土耳其货币政策委员会预览：谨慎前行

HSBC 预计土耳其央行 (CBRT) 在 6 月的货币政策委员会 (MPC) 会议上将维持一周回购利率不变，维持在 46%。尽管当前央行融资的有效成本略高于政策利率，但 CBRT 已于 6 月 10 日重启一周回购拍卖，并预计未来将通过该渠道提供更多流动性，使有效成本重新收敛至 46%。这表明政策制定者认为通胀的上行风险有所减弱。副行长近期表示，在通胀更有利的情景下，央行可能考虑在维持主要政策利率不变的情况下，实施选择性宏观审慎政策放松。

通胀方面，5 月 CPI 数据低于预期，但通胀动量指标（包括整体和核心通胀）仍维持在每月约 2% 的水平。HSBC 预测 2025 年底和 2026 年底的通胀率分别为 31% 和 19%，而 CBRT 的预测为 24%（区间 19-29%），金融市场参与者预期 2025 年底通胀率为 30.4%。

近期数据显示，土耳其短期资本流入已恢复，居民外汇存款基本稳定，央行储备有所增加。3 月和 4 月居民外汇存款分别增加 70 亿美元和 30 亿美元，5 月减少 20 亿美元（经汇率效应调整）。央行净外国资产（不含掉期）从 3 月中旬政治危机前的近 600 亿美元降至 4 月底的 80 亿美元，随后回升至 6 月 5 日的 250 亿美元。

基于这些积极趋势，HSBC 的基准情景是，央行本月维持利率不变，并在 7 月恢复宽松周期，将一周回购利率降至 36%，至 2025 年底。主要风险在于政治局势可能对 sentiment 和货币产生负面影响。

HSBC 认为，通胀中期前景仍具挑战性，尽管 5 月 CPI 数据低于预期，但通胀动量指标仍然较高。央行在维持高利率的同时，可能考虑在通胀更有利的情景下实施选择性宏观审慎放松。资本流入和外汇储备的改善为央行提供了更多政策空间。