汽车电子高速增长，RISC-V注入新动能

股票投资评级 国芯科技688262 证券研究报告：电子公司点评报告 发布时间：20250611 买入维持 个股表现 国芯科技 电子 66 55 44 33 22 11 0 11 22 202406202408202411202501202503202506 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）2562 总股本流通股本（亿股）336264 总市值流通市值（亿元）8668 52周内最高最低价35561383 资产负债率314 市盈率4658 宁波麒越创业投资合伙 汽车电子高速增长，RISCV注入新动能 投资要点 汽车电子高速增长，市场开拓取得明显进展。公司围绕着在汽车电子芯片领域的汽车域控制芯片、辅助驾驶处理芯片、主动降噪专用DSP芯片、动力总成控制芯片、新能源电池管理芯片等12条产品线的布局，不断推出适应市场需求的新产品，芯片获得主机厂定点开发的项目不断增多，更多的项目实现量产，公司汽车电子芯片的出货量同比增长显著，2024年公司自主汽车电子芯片业务收入同比增长7138。公司重点聚焦中高端汽车电子领域，用创新性、高性价比、高安全性的产品和周到的本地化服务，更加聚焦行业头部重点大客户，汽车电子芯片业务的客户数量进一步增多，在中高端汽车电子芯片的国内市场规模和行业影响力显著提升。 “RISCVCPUAINPU”双核方案，打造汽车电子新品。公司目前已启动首颗基于RSICV架构的高性能车规MCU芯片CCFC3009PT的设计开发。CCFC3009PT是面向汽车智能驾驶、跨域融合和智能底盘等领域应用而设计开发的高端域控MCU芯片，芯片适应汽车电子域控器的高算力、高速通信、功能安全和信息安全处理等应用场景；采用高性能RISCV多核架构，融合神经网络计算的AI协处理单元，在主频、功耗、面积和性价比等综合性能方面或将具备行业先进水平，有望实现对目前在智能座舱和自动驾驶领域大量应用的英飞凌TC397 和瑞萨U2A16芯片的国产化替代。未来，公司将继续基于“RISCV 研究所 第一大股东 分析师吴文吉 企业有限合伙 CPUAINPU”双“核”方案，不断发展RISCVCPU和AINPU技术，积极开发汽车电子新的芯片产品，满足国内客户的需求。 推进量子安全芯片迭代升级，AHC001新品内部测试成功。AHC001基于国产28nm工艺制程进行研发，采用公司自主CPU内核设计的一 SAC登记编号S1340523050004 Emailwuwenjicnpseccom 款可重构低功耗抗量子密码算法芯片。该芯片的典型工作功耗和静态 低功耗可分别低至350mW和013mW左右，芯片内集成了抗量子密码算法引擎、ECC引擎以及对称密码处理器。采用AHC001芯片的安全产品或设备可以通过抗量子密码算法和传统密码算法共存方式，逐步进行抗量子密码算法应用迁移，在保障原有业务不受影响的情况下开展抗量子密码算法在新业务中应用，既满足现有业务系统密码应用，又能有效抵御量子计算攻击，增强安全产品或设备抗量子计算攻击的能力，可以广泛应用于金融、通信、电力、物联网等有高安全要求的信息安全设备中。 聚焦人工智能和先进计算定制芯片服务业务稳健发展。公司积极布局AI领域芯片定制服务，充分发挥原有定制芯片服务业务形成的大客户资源优势，紧密结合大客户发展AI芯片的业务需求。2024年，公司定制芯片服务收入为396亿元，同比增长3915。目前公司已为多个客户提供了AI芯片的定制设计和量产服务，芯片定制服务领域的订单充足。 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议： 我们预计公司202520262027年分别实现收入78115170亿元，归母净利润分别为100106亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；委托加工生产及供应商集中风险。 项目年度 2024A 2025E 2026E 2027E 盈利预测和财务指标 营业收入（百万元） 574 781 1150 1703 增长率 2778 3605 4726 4806 EBITDA（百万元） 20392 10311 6812 14968 归属母公司净利润（百万元） 18059 10438 572 5771 增长率 702 4220 10548 90884 EPS元股 054 031 002 017 市盈率（PE） 4767 8247 150490 14917 市净率（PB） 392 411 410 400 EVEBITDA 4420 8475 13313 6373 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表百万元 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务比率 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表 成长能力 营业收入 574 781 1150 1703 营业收入 278 361 473 481 营业成本 435 562 816 1191 营业利润 109 418 1055 9088 税金及附加 1 1 2 3 归属于母公司净利润 70 422 1055 9088 销售费用 58 61 81 102 获利能力 管理费用 50 53 68 94 毛利率 242 280 290 301 研发费用 323 324 345 410 净利率 315 134 05 34 财务费用 1 4 10 18 ROE 82 50 03 27 资产减值损失 22 0 0 0 ROIC 90 41 05 21 营业利润 264 154 8 85偿债能力 营业外收入 0 0 0 0 资产负债率 314 390 502 607 营业外支出 2 0 0 0 流动比率 235 194 161 141 利润总额 266 154 8 85 营运能力 所得税 86 50 3 27 应收账款周转率 314 319 313 323 净利润 181 104 6 58 存货周转率 099 112 111 113 归母净利润 181 104 6 58 总资产周转率 019 024 030 035 每股收益（元） 054 031 002 017 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 054 031 002 017 货币资金 395 249 204 269 每股净资产 653 624 625 641 交易性金融资产 433 433 433 433 估值比率 应收票据及应收账款 210 352 492 724 PE 4767 8247 150490 14917 预付款项 742 763 1166 1727 PB 392 411 410 400 存货 406 597 871 1242 流动资产合计 2306 2553 3370 4653现金流量表 固定资产 15 15 14 13 净利润 181 104 6 58 在建工程 239 239 239 239 折旧和摊销 102 46 50 46 无形资产 141 109 77 46 营运资本变动 94 339 366 550 非流动资产合计 894 882 851 823 其他 92 43 73 73 资产总计 3200 3434 4220 5476 经营活动现金流净额 76 440 383 519 短期借款 85 364 649 1185 资本开支 198 19 19 19 应付票据及应付账款 68 86 124 182 其他 35 33 83 91 其他流动负债 827 863 1321 1931 投资活动现金流净额 233 14 64 73 流动负债合计 981 1313 2094 3298 股权融资 0 0 0 0 其他 25 25 25 25 债务融资 40 279 285 536 非流动负债合计 25 25 25 25 其他 72 1 11 24 负债合计 1006 1338 2119 3323 筹资活动现金流净额 32 280 274 511 股本 336 336 336 336 现金及现金等价物净增加额 342 146 45 65 资本公积金 2320 2320 2320 2320 未分配利润 264 358 353 311 少数股东权益 0 0 0 0 其他 197 202 201 193 所有者权益合计 2195 2096 2101 2153 负债和所有者权益总计 3200 3434 4220 5476 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在10与10之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在10以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在10与10之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与5之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括证券经纪，证券自营