上调目标价至2.99港元，维持“持有”评级

招银国际将九毛九(09922)目标价上调至2.99港元，维持"持有"评级。核心观点如下：

1. 业绩反转符合预期：招银国际预期九毛九第二季同店销售将改善，太二品牌在4月/5月/6月初的同店销售明显优于第一季度。预计第二季太二翻台率约3.3次（环比提升0.2次），主要因去年基数低、竞争减少、假期延长及家电补贴带动消费情绪。

2. 门市改造升级效果正面：太二重点改造升级门市，强调食材鲜活和菜单丰富。广州已翻新3家大型店（每家投资180-200万元，翻台率周一至周四约4-5次，周五至周末约6-8次），约20家小型店改造后同店销售提升约30%。管理层称销售增长约12%可覆盖新增成本。上半年计划升级50家，7月达70家，下半年再调改100-150家。

3. 利润率触底回升：招银国际预计九毛九2025财年上半年利润率将环比触底回升，上半年翻台率预计季比改善。单店经济效益提升对利润率有正面影响。

4. 股分回购计划：九毛九宣布价值2亿元股分回购计划（约占市值6%），独立于股利。公司6月6日通过该计划（以2.68港元计），回购不影响分红政策（最少分派40%），招银国际预期2025财年分红率为50%，股息率约2%。