固定收益周报：资金预期有所缓和，短期建议以做陡曲线为主

请务必阅读正文之后的免责条款部分资金预期有所缓和，短期建议以做陡曲线为主— —固定收益周报（0609-0615）投资要点央 行 公 开 市 场 净 回 笼6717亿 元 ，资 金面均衡偏松。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9309亿元，逆回购到期量为16026亿元，最终净回笼6717亿元。截至2025年6月6日，R001收于1.45%，较前一周下行11.9BP；R007收于1.55%，较前一周下行14.6BP。国 债 、国 开 债 收 益 率 整 体 下 行 。截至6月6日，1年期国债收益率收于1.41%，较前一周下行4.5BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行4.2BP；10年期国债收益率收于1.65%，较前一周下行1.7BP。1年期国开债收益率收于1.51%，较前一周下行2.5BP；5年期国开债收益率收于1.59%，较前一周下行2.9BP；10年期国开债收益率收于1.70%，较前一周下行1.2BP。中 短 票 及 城 投 债 收 益 率 走 势 分 化 。截至6月6日，中短票收益率多数下行，5年期AA+、7年期AA+及5年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行3.05BP、2.77BP和2.55BP。城投债收益率走势分化，5年期AA、7年期AAA品种收益率下行幅度较大，较前一周分别下行2.37BP、1.43BP。3年期AAA、3年期AA+、3年期AA品种收益率较前一周均上行0.81BP。各 类 型 企 业 债 券 及 城 投 债 信 用 利 差 多数上行。截至6月6日，分企业性质信用利差方面，上周各类性质企业信用利差多数小幅上行。其中，央企发行的债券信用利差上行较多，上行幅度为1.0BP。城投债方面，上周城投债信用利差整体上行，其中AAA品种信用利差上行2.12BP，AA+品种信用利差上行2.01BP，AA品种信用利差上行1.69BP。利 率 债 方 面 ，资金预期缓和带动短端利率下行。上周央行提前预告买断式逆回购，这与以往月末发布公告的惯例有所不同，体现出当前央行对资金面偏呵护的态度，受此影响，短端利率明显下行。展望后续，央行重启国债买入操作的概率正在逐步提升。同时，当前市场定价美联储有望在三季度降息，且中美“90天关税暂停期”到期后外围不确定性仍存，不排除后续货币政策存在进一步宽松的可能性。在此背景下，利率下行空间有望打开，短期建议以做陡曲线为主。信 用 债 方 面 ，中短久期品种相对占优。展望后续，考虑到季末银行理财还面临一定的回表压力，短期这将对信用债买盘造成削弱。对于短久期品种而言，资金利率维持低位运行的环境相对偏利好，但当前其信用利差分位数已处于极低水平，信用利差继续压降的空间有限。对于中短久期品种而言，当前信用利差分位数位置尚可，叠加近期沪深基准做市信用债ETF扩容有望为其带来增量资金，建议可适度增配。风 险提示：经济数据超预期，地产销售低迷，政策加力超预期。 张 雯婷-11%-1%9%19% 内容目录1核心观点..................................................................................................................32货币市场..................................................................................................................33债券市场..................................................................................................................43.1利率债.......................................................................................................................................................43.2信用债.......................................................................................................................................................54风险提示..................................................................................................................9图表目录图1：R001、R007（%）.............................................................................................4图2：央行公开市场净回笼（亿元）............................................................................4图3：国债收益率曲线变化（%、BP）.........................................................................4图4：国开债收益率曲线变化（%、BP）.....................................................................4图5：国债收益率走势（%）.......................................................................................5图6：国开债收益率走势（%）....................................................................................5图7：利率债总发行量、净供给量（亿元）..................................................................5图8：中短票收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图9：城投债收益率及变动（%，BP）.........................................................................6图10：中短票收益率走势（%）..................................................................................6图11：城投债收益率走势（%）..................................................................................6图12：分企业信用利差及变动（BP）..........................................................................7图13：城投债信用利差及变动（BP）..........................................................................7图14：主体评级方面行业超额利差及变动（BP）........................................................7图15：持续时间方面行业超额利差及变动（BP）........................................................7图16：信用债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图17：城投债总发行量、净供给量（亿元）................................................................8图18：上周债券发行情况（亿元，按主体评级）.........................................................9图19：上周债券发行情况（亿元，按是否城投债）.....................................................9图20：上周债券发行情况（亿元，按企业性质）.........................................................9图21：上周债券发行情况（亿元，按券种）................................................................9 -2-请务必阅读正文之后的免责条款部分 1核心观点利率债方面，上周作为月初周，央行保持净回笼流动性的惯例，全周维度公开市场净回笼6717亿元，幅度相对较为克制，资金面整体均衡偏松。截至6月6日，1年期国债收益率收于1.41%，较前一周下行4.5BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行4.2BP；10年期国债收益率收于1.65%，较前一周下行1.7BP。对债市而言，资金预期缓和带动短端利率下行。考虑到6月将有大规模存单陆续到期，且6月本身作为季末月，银行或倾向于把新发计划相对前置。因此，此前市场对于6月上半月存单集中发行压力保持谨慎观望态度。在此背景下，上周央行提前预告买断式逆回购，这与以往月末发布公告的惯例有所不同，体现出当前央行对资金面偏呵护的态度，有助于稳定市场预期，受此影响，上周短端利率明显下行。展望后续，央行重启国债买入操作的概率正在逐步提升。同时，当前市场定价美联储有望在三季度降息，且中美“90天关税暂停期”到期后外围不确定性仍存，不排除后续货币政策存在进一步宽松的可能性。在此背景下，利率下行空间有望打开，短期建议以做陡曲线为主。信用债方面，中短久期品种相对占优。展望后续，考虑到季末银行理财还面临一定的回表压力，短期这将对信用债买盘造成削弱。对于短久期品种而言，资金利率维持低位运行的环境相对偏利好，但鉴于当前其信用利差分位数已处于极低水平，进一步博弈信用利差压降的空间或有限。对于中短久期品种而言，当前信用利差分位数位置尚可，叠加近期沪深基准做市信用债ETF扩容有望为其带来增量资金，建议可适度增配。此外，配置节奏上，考虑到7月银行理财存在季节性增配信用债这一特点，届时或有望驱动信用利差压缩，负债端稳定的机构可在震荡市中积极把握信用利差走阔带来的加仓机会。2货币市场央行公开市场净回笼6717亿元，资金面均衡偏松。公开市场操作方面，上周央行逆回购投放资金9309亿元，逆回购到期量为16026亿元，最终净回笼6717亿元。截至2025年6月6日，R001收于1.45%，较前一周下行11.9BP；R007收于1.55%，较前一周下行14.6BP。 -3-请务必阅读正文之后的免责条款部分 此报告 考资料来源：iFind，财信证券3债券市场3.1利率债一周下行4.5BP；3年期国债收益率收于1.44%，较前一周下行4.2BP；10年期国债收益率收于1.65%，较前一周下行1.7BP。1年期国开债收益率收于1.51%，较前一周下行2.5BP；5年期国开债收益率收于