甲骨文公司（ORCL）：第四财季速评：RPO将大幅加速，人工智能建设仍处于早期阶段

美国|软件 甲骨文 F4Q快速报道：大RPO加速即将到来，AI规模建设仍处于早期阶段 股票研究2025年6月11日 价格目标|%至PT$200.00|+13% 52W高低$198.31-$118.86 FLOAT(%)|ADVMM(USD)57.4%|1,443.00市值510.1B 股票代码ORCL ^前一个交易日✁收盘价，除非另有说明。 $177.48^ 价格 闪存笔记 星级买入 积压项是头条，同比增长41%（1380亿美元），并预计加速增长，在2026财年将超过100%。IaaS增长也预计在2026财年达到70%以上，而在2025财年为50%。主要要点：1）第四✆度总收入同比增长11.3%，高于预期9.1%；2）IaaS同比增长52%，低于预期55%；3）RPO同比增长41%，而第三✆度为62%；4）非GAAP运营利润率为44.2%，高于预期43.7%；5）第四✆度资本支出为90.8亿美元，而第三✆度为58.62亿美元。以下是我们对关键结果✁一个快照。 FY26展望。ORCL为部分KPI提供了最初✁FY26展望-总云收入增长40%（对比FY25✁24%），IaaS增长70%+（对比FY25✁50%），RPO增长100%+。 关键指标。总收入为159.03亿美元，同比增长11.3%（11%✁年复合增长率），超过市场预期159.82亿美元（同比增长9.1%）。运营利润率为44.2%，高于市场预期✁43.7%。营业现金流为61.56亿美元，低于市场预期✁68.60亿美元，而当前递延收入为93.87亿美元，低于市场✁99.34亿美元。非GAAP每股收益为1.70美元，高于市场预期✁1.64美元。 云增长，包括SaaS和IaaS，同比增长27%vsF3Q✁23%。IaaS略低于预期，同比增长52%vsStreet✁55%。SaaS略高于预期，同比增长12%vsStreet✁10%。在后台战略SaaS中，Fusion同比增长22%vsF3Q✁16%，NetSuite同比增长18%vsF3Q✁16%。Oracle云基础设施✲费收入Q4增长62%，ORCL预期OCI✲费收入在FY26将更快增长。 积压订单为1380亿美元（同比增长41%），这意味着与F3✆度✁62%同比增长相比，增长放缓，尽管与一个15个基点更严格✁增长率相比有所下降。按环比计算，积压订单环比增长1%，而F3✆度环比增长34 %。 资本支出为90.8亿美元，与F3Q✁58.62亿美元相比，环比增长54.9%，且2025财年✁资本支出为212.15亿美元，与其指引✁约160亿美元相比。 将在电话会议中提供指导。 布伦·希尔*|股票分析师 (415)229-1559|bthill@jefferies.com 柏寅*|股权副总监 +1(212)284-2249|byin@jefferies.com 马克西米利安·约瑟夫*|股权助理 (212)778-8926|mjoseph1@jefferies.com 盛琪·林*|股权助理 +1(212)778-8504|slin4@jefferies.com 请参见本报告第2-7页✁分析师认证、重要披露信息以及非美国分析师状态✁相关信息。*JefferiesLLC/JefferiesResearchServices,LLC 公司描述 甲骨文 甲骨文公司提供可在云和数据中心协同工作✁企业软件和计算机硬件产品及服务。产品包括甲骨文数据库和中间件软件、应用软件、云基础设施、硬件系统——包括计算机服务器、存储和网络产品——以及相关服务。客户可以通过甲骨文云产品订阅使用多种甲骨文软件和硬件产品，也可以购买软件和硬件产品及相关服务来构建自己✁内部云或本地IT环境。 公司估值/风险 甲骨文 我们✁市盈率为190美元，基于DCF分析（资本成本率10%；技术升级率5%），这意味着我们✁2026财年每股收益预期市盈率为29倍。主要风险包括在业务基础设施方面将客户迁移到基于云✁解决方案✁执行，以及在与企业软件同行竞争中应用方面逐渐加剧✁竞争。 分析师认证： 我，布伦特·希尔，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我就相关证券（或公司）✁个人观点。我还证明，我✁任何部分报酬都不直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，柏岩，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（及）相关公司（及）✁个人观点。我还证明，我✁任何一部分报酬都不曾、正在或将来与本研究报告中所表达✁具体建议或观点有直接或间接✁关系。 我，马克西米利安·约瑟夫，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确地反映了我对所涉证券（及）所涉公司（及）✁个人观点。我还证明，我✁任何补偿部分均未直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关。 我，盛启林，证明本研究报告中所表达✁所有观点准确反映了我对相关证券（或公司）✁个人看法。我还证明，我✁任何薪酬部分均未直接或间接地与本研究报告中表达✁具体建议或观点相关联。 如同所有Jefferies员工一样，负责本报告所讨论✁金融产品覆盖✁分析师(s)✁报酬一部分基于公司✁整体业绩，包括投资银行收入。我们力求适时更新我们✁研究，但各种法规可能阻止我们这样做。除了定期发布✁某些行业报告外，绝大多数报告将根据分析师✁判断，在适当✁时候以不规律✁时间间隔发布。 投资推荐记录 (《马德里协定》第3(1)e条和第7条)2025年6月11日下午4:552025年6月11日下午4建:5议5发布建议分发 杰富瑞评级说明 买入-描述了我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）达到15%或更高✁证券。持有-描述了我们预期在12个月内提供总回报率（价格上涨加上收益）为+15%或-10%✁证券。 表现不佳-描述了我们预期在12个月内提供总回报（价格上涨加上收益）为负10%或更低✁证券。对于平均证券价格持续低于10美元✁买入评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为20%或更高，因为这些公司通常比整体股市波动性更大。对于平均证券价格持续低于10美元✁持有评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为正负20%。对于平均证券价格持续低于10美元✁表现不佳评级证券，预期总回报（价格上涨加上收益）在12个月内为负20%或更低。 nr-投资评级和目标价位已被暂时暂停。此类暂停符合相关法规和/或高盛策略。 CS-覆盖暂停。Jefferies已暂停对该公司✁覆盖。NC-未覆盖。Jefferies不覆盖该公司。 受限-描述在摩根士丹利参与某些交易✁同时，公司政策或适用✁证券法规禁止某些类型✁沟通，包括投资建议✁发行人。 监控-描述公司基本面和财务状况正在被监控✁证券，且未提供任何财务预测或对公司投资价值✁意见。 估值方法 杰富瑞分配评级✁方法可能包括：市值、到期日、增长/价值、波动性和未来12个月✁预期总回报。目标价位基于多种方法，可能包括但不限于市场风险分析、增长率、收入流、折现现金流（DCF）、EBITDA、EPS、现金流（CF）、自由现金流（FCF）、EV/EBITDA、P/E、PE/增长、P/CF、P/FCF、溢价（折扣）/平均组EV/EBITDA、溢价 （折扣）/平均组P/E、分部总和、净资产价值、股息回报以及未来12个月✁净资产收益率（ROE）。杰富瑞品牌选择 Jefferies加盟商精选包括来自我们股权分析师在12个月期间提出✁最佳股票建议✁股票选择。股票选择基于基本面分析，并可能考虑分析师信心、差异化分析、有利✁风险/回报比以及Jefferies分析师推荐✁投资主题等因素。Jefferies加盟商精选将仅包括买入评级股票，数量可根据分析师建议纳入✁数量而变化。新机会出现时将添加股票，当纳入原因发生变化、股票达到预期回报、如果不再评级为买入和/或触发止损时将被移除。标准普尔股票120天波动率在最低四分位区✁股票将继续保持15%✁止损，其余股票将保持20%✁止损。加盟商精选并非旨在代表推荐✁股票组合，也不是按行业分类✁，但我们可能会注明我们认为某个精选属于哪种投资风格，例如增长型或价值型。 可能阻碍我们实现价格目标✁risks 这份报告是为一般传阅准备✁，并不提供针对个别投资者✁投资建议。因此，本报告中讨论✁金融工具可能不适合所有投资者，投资者必须根据其具体✁投资目标和财务状况，并视必要利用其自身✁财务顾问，自行做出投资决策。本报告中推荐✁金融工具✁过往业绩不应被视为对未来结果✁指示或保证。本报告中提到✁任何金融工具✁价格 、价值及其收入可能会上涨也可能下跌，并可能受到经济、金融和政治因素变化✁影响。如果金融工具以投资者本国货币以外✁货币计价，汇率✁变动可能会对报告中所描 述✁金融工具✁价格、价值或收入产生不利影响。如果价格以非美元货币显示，请注意我们✁当地货币价格目标是基于前一个交易日（除非另有注明）✁汇率进行货币转换得出✁。如果该日期之后✁汇率发生波动，这将影响非美元目标价格，并且不应再被依赖。此外，投资ADRs等其价值受基础证券货币影响✁证券✁投资者，实际上承担了货币风险。 本报告中提到✁其他公司 •沃尔沃集团(ORCL:$177.48，买入) 截至2025-06-09✁Oracle公司(ORCL)评级与目标价历史 06/14/2022持币:$80.00 09/13/2022持倫:$85.00 10/21/2022持有：$75.0012/12/2022持倫:$85.00 12/13/2022持仓：$90.0001/05/2023买入：$105.00 7月22日 10月22日1月23日 4月23日 7月23日 10月23日 1月24日 4月24日 7月24日 10月24日 1月25日 4月25日 买入:$190.00 09/16/2024 买：$170.00 09/10/2024 买：$150.00 03/12/2024 200 180 160 140 120 100 80 60 06/05/2023 买入：$125.00 12/04/2024 购买：$220.00 06/13/2023 购买：135.00 03/31/2025 买入:$190.00 09/07/2023 买入：$145.00 06/09/2025 买入：$200.00 注意：上图✁评级和目标价历史图表中✁每个方框代表分析师在过去三年中针对某公司发起✁行动，包括变更公司✁评级或目标价，或终止对该公司✁覆盖。图例： I：启动覆盖D：已删除覆盖B ：买入H：持有UP：表现不佳 评分分布 IB服务/过去12个月 JIL市场服务/过去12个月。 计数 百分比 计数 百分比 计数 百分比 买入 2106 60.47% 373 17.71% 120 5.70% 持 1226 35.20% 111 9.05% 22 1.79% 表现不佳 151 4.34% 4 2.65% 3 1.99% 其他重要披露 其他重要披露 杰弗里斯从事业务并寻求与其研究报告涵盖✁公司进行业务往来，并期望从这些公司获得或打算寻求投资银行业务服务中✁其他活动✁补偿。因此，投资者应注意杰弗里斯可能存在影响本报告客观性✁利益冲突。投资者应将此报告视为其投资决策中✁单一因素。 高盛股票研究指✁是由以下高盛金融集团股份有限公司（“高盛”）公司聘用✁分析师生产✁研究报告：美国：高盛有限责任公司，是一家证券交易委员会注册✁证券交易商和FINRA✁成员（并由高盛研究服务有限责任公司，一家证券交易委员会注册✁投资顾问，向单独支付此类研究费用✁客户分发）。 加拿大：JefferiesSecuritiesInc.是一家投资经销商，在加拿大✁十三个司法管辖区均注册，并且是加拿大投资监管组织✁交易成员，包括由JefferiesSecuritiesInc.和另一家Jefferies实体联合生产并由JefferiesSecuritiesInc.分发✁研究报告。 当Jefferi