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小型家电启动 (48)(27)(5)1738(%)关键数据源：风分享性能目标价格（人民币）收盘价（人民币，截至6月10日）潜在上行 -/+ (%)市值（人民币千万元）6m平均日价值（人民币百万）52周价格区间（人民币）BVPS（人民币）XGIMICSI30006-2410月24日2月25日分析师范俊豪SAC编号S0570524050001 fanjunhao@htsc.com SFC编号BDO986+(852) 3658 6000评分（启动）：买入目标价格（人民币）：150.00分析师王森全SAC编号S0570518120001 wangsenquan@htsc.com SFC编号BPX070+(86) 755 2398 7489 1150.00121.59238,511122.3251.11-135.5142.7706-25 202320243,5573,405+/-%(15.77)(4.27)120.50120.14+/-%(75.97)(0.30)1.721.723.863.9770.6370.842.732.8968.0942.99来源：公司公告，华泰研究估计财务报表本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。收入（人民币百万元）净利润（人民币百万）每股收益（稀释，人民币）净资产收益率（%）PE (x)PB (x)EV EBITDA (x)在买入时启动，在潜在盈利收益和增长可见性方面我们预测2025/2026/2027归属净利润为人民币3.5/4.04/4.47亿(+191/+15.4/+10.8% 同比), 业绩每股收益为 RMB5.00/5.77/6.39。考虑到XGIMI在品牌和渠道发展方面相对于同行的差距, 我们给予该股票30倍2025年预期市盈率, 相较于Wind一致预期(市值加权平均)同行的33倍2025年预期市盈率存在折价, 目标价为RMB150。首次评级为买入。风险：核心芯片供应链风险加剧贸易摩擦；海外需求不确定性；行业竞争加剧。 349.81191.16 4,0804,6865,11319.8414.859.12403.77447.4515.4210.825.005.776.3911.2211.5511.4124.3321.0819.022.592.302.0515.3313.9112.442025E2026E2027EYE 31 Dec 完整财务报表现金流量表来源：公司公告，华泰研究估计本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。资产负债表YE 31 Dec (RMBmn)流动资产现金及等价物应收账款其他应收款预付款库存其他流动资产非流动资产长期投资固定投资无形资产其他非货币性资产总资产流动负债短期借贷应付账款其他流动负债非流动负债长期借款其他非流动负债总负债少数股东权益股本资本储备留存收益归属于母公司的股东权益所有者权益 & 负债YE 31 Dec (RMBmn)经营现金流净利润折旧/摊销财务成本投资损失营运资本变动其他经营活动的投资现金流资本支出长期投资其他投资活动融资现金流短期借款长期借款普通股增加资本公积其他融资活动’s净现金变动 来源：风，华泰研究 来源：风，华泰研究本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。 免责声明本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。分析师认证通用免责声明及披露声明HFHL不是美国金融业监管局（“FINRA”）的会员公司，HFHL的研究分析师未在美国金融业监管局注册/具备成为研究分析师的资格。此处所包含的意见、评估和预测仅反映发布日期时的观点和判断。华泰可能会在不同时间发布包含与此处所述不一致观点、评估和预测的研究报告。此处提到的证券或投资工具的价格、价值和投资回报可能会有波动。过去的表现并不构成未来表现的指引，未来的回报并不保证，并且可能会发生原始资本的损失。华泰不作保证，本报告中的信息将保持更新。本报告中包含的信息可能会未经通知由华泰进行修改，投资者应在必要时关注此类更新或修改。我/我们，范俊昊，王森全，特此证明本报告所表达的观点准确反映了分析师关于所涉证券或发行人的个人观点；并且分析师的薪酬的任何部分均未直接或间接地与报告中包含的具体建议或观点相关联。本报告的版权专由HFHL拥有。任何组织或个人均不得以任何方式侵犯HFHL的版权，例如复制、复制、出版、引用或未经HFHL书面许可将（全部或部分）重新分发给他任何人。HFHL同意引用或分发时，应在其允许的范围内使用，并在分发前获得独立的本地建议以遵守适用法律法规，并标明来源为“华泰香港研究”。不得作出与报告原意不符的任何引用、删除或修改。HFHL保留对相关侵权行为采取法律行动的权利。文中使用的所有商标、服务商标和标志均为HFHL的商标、服务商标和标志。本报告基于HFHL认为可靠且公开可用的信息，但HFHL及其关联公司（统称，“华泰”）对所述信息的准确性或完整性不作任何保证。本研究报告由华泰金融控股（香港）有限公司（以下简称“HFHL”）编制。本报告中提供的信息严格保密，仅限收件人使用。本报告旨在向HFHL、其客户及相关公司提供，任何其他人仅因其收到本报告并不视为本公司的客户。本报告不面向任何地区、国家或其他司法管辖区的任何机构或个人投资者，因发送、发布或使用本报告，导致华泰可能违反当地法律或法规；或使华泰受到相关法律或法规的约束。尽管华泰已尽最大努力确保本文内容客观公正，但本报告中的观点、结论和建议仅供参考，不应被视为任何证券或金融工具的买卖要约或征召，且在任何此类要约或征召为非法的司法管辖区均不适用。此类观点和建议并非旨在提供个人投资建议，且未考虑任何特定个人的具体投资目标、财务状况和特殊需求。投资者应充分考虑其自身具体情况，充分理解和运用本报告的内容，该内容不应被视为做出投资决策的唯一直接依据。华泰及本报告作者在任何情况下均不对因使用或依赖本报告或其内容而产生的任何直接、间接或后果性损失或损害承担责任。任何书面或口头承诺分享任何证券投资的收益或损失的任何形式均被视为无效。华泰以及本报告的作者根据其认知，对在本报告中提及的证券或投资工具不持有任何法律所禁止的利益。在适用法律允许的范围内，华泰可以持有或交易本报告中提到的公司发行的证券，并且也可以为这些公司提供投资银行、财务顾问或其他相关金融服务，或向这些公司寻求业务。基于不同的假设、标准或采用不同的分析方法，华泰的销售人员、交易员或其它专业人士可能，口头或书面地，表达与本报告观点和建议不一致的市场评论和/或交易意见。华泰没有义务更新本报告。华泰的资产管理、自营和其他投资服务部门可能独立做出与本报告所表达的观点或建议不一致的投资决策。投资者应注意华泰和/或其相关人员可能存在潜在的利益冲突，这可能影响本报告中意见的客观性。投资者不应将本报告视为其投资或其他决策的唯一依据。关于此的具体披露包含在本报告的末尾。除非另有说明，本报告中引用的数据代表过去业绩，不应作为未来收益的指导。华泰不承诺或保证任何未来收益将得以实现。报告中的预测基于相应假设，假设的任何变化都可能显著影响预测收益。 5 美国属于该(些)公司普通股证券类别中的更多证券。重要香港监管披露中国香港本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。重要美国监管信息披露• XGIMI TECHNOLOGY(688696 CH): 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或关联公司、实际控制人拥有1%或华夏证券有限公司、其子公司和/或其关联公司，不时以主务或代理身份向客户买卖公司证券/工具，包括华夏证券研究所涵盖的公司股票和债务（包括衍生品）。• 华泰证券股份有限公司、其子公司和/或其关联方，和/或其董事、监事及雇员根据适用法律允许的范围，可能在报告中提到的任何证券（或任何相关投资）中持有头寸，并可能不时增加或处置任何此类证券（或投资）。因此，投资者应注意可能存在利益冲突。在美国，本研究报告仅分发予符合美国监管要求的机构投资者，分发方为华泰证券（美国）有限公司，该公司是注册证券商和 FINRA 会员。华泰证券（美国）有限公司根据1934年美国证券交易法案第15a-6条的规定，对本研究报告的内容负责。华泰证券（美国）有限公司的关联分析师未在 FINRA 注册/获得研究分析师资格，可能不是华泰证券（美国）有限公司的关联人，因此可能不受 FINRA 关于与目标公司沟通、公开露面以及分析师持有的证券交易等规则限制。华泰证券（美国）有限公司是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司。任何直接从华泰证券（美国）有限公司收到本报告并希望就其中所述的任何证券进行交易的人员，都应与华泰证券（美国）有限公司进行交易。• 冯俊豪、王仁权及其关联方不担任本研究报告所述证券或发行人的任何职务、董事或顾问。分析师及其关联方在本研究报告所述证券或发行人方面没有任何财务利益关系。根据这些披露的目的，术语“关联方”包括根据FINRA定义的分析师的家庭成员。分析师的薪酬基于华泰证券股份有限公司的整体收入和盈利能力，包括其投资银行业务产生的收入。在香港，本研究报告由HFHL制备及分发，该公司受香港证券及期货事务监察委员会监管，是华泰国际金融控股有限公司（华泰国际金融控股有限公司）的全资子公司，而华泰国际金融控股有限公司是华泰证券股份有限公司的全资子公司，华泰证券股份有限公司是一家根据中华人民共和国公司法成立、具有有限责任的股份有限公司（华泰证券股份有限公司）。本研究报告仅限香港证券及期货条例及其附属法规中定义的机构及专业投资者使用。香港本研究的接收人可就任何与本研究有关或由此产生的事项联系HFHL。• 本报告的主题可能包括受美国总统行政令约束的实体，该行政令限制了美国人士投资现在由美国财政部海外资产控制办公室（“OFAC”）称为中国军工复合体公司（“CMIC”）的指定公司的能力。本报告中包含的分析、意见和建议仅供参考，不构成买卖证券的报价或要约，也不旨在促进证券的买卖。任何“美国人”，定义为美国公民、永久居民外国人、根据美国或美国任何司法管辖区的法律组建的实体（包括外国分支机构），或位于美国的任何人士，应充分考虑其自身具体情况，不直接或间接投资于CMIC的任何形式上市证券及其衍生证券，并将其作为投资机会。对于任何受美国总统行政令约束的主题公司证券相关交易，华泰证券股份有限公司、其子公司、华泰证券（美国）有限公司或华泰金融控股（香港）有限公司，以及本报告的作者，均不应对使用本报告中包含的信息而导致的任何后果承担法律责任。• HFHL没有雇佣或关联任何个人作为其研究覆盖范围内任何公司或发行人的官员。• XGIMI TECHNOLOGY(688696 CH): HFHL、其子公司和/或关联公司，实际拥有目标公司(ies)市值的1%或以上。•请参阅HFHL网站的 重要披露 https://www.htsc.com.hk/stock_disclosure 请参考 下的附加重要披露部分“重要的美国监管披露”. 6 股票评级定义投资评级指南法律实体披露行业评级定义新加坡本报告必须与报告末尾的重要披露和分析师认证一起阅读。投资评级体系基于报告发布后未来6-12个月内总回报潜力，包括所有已支付或预期的股息，相对于基准进行比较。华泰证券（新加坡）私人有限公司（以下简称“华泰SG”）持有新加坡金融管理局颁发的资本市场服务许可证，可交易包括证券、集体投资计划份额、交易所交易衍生品合约和场外衍生品合约在内的资本市场产品，并且在《金融顾问法》下为豁免金融顾问，可就投资产品提供建议，包括通过发行或颁布研究分析或研究报告。华泰SG可依照《金融顾问规则》第32C条项下的安排，在其所属华泰集团的境外附属公司中分发由其各自产生的信息/研究。本报告仅供认证投资者、专家投资者或机构投资者使用，华泰SG不对本报告的内容承担法律责任。如果您是非预期接收者，请立即通知并直接将本报告退回华泰SG。本报告的新加坡接收者应就信息分发所产生或与之相