本公司具备证券投资咨询业务资格 请务必阅读正文后免责条款部分 [blS]摘要：  股指期货：上周A股大幅上涨，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨1.78%、1.21%和2.77%。申万一级行业方面，建筑装饰、建筑材料、钢铁等板块涨幅靠前，银行、非银金融、食品饮料涨幅落后。展望后市，基本面上，PMI数据继续向好，经济短期担忧释放，为指数提供一定支撑。资金面上，尽管MPA考核已过，银行间资金价格有小幅回落之势，但上周央行继续暂停公开市场操作，预计预期资金面改善幅度不大。消息面上，证监会主席刘士余出席鼓励上市公司多分红，对超比例减持的股东要秋后算账，不建议上市公司利用资本市场的融资功能盲目跨界经营等。刘主席言论短期或继续提升投资者风险偏好，但从历史经验方面， 统计近15年清明节前后的市场表现，清明节后5个交易日上证综指、沪深300、中证500上涨概率分别为为83%、83%和92%，平均涨幅为2.38%、2.57%、3.87%。清明节后10个交易日三者平均涨幅回落至1.51%、1.58%、2.75%，意味者在节后第6-10交易日会有所回落。当前经过节后三天的连续上涨，日历效应带来的涨幅已兑现完毕，市场可能更容易出现回落。 技术面上，上周指数不断新高，但量能不断萎缩，整体而言，预计指数短期可能重回震荡。  国债期货：上周国债期货延续震荡，当周5年期国债期货主力合约TF1706 收于99.265，较前一周上涨0.03%，10年期国债期货主力合约T1706收于97.160，较前一周上涨0.33%；现券方面，上周国债收益率涨跌互现，其中5年期收益率上行1.06个bp，10年期收益率上行1.38个bp。展望后市，虽然房地产调控再度收紧引起房地产销售的减少，以及汽车增速的下降等，引起2季度开始经济下行风险增加，不过当前经济延续向好施压国债期货；资金面方面，MPA考核过后，4月上半月资金面压力较小，不过央行连续暂停公开市场操作，施压市场资金面；外围方面，避险情绪的升温以及人民币汇率贬值压力较小，利多国债期货；同时市场较强的配置力量也形成了支撑。加上近期全球区域战争风险升温，避险情绪有所上升，且国内通胀压力较小，债市存在继续反弹可能，但在當前受多空因素交织的影响，短期国债期货或维持震荡的走势，望投资者保持观望。 未来需要关注陆续公布的3月主要经济金融数据，以及市场资金面的变化，待形势明朗再介入。技术上，关注20日线的支撑。 跨品种套利方面，10-5Y利差18bp，期货价格价差也于历史均值水平，本周套利策略不做推荐。 证券研究报告 分析师 李怀军 S1080510120001 研究助理 暐暐潘 S1080116100034 电 话： 0755-23838259 邮 件： panweifeng@fcsc.com 期债继续震荡,股指注意回调风险 2017年4月11日 金融期货周报 金融工程 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 行情回顾 1.1股指期货 上周A股大幅上涨，截至周五收盘，上证综指收于3286.62.，周涨幅1.99%；深证成指收于10669.48点，周涨幅0.12%；中小板指报6882.71点，周涨幅2.03%；创业板指报1946.05点，周涨幅2.03%。期指方面，沪深300、上证50和中证500指数分别上涨1.78%、1.21%和2.77%。申万一级行业方面，建筑装饰、建筑材料、钢铁等板块涨幅靠前，银行、非银金融、食品饮料涨幅落后。 期货方面，沪深300期货主力IF1704合约收于3510.6点，较前一周上涨1.74%，上证50主力IH1704收于2382.4点，较前一周上涨1.05%，中证500主力IC1704收于6556.0点，较前一周上涨2.76。 表1：上周股指期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅(%) 周成交量成交量变化周持仓量 持仓量变化 沪深300期货 IF1704 3510.6 1.74 44,131 -30,172 31,488 -1,295 IF1705 3490.6 1.68 2,620 -560 3,403 718 IF1706 3471.0 1.69 4,694 -2,939 11,544 161 IF1709 3404.0 1.75 2,160 -980 4,844 167 上证50期货 IH1704 2382.4 1.05 17,660 -13,151 19,413 -720 IH1705 2377.8 1.17 1,669 -358 2,702 759 IH1706 2367.2 1.14 2,057 -1,292 7,278 -187 IH1709 2318.4 1.10 963 -835 3,503 223 中证500期货 IC1704 6556.0 2.76 29,308 -22,875 20,074 -1,596 IC1705 6498.0 2.57 2,622 -849 2,744 583 IC1706 6450.6 2.39 3,625 -2,458 9,642 -406 IC1709 6336.8 2.54 1,532 -1,541 4,962 163 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图1：行业板块表现 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 期指三品种贴水均扩大，IF主力较现货贴水扩大至6.9点，IH贴水扩大至5.9点，IC贴水扩大到22.7点。 图2：IF現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图3：IH現期 基差 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图4：IC現期 基差 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 1.2国债期货 上周国债期货延续震荡，当周5年期国债期货主力合约TF1706 收于99.265，较前一周上涨0.03%，10年期国债期货主力合约T1706收于97.160，较前一周上涨0.33%；现券方面，上周国债收益率涨跌互现，除1年期收益率大幅上行外，其余期限收益率变动幅度不大，其中5年期收益率上行1.06个bp至3.0888%，10年期收益率上行1.38个bp至3.2966%。 表2：上周国债期货合约交易指标 合约 周收盘 涨跌幅(%) 周成交量 成交量变化 周持仓量 持仓量变化 5年期国债期货 TF1706 99.265 0.03 23,860 -19,890 15,871 -687 TF1709 98.640 0.08 664 -553 1,660 -30 TF1712 97.895 -0.08 42 -78 106 6 10年期国债期货 T1706 97.160 0.33 160,400 -105,044 55,374 1,127 T1709 96.245 0.42 8,547 -5,880 10,531 1,095 T1712 95.480 0.49 485 -136 861 42 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 图5：国债收益率走势 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 2、基本面跟踪 2.1 经济数据 制造业稳步增长,官方制造业PMI创5年来新高。上周公布的3月官方制造业PMI为51.8，较前值51.6小幅上升，连续8个月在荣枯线上方，为2012年以来的新高。官方非制造业PMI为 55.1，环比升0.9个百分点。具有先行指标意义的官方制造业PMI平稳增长，符合预期，因此短期内宏观经济压力不大。具体来看，制造业持续保持稳中向好的原因有四个，一是生产和市场需求增速加快。生产指数为54.2%，环比上升0.5个百分点；新订单指为53.3%，环比上涨0.3个百分点。在订单增加，企业生产回暖的背景下，采购指数大幅上涨2个百分点至53.4%。二是高科技制造业继续领跑加上传统行业利润恢复，生产经营状况回暖。高科技制造业PMI为54.2%，高于制造业总体2.4个百分点。上游传统行业受原材料价格上涨影响，生产经营状况良好，石油加工及炼焦业产业等PMI连续上升，总体高于制造业平均水平。三是进出口数据向好。新出口订单指数和进口指数分别为51.0%和50.5%，连续5个月扩张。四是原材料价格有小幅下降。原材料购进价格指数和出厂价格指数为59.3%和53.2%，分别比上月回落4.9和3.1个百分点。成本的降低在一定程度上支持了企业生产经营的扩张。更多宏观层面的走势需要关注下周陆续出台的PPI、CPI以及工业增加值等重要数据。 2.2 资金与流动性 流动性方面，3月末银行间短期利率有较大幅度攀升，但进入4月后随着MPA考核的结束，流动性压力有所缓解，银行间短期资金价格出现回落。但上周央行继续暂停公开市场操作，累计从公开市场回笼资金4200亿元，公开市场的暂休使得上周四和周五资金价格亦有小幅回升。具体来看，银行间回购定盘利率FR001上涨了10个基点， FR007和FR014均上涨了50个基点，从短期利率走势来 一创业证券股份有限公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6看银行间市场短期资金稍显紧势。本周央行公开市场有3470亿逆回购集中到期，资金到期压力不大，但其中有2170亿元MLF到期，预计央行可能不会进行MLF操作，而是在公开市场上进行逆回购操作来小幅对冲到期资金量，总体来看，令市场担忧的银行同业存单并未被纳入一季度MPA考核当中，银行短期流动性紧张氛围有所缓解，叠加央行对流动性的应时调控力，我们认为市场流动性短期无忧。而4月下半月警惕企业缴税给流动性带来的短期冲击。 图6：Shibor利率 图7：银行间质押式回购利率 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 资料来源：Wind，第一创业证券研究所整理 3、資投策略 3.1 股指期货 上周受益于PMI数据的继续向好和雄安新区的横空