机会，以欧洲、拉美和印度为重点，建立“生活方式生态系统”，推动运营资产之间的协同效应，从最近的并购中创造价值，了解非腾讯EBITDA/FCF在中等期限内可以达到多大规模，以及资本配置的更新。我们看到集团正朝着有趣的方向发展，非腾讯业务现在开始产生FCF（并且可能在接下来几年内显著增加），这可能导致公司结构在中等期限内发生变化。对CMD来说，任何关于公司未来状态的洞察都将非常感兴趣。我们代表OW。 NPNJn.J/NPNSJ超重 欧洲互联网阳性 目标价6130.00zar 价格（10-6-25）5413.78zar 潜在上行/下行+13.2% 来源：彭博，巴克莱研究 欧洲互联网 AndrewRoss,CFA +44(0)2077733023andrew. ross@barclays.com巴克莱，英国 SarahRoberts +44(0)2077730959sarah.r oberts3@barclays.com英国巴克莱 吉勒姆·加利安德，CFA+44(0)2 077734061guillaume.galland@barclays.com巴克莱，英国 YashJain+91(0)22617534 18yash.jain2@barclays.com巴克莱，英国 奥利维亚·韦纳西奥+44(0)20 35550278olivia.venancio@barclays.com巴克莱，英国 巴克莱资本有限公司和/或其一家附属公司从事和寻求与其研究报告涵盖的公司进行交易。因此，投资者应注意该机构可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的一个因素。本研究报告由未在美国注册/具备FINRA分析师资格的外部股票研究分析师全部或部分编制。 完成：25-06-11，19:54GMT 请参见第2页开始的分析师认证和重要披露。 发布日期：25-06-12，03:00GMT限制-外部 分析师认证： 我，安德鲁·罗斯，特许金融分析师，特此证明：(1)本研究报告中所表达的观点准确地反映了我对报告中提到的任何或所有证券发行人的个人看法，以及(2)我的任何部分报酬与本研究报告中表达的具体建议或观点没有直接或间接的关系。 重要披露： 巴克莱研究由巴克莱银行PLC的投资银行及其附属公司（以下统称及各别称“巴克莱”）制作。除非另有说明，否则本研究报告的所有作者均为研究分析师。报告顶部的发布日期反映了报告制作地的当地时间，并与GMT提供的发布日期可能不同。 信息披露的可用性： 如果任何公司是本研究报告的调研对象，有关这些公司的当前重要披露，请参考https://publicresearch.barclays.com或通过书面请求发送至：BarclaysResearchCompliance，纽约第七大道745号13楼，纽约州纽约市10019，或致电+1-212-526-1072。 负责编制这份研究报告的分析师已根据多种因素获得报酬，包括公司总收入（其中一部分来自投资银行业务）、市场业务的盈利能力和收入，以及公司投资客户对分析师所覆盖的资产类别研究的潜在兴趣。 在美国境外受雇于巴克莱资本公司附属机构的分析师并非FINRA注册/合格的研究分析师。这些非美国研究分析师可能不是巴克莱资本公司的关联人士，巴克莱资本公司是FINRA的会员，因此可能不适用FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面和研究分析师账户持有的证券交易的限制。 分析师会定期进行实地考察以查看所覆盖公司的物料运作，但巴克莱的政策禁止他们接受任何所覆盖公司为其此类考察的差旅费支付或报销。 巴克莱研究部门提供各类研究，包括但不限于基本面分析、与股票挂钩的分析、量化分析以及交易思路。巴克莱研究中的一种类型所包含的建议可能与巴克莱研究的其他类型所包含的建议不同，无论是因为时间跨度的不同、方法的差异或其他原因。 为了获取巴克莱关于研究传播政策与程序的声明，请参考https://publicresearch.barclays.com/S/RD.htm。为了获取巴克莱研究冲突管理政策声明 ，请参考：https://publicresearch.barclays.com/S/CM.htm。 主要股票（股票代码，日期，价格） Naspers（NPNJn.J，2025年6月10日，ZAR5413.78），超配/看涨，E/J/K/L/M/N ProsusN.V.(PRX.AS,11-06-2025,欧元47.38),偏高/正面,CD/J 除非另有说明，价格来源于彭博，反映相关交易市场的收盘价，该收盘价可能并非发布时的最后可用收盘价。 披露图例： A:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司一直是发行人公开证券发行的牵头管理人或联合牵头管理人 过去12个月。B：巴克莱PLC的员工或非执行董事是该发行人的董事。 CD：巴克莱银行plc和/或其附属公司是本发行人发行的债务证券的做市商。 CE：巴克莱银行有限公司和/或其附属机构是本发行人发行的股票证券的做市商。 CH:巴克莱银行公司和/或其集团公司就本发行人，在HKSFC行为守则第16.2(k)段定义的证券方面进行市场交易，或将要进行市场交易。 D：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司在此前的12个月内已从该发行人处获得投资银行服务的报酬。 E:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司预计将在未来3个月内从该发行人处获得或意图寻求投资银行服务的补偿。 FA:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据美国法规计算，对发行人的某类股权证券拥有1%或以上的权益。 FB:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个类别股权证券中超过0.5%的长期头寸。 FC:巴克莱银行PLC和/或其关联公司根据欧盟法规计算，持有一个发行人某类股权证券超过0.5%的空头头寸。 FD:巴克莱银行有限公司和/或其关联公司根据韩国法规计算，持有该发行人某一类别股权证券的1%或更多。 FE巴:克莱银行股份有限公司和/或其附属公司与此发行人存在财务利益关系，并且这些利益的总和等于或超过此发行人市值的1%，该市值根据香港法规计算。 G基D:础信用覆盖团队的一名研究分析师（及其家属成员）持有所述发行人的普通股证券多头头寸。 GE:该基本面股票覆盖团队的一名研究分析师（和/或其家庭成员）持有多头头寸本发行人的普通股证券。 H：该发行人直接拥有巴克莱PLC任何类别普通股证券的5%以上。 I:巴克莱银行有限公司和/或其附属公司是此发行人为向巴克莱银行有限公司和/或其附属公司提供金融服务而签订协议的一方。 J:巴克莱银行PLC和/或其关联公司是流动性提供者，和/或定期交易该发行人的证券，和/或在任何相关的衍生品。 K:巴克莱银行PLC和/或其附属机构在过去12个月内已从该发行人处获得非投行业务相关报酬（包括如适用之经纪服务报酬）。 L：该发行人是，或在过去12个月内曾是，巴克莱银行PLC的投资银行客户和/或关联公司。 M:该发行人或者在过去12个月内曾是巴克莱银行有限责任公司（证券相关服务）的非投资银行客户以及/或关联公司。 N:该发行人属于，或在过去12个月内曾是巴克莱银行PLC的非投资银行客户（非证券相关服务）和/或附属机构。 O:未使用。 P:巴克莱资本加拿大公司的一名合作伙伴、董事或高管，在过去12个月内，已向目标公司提供服务并获得报酬，除正常的投资咨询或交易执行服务之外。 Q：巴克莱银行PLC和/或其关联公司是该发行人的企业经纪人。 R:巴克莱资本加拿大公司在过去12个月内已从本发行人处获得投资银行业务的报酬。S：该发行人是巴克莱银行PLC的企业经纪人。T：巴克莱银行有限公司和/或其关联公司正在向该发行人提供投资者关系服务。U：该加拿大发行人的股权证券包括优先投票权受限股份。V：该加拿大发行人的股权证券包括无表决权限制股。 风险披露 有限合伙企业（MLP）是作为上市公司结构化的公开合伙企业组织形式的公司。在税务方面，向MLP单元持有人分配的款项可能被视为本金返还。投资者在投资MLP单元前应咨询其自身的税务顾问。 关于信息来源的披露 彭博®是彭博金融有限公司及其附属公司（统称“彭博”）的商标和服务标志，彭博指数是彭博的商标。彭博或彭博的授权方拥有彭博指数的所有专有权利。彭博不批准或认可本材料，也不保证本材料中任何信息的准确性或完整性，或对其预期结果作出任何明示或暗示的保证，并且根据法律允许的最大程度，彭博对因此产生的任何损害或损失概不负责。 巴克莱基本面股票评级体系指南： 我们的覆盖率分析师使用一个相对评级系统，其中他们将股票评为增持、中性或减持（见下定义），相对于分析师或被认定为属于同一行业的分析师团队所覆盖的其他公司（即“行业覆盖率范围”）。 除了股票评级之外，我们还提供行业观点，该观点对行业覆盖范围内的前景进行评级，分为正面、中性或负面（见下定义）。使用买入、持有和卖出等术语的评级系统与我们的评级系统并不等同。投资者应仔细阅读整份研究报告，包括所有评级的定义，不应仅凭评级就推断报告内容。 股票评级 超重-预计该股票在一年的投资周期内将跑赢行业覆盖范围内未加权预期总回报。 等权重-预计该股票将在12个月的投资范围内与行业覆盖范围内未加权预期总回报相符。 低体重-预计该股票在一年的投资周期内，表现将低于行业覆盖范围内所有股票的加权预期总回报。 评分暂停-由于市场事件导致承保不可行，或为遵守特定情况下的适用法规和/或公司政策（包括巴克莱银行PLC投资银行部作为顾问参与涉及该公司的并购或战略交易），评级和目标价格已暂停暂时。 行业观点 正面-行业覆盖范围基本面/估值正在改善。 中性-行业覆盖面基本面/估值稳定，既未改善也未恶化。负面的-行业覆盖范围宇宙基本面/估值正在恶化。 以下是构成“行业覆盖宇宙”的公司名单：欧洲互联网 关于您控股se(youg.de)自动1(ag1g.de)迪尔罗普plc(roo.l)hbx集团国际(hbx.mc) 阿尔莱格罗（ALEP.WA）汽车交易商（AUTOA.L）达芬赫罗（DHER.DE）HalloFreshSE（HFGG.DE） ASOSplc(ASOS.L)boohoo(DEBS.L)edreamsodigeosa(edre.mc)hemnet(hem.st) IONOS(IOSn.DE) Naspers（NPNJn.J）RightmovePlc(RMV.L)Trainlineplc(TRNT.L) 就吃外➵(TKWY.AS)ocado(ocdo.l)Scout24(G24n.DE) Vend市场(VENDA.OL) MONY集团（MONY.L） 普洛斯公司（PRX.AS） 塔拉☎特控股有限公司(TALABAT.DU)zalandose(zalg.de) 评分分布： ☎克莱公司股权研