马棕报告解读：增产与需求强劲的博弈

核心观点

短期棕榈油市场处于增产与需求强劲之间的博弈，强劲的出口需求有助于抵消部分库存压力。国际棕榈油需求主要受印度和中国积极采购6-8月船货支撑，其中印度因价差修复和关税下调触发短期补库，但难以持续；欧盟市场因RED II指令需求萎缩。东南亚棕榈油进入增产周期，6-8月产量季节性增长，全球库存重建周期开启，3季度累库压力峰值，但印度需求和政策变量可能延缓跌势。8月份库存消费比或迎拐点，若印度补库结束而欧盟需求无改善，期价将面临下行风险。

关键数据

• 马来西亚：5月产量环比增5.05%至177万吨，连续第三个月增长；出口环比增25.6%至139万吨，为6个月新高；库存环比增6.65%至199万吨，为2024年9月以来最高。
• 印度：5月进口棕榈油60万吨，环比增87%，创6个月新高；1-4月月均进口45万吨，低于正常水平75万吨；植物油库存降至135万吨，为2020年7月以来最低。
• 欧盟：2024/25年度迄今进口棕榈油263万吨，同比骤降19%，RED II指令推动需求长期萎缩。
• 中国：6月10日当周港口库存回升至39.8万吨，周比增3.5万吨；进口利润小幅亏损，但餐饮行业回暖和配方切换支撑消费。

研究结论

• 全球市场：供需平衡表指向2025年3季度累库压力，但印度脉冲式需求和政策变量可能延缓跌势，需关注8月份库存消费比拐点。
• 中国市场：库存缓慢回升，低库存对价格支撑减弱，缺乏自身驱动时将跟随国际市场波动。