土耳其货币政策委员会预览：谨慎前行

经济学CEEMEA 土耳其MPC预览 继续，谨慎地 ◆我们预计央行将在6月暂停… ◆…正如最近的来自MPC成员的沟通所表明的，采取谨慎的态度 ◆我们预计缓解周期将在2H25恢复，但政治前景是主要的不确定性来源 梅利斯·梅特纳 经济学人，中东欧和北非 汇丰银行plcmelismetiner@hsbcib.com+442033592636 2025年6月11日 土耳其央行将于6月19日召开其下次货币政策委员会（MPC）会议。我们预计作为政策利率的每周回购利率将保持在46%不变。目前央行资金的实际成本较高，接近49%。但该行于6月10日重新启动了每周回购拍卖，并假设未来通过这一渠道提供更多流动性，实际成本应重新收敛至46%的政策利率。这也将是决策者认为上行通货膨胀风险有所减弱的迹象。在最近的评论中 ，副行长还表示，在更有利的通胀情况下，该行可以考虑选择性宏观审慎 通货膨胀预测不变，缓释的同时保持主要政策利率较高（ outlookuncertain(22五月) 在我们看来，通胀的短期前景仍具挑战性。五月份的CPI数据低于预期，但通胀势头指标 超出预期的头条和许多核心指标仍然很高，约为2个月环比增长（ 打印，6月3日）。我们到2025年底和到2026年底的通货膨胀预测分别是31%和19%。巴西中央银行的到2025年底的通货膨胀预测是24%（在19-29%的不确定性区间内），而金融市场 参与者的调查显示到2025年底的通货膨胀为30.4%。 与此同时，近期的数据显示，土耳其的短期资金流入已恢复，居民的外汇存款已基本稳定，央行储备也有所增长。居民的外汇存款在3月份增长了70亿美元，4月份增长了30亿美元，然后在5月份下跌了20亿美元（已调整汇率效应）。排除掉掉期后，央行的净外国资产从3月中旬政治危机之前的近600亿美元下降到4月底的80亿美元的低点，然后在6月5日恢复到250亿美元。假设这些积极趋势继续，我们的基准情景是央行将本月维持利率不变，并在7月份重新开始其宽松周期，将每周回购利率从目前的46%下调至2025年底的36%。这个基准情景的主要风险是新的政治发展可能对情绪和货币造成压力。 6月16日至19日，伦敦梅费尔酒店 注册 GCC交易会2025 披露与免责声明 本报告必须与披露附录中的披露声明和分析师认证一起阅读，以及与本报告中作为其一部分的免责声明一起阅读。 报告发行人：汇丰银行股份公司 查看汇丰环球研究： https://www.research.hsbc.com 披露附录 分析师资格认证 下列负责本报告的分析师、经济学家或策略师，包括任何作为报告某一部分或几部分作者姓名出现或作为子公司覆盖率分析师被提及的分析师 ，证明其对本报告所述证券或发行人的意见，其在作为作者被提及的部分中表达的任何观点或预测，以及在此处表达的任何其他观点或预测，包括研究报告中封底表达的任何观点，准确地反映了其个人观点，并且其部分或全部薪酬与本研究报告中包含的具体建议或观点无直接或间接关系：MelisMetiner 重要披露 本文件由汇丰银行研究部门编制并分发，专为汇丰银行客户使用，并非为供他人通过新闻界或其他方式发布。 本文件仅供参考，不应被视为出售要约或购买其所提及的证券或其他投资产品的要约邀请或参与任何交易策略的建议。本文中的建议是一般性建议，不应被视为个人建议，因为它是在未考虑任何特定投资者的目标、财务状况或需求的情况下准备的。因此，在根据建议采取行动之前，投资者应考虑建议的适用性，并考虑其目标、财务状况和需求。如有必要，应寻求专业的投资和税务建议。 本文件中提到的某些投资产品可能不符合在部分州或国家的销售资格，并且可能不适合所有类型的投资者。投资者应在做出购买投资产品的承诺之前，就本文件中提到的投资产品的适宜性咨询其汇丰代表，并考虑到其特定的投资目标、财务状况或特殊需求。 本文中提到的投资产品的价值和收入可能会波动，因此投资者可能会收回少于最初投资的金额。某些高波动性投资可能面临价值突然大幅下跌 ，下跌幅度可能等于或超过投资金额。投资产品的价值和收入可能会受到汇率、利率或其他因素的影响。特定投资产品的过往业绩并不预示未来结果。 汇丰银行及其附属公司将不时以主承销商或代理身份向客户买卖HSBC研究覆盖的公司的证券/工具，包括股权和债务（包括衍生品），或作为本报告中提到的证券/工具的市场制造者或流动性提供者。 分析师、经济学家和策略师的部分薪酬是根据汇丰银行的盈利能力来确定的，该盈利能力包括投资银行业务、销售与交易以及主交易收入。 无论何时，或者以什么时间框架，本分析的更新将何时发布尚未确定。 对于本报告中提到的任何公司的披露信息，请参阅该公司最新发布的报告 www.hsbcnet.com/%E7%A7%91%E6%99%AE可在汇丰私人银行客户如有关于其他研究报告的疑问，应联系其客户关系经理。欲了解本报告中所使用的专有模型的更多信息，请联系撰写分析师。 额外披露 1本报告日期为2025年6月11日。2本报告中包含的所有市场数据截至2025年6月10日收盘，除非报告中另有日期和/或具体时间指示。3汇丰银行已建立程序，以识别和管理与其研究业务相关的任何潜在利益冲突。汇丰银行的分析师及其参与研究和传播的其他员工独立于汇丰银行的投资银行业务运营，并设有独立的管理汇报线。投资银行业务、主经纪业务和研究业务之间存在信息隔离程序，以确保任何机密和/或价格敏感信息均以适当方式进行处理。4您不得使用本文件中的任何数据作为参考，用于以下目的：(i)确定贷款协议或其他金融合同或工具项下的应付利息或其他应付款项，(ii)确定一项金融工具的买入、卖出、交易或赎回价格或该金融工具的价值，和/或(iii)衡量一项金融工具或投资基金的表现。 3 免责声明 截至2024年12月7日的法人类主体： 汇丰✲行plc；汇丰欧洲大陆；汇丰欧洲大陆SA，德国；汇丰✲行中东有限公司，迪拜国际金融中心；汇丰✲行plc 汇丰✲行中东有限公司，阿联酋分行；汇丰投资证券有限公司，伊斯坦布尔；香港上海✲行有限公司，香港；香港上海✲行有限公司，新加坡分行 ；香港上海✲行有限公司，首尔证券分行；香港上海✲行有限公司，首尔分行；汇丰前海证券有限公司；汇丰证券（台湾）有限公司；汇丰证券和资本市场（印度）私营有限公司，孟买；汇丰✲行澳大利亚有限公司；汇丰证券（美国）公司，纽约；汇丰墨西哥，SA，多元✲行机构，汇丰金融集团；汇丰✲行SA 报告发行方 8加拿大广场，伦敦E145HQ,英国 电话：+442079918888 传真:+442079924880 网站：www.research.hsbc.com 在英国，该出版物由汇丰✲行有限公司为其客户（根据金融行为监管局规则定义）及其附属机构分发，仅供其参阅。本文任何内容均不排除或限制汇丰✲行有限公司根据2000年金融服务和市场法案或根据金融行为监管局规则及审慎监管局规则对客户承担的任何义务或责任。若收件人选择与汇丰✲行有限公司在英国的非代表人士进行交易，则无权享受英国监管体系提供的保护。汇丰✲行有限公司受金融行为监管局及审慎监管局监管。若该研究被汇丰附属机构的客户收到，其提供给收件人的内容需遵守收件人与该附属机构之间已有的业务条款。在澳大利亚，该出版物由汇丰✲行有限公司（ABN65117925970，AFSL301737）为其“批发” 客户（根据2001年公司法定义）提供一般信息而分发。若分发至零售客户，该研究由汇丰✲行澳大利亚有限公司（ABN48006434162，AFSLNo.232595）分发。这些相关实体不保证本文提及的产品或服务在澳大利亚对个人可用，或不一定适合任何特定个人或符合当地法律。未考虑任何收件人的特定投资目标、财务状况或特殊需求。在欧盟经济区内，该出版物由汇丰欧洲大陆或由收件人接收相关服务的其他汇丰附属机构分发。 该文件由香港上海汇丰✲行有限公司在香港分发，由汇丰证券（日本）株式会社在日本分发。上述每家公司（“参与者”）均为汇丰集团成员之一，其任何成员均可作为主事人进行自营交易，可在过去36个月内承销任何发行，或与其董事、职员一起，在证券或工具或文件中提到的任何相关工具中持有多头或空头头寸。参与者或与之有关的人员可就其在本文提到的所有或任何证券或工具中进行的任何业务赚取佣金或费用。在韩国 ，本出版物由香港上海汇丰✲行有限公司首尔证券分行（“HBAPSLS”）或香港上海汇丰✲行有限公司首尔分行（“HBAPSEL”）根据《金融投资服务与资本市场法》第9条规定的专业投资者的一般信息进行分发（“FSCMA”）。本出版物不是《金融投资服务与资本市场法》中定义的招股说明书。它不能以全部或部分形式出于任何目的进一步分发。HBAPSLS和HBAPSEL均受金融服务委员会和韩国金融监管服务机构的监管。 本文中的信息源自参与公司认为可靠的来源，但未经独立核实。参与公司对其准确性和完整性不作保证，亦不负责事实或分析数据传输错误，且参与公司对任何人依赖于此信息所造成的损害不承担责任。所有图表和数据均来自公开来源或专有数据。本文中的观点构成参与公司现时判断，如有更改恕不另行通知。研究分析师不时对所覆盖发行人进行实地考察。汇丰政策禁止研究分析师就此类访问从发行人收取费用或报销差旅费 。本文既非出售、购买或认购任何投资的要约，亦非此类要约的征集。 汇丰证券（美国）公司对其非美国外国附属机构编制的这份研究报告内容负责。本报告所包含的信息在任何情况下均不得被视为投资建议，也不针对接收者的需求。所有在美国接收和/或访问本报告并打算进行此处讨论的任何证券交易的美国人士，均应在汇丰证券（美国）公司在美国进行交易，而不得与其非美国外国附属机构（本报告的发行人）进行交易。在新加坡，本出版物由香港上海✲行有限公司新加坡分行发行，供机构投资者或《证券期货法案》（第289章）第274节和第304节中指定的其他人的一般信息，以及根据《证券期货法案》第275节和第305节规定的条件获得认可投资者和其他人。仅经济或货币报告供非《证券期货法案》中定义的认可投资者、专家投资者或机构投资者的人分发。香港上海✲行有限公司新加坡分行对本报告内容承担法律责任。本出版物不符合《证券期货法案》中定义的招股说明书。它不得为任何目的整体或部分再分发。香港上海✲行有限公司新加坡分行受新加坡货币管理局监管。新加坡的接收者应就与本报告有关或由此产生的事项联系“香港上海✲行有限公司新加坡分行”代表。请参考香港上海✲行有限公司新加坡分行的网站www.business.hsbc.com.sg获取联系方式。汇丰墨西哥、SA，多功能✲行机构，汇丰金融集团受墨西哥财政部和公共信贷委员会以及墨西哥国家✲行和证券委员会（CNBV）授权和监管。 在巴西，此文件由汇丰✲行巴西公司（“汇丰✲行巴西”）和/或其附属公司分发。根据巴西证券交易委员会（证券委员会）第20/2021号决议的要求，关于（i）汇丰✲行巴西和/或其附属公司；（ii）负责撰写本报告的分析师（们）的潜在利益冲突，已在标有“汇丰✲行&分析师披露”的上方图表中声明。 该文件旨在完整分发。除非管辖法律另有规定，如果您希望在本文所提及的任何投资中进行交易而使用汇丰集团服务，您必须联系您所在司法管辖区的汇丰集团成员。汇丰✲行有限公司在英格兰注册，注册号为14259，由审慎监管局授权，并由金融行为监管局和审慎监管局监管，是伦敦证券交易所的成员。(070905) 如果您是汇丰财富与私人✲行（“WPB”）的客户，包括全球私人✲行，则只有满足以下条件才有资格获得本期出版物：(i)已被适用汇丰法人实体批准接收相关研究出版物；(ii)已同意适用汇丰实体的相关条款和条件及/或访问研究的客户声明；(iii)已同意该汇丰实体提供的任何其他网上✲行、网上✲行、手机✲行和/或投资服务的条款和条件，通过这些服务您将访问研究出版物（与(ii)共同构成“条款”）。如果您不符合上述资格要求，请忽略本期出版物；如果您是WPB客户，请通知您的客