稳定币-如何重塑全球货币和资产.——全球货币变局研究七

币，其信用背书来源于政府信用。问：如何理解稳定币？答：稳定币可以看作是一种区块链上的余额宝或货币基金，它不付利息，其份额可以作为货币流通，且储存和转移基于区块链技术。问：货币基金的利息主要由谁获取？稳定币与货币基金有何不同之处？答：货币基金的利息主要是由货币稳定币的发行方获取。稳定币与货币基金的区别在于，其利息并非直接支付给稳定币持有者；同时，稳定币是区块链上的货币，99%对标美元，具有相对稳定性。问：稳定币的持有者是否直接获得利息？答：不是的，稳定币发行方通过配置短债资产、存款、存单和短期国债等获取利息，并非直接支付给稳定币持有者。问：为什么选择将稳定币与美元挂钩？答：为了降低区块链货币的价格波动性，选择与法定货币币值相对稳定的美元挂钩，确保稳定币在区块链上的稳定性。问：稳定币对全球货币体系及资产价格的影响如何？答：稳定币并未弱化美元地位，反而增强了美元的使用功能和范围，拓展到区块链上。对于其他货币，尤其是发展中国家的货币体系，稳定币可能会产生一定的冲击作用，尤其是小型经济体。问：稳定币是否能解决美国国债长期问题？答：稳定币虽然可能增加短债配置需求，但对美国短债市场的影响有限，因为短债利率主要由美联储调控。对于长期国债问题，稳定币的影响更小，信用下降才是主要影响因素。问：稳定币对资产价格的影响总体上是什么样的？ 答：稳定币的发展对资产价格整体影响有限，但在跨境支付结算方面可能发挥重要作用，特别是在减少支付成本和提供便利性上具有优势。问：稳定币是否来弱化美元，并对美元地位产生增强或削弱作用？答：稳定币目前并没有弱化美元，反而从发展状况来看，美元在稳定币中占据了主导地位，其信用度甚至比现实全球货币体系中美元的占比还要高，所以稳定币对美元地位起的是增强作用。问：是否所有货币都能发行稳定币？答：稳定币大部分是建立在法定货币基础上，尤其是美元，所以并不是所有货币都能大量发行稳定币，其发行可能性仍需具体情况具体分析。问：稳定币能否解决美债问题？答：稳定币主要投资于美国短债，由于美联储等大参与者的影响，稳定币对美国短债市场及偿债的影响极其有限，解决美债问题还需更多关注美元信用问题。问：稳定币的种类有哪些？答：稳定币根据抵押物的不同，可分为三种类型：线下资产抵押型（如法币抵押型），通过持有流动性较好、风险较低的资产作为储备；链上资产抵押型，以新型资产如其他数字货币作为抵押物，并通常进行超额抵押；以及算法型稳定币，部分或完全不依赖链下资产抵押，通过算法和智能合约调节供需维持价格稳定。问：稳定币的基础机制与主流加密货币有何区别？答：稳定币的基础机制与主流加密货币存在差异，主要区别在于稳定币往往建立在对法定货币信用的基础之上，而非完全依赖算法和代码来保证稀缺性。稳定币的价值深度与美元体系捆绑，社会共识更多基于对法定信用的信任，而非纯粹的去中心化。问：目前稳定币市场的主要稳定币种类是什么，它们的占比情况如何？答：目前稳定币市场中，超过99%的稳定币是美元稳定币，其中USDT和USDC是最主要的两种，两者合计占据了总体稳定币市值大约88%的份额。具体来说，USDT市场份额约为 60%，而USDC则占25%左右。这两种稳定币都以100%等值的美元资产作为抵押物。问：稳定币储备资产的具体构成是怎样的？答：USDC的储备资产主要包括美国短债、政府回购协议和现金存款三类，其中约40%为短期美债，60%多配置在美国短债上，且这些债券久期较短，通常在三个月以内。问：稳定币市场发展的内生驱动力有哪些？答：稳定币市场的扩容有两大内生驱动力。首先，加密货币市场的扩容使得更多流动性需求增加，稳定币作为主要的结算工具，在加密货币价格上涨时被频繁用于锁定收益或捕捉价格波动机会，从而推高了稳定币的需求。其次，稳定币在支付结算方面的去中心化优势，具有高时效性、低成本和规避风险等特点，使得其交易份额在近几年迅速增长，甚至超越了主流电子支付体系。问：政策因素如何影响稳定币市场的发展？答：政策红利是稳定币市场发展的又一重要推动力。美国的新监管法案若正式落地，将为稳定币市场带来新的动力，并消除市场对于监管不确定性的担忧。该法案旨在建立适用于支付型稳定币的合法框架，要求稳定币必须由美元等法币进行1:1储备，并限制发行生息型稳定币等行为，旨在增强稳定币的社会共识和货币属性，吸引海外资金入场并推动大规模场景应用。问：美国和其他地区对稳定币的监管态度有何不同，以及这将如何影响全球货币体系和美债市场？答：美国的稳定币法案聚焦于增强美元主导地位，通过规范稳定币市场来保持美元在全球货币体系中的核心地位。而中国香港地区通过的稳定币条例草案则相对包容，不限定锚定货币种类，旨在提升香港作为国际金融中心的竞争力。整体而言，随着各国监管框架的推进，稳定币市场将进入快速发展期，这将增强美元主导地位，加剧非美元货币汇率波动和资本外逃风险，但对于美债市场的影响主要体现在增加超短期美债需求，对短端利率影响有限，长端利率上行压力则无法有效缓解。