农业策略日报：猪肉收储，市场情绪暂获提振

农业团队研究员：刘高超王聪颖吴静雯李艺华程也周重廷刘丽芳魏宇期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 猪肉收储，市场情绪暂获提振油脂：MPOB报告影响有限，关注技术阻力有效性蛋⽩粕：下游采购趋于谨慎，现货弱于盘面⽟⽶/淀粉：看涨情绪升温，09合约突破前高⽣猪：猪肉收储，市场情绪暂获提振橡㬵：商品强势带动胶价上涨合成橡㬵：变化不大，跟随反弹纸浆：宏观影响商品情绪，纸浆维持震荡棉花：基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面⽩糖：糖价震荡偏弱原⽊：交割博弈驱强，盘面减仓下行【异动品种】⽣猪观点：猪⾁收储，市场情绪暂获提振主要逻辑：近期猪价快速下跌后，猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振，但当前库存压力仍较高，基本面依旧宽松。（1）供应：短期，生猪出栏体重下降，大猪出栏占比明显提高，活体库存加速释放中。中期，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计三季度生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位呈现增减波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。当前生猪养殖仍有盈利，去产能动机尚不足，后续关注养殖企业指导性调整产能的落实情况。（2）需求：气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降。（3）库存：出栏均重环比下降。（4）节奏：短期来看，上游育肥端开始去库存，150公斤以上大猪出栏占比提高，养殖企业育肥栏舍利用率下降，二育情绪低迷，同时下游随着气温升高而进入淡季，终端消费和屠宰需求减少，近月市场面临出库冲击，价格偏弱。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年产能在高位盘整，虽然农业部3月母猪数据给出降幅，但是目前生猪养殖仍有盈利，持续主动减产的动机不足，5月钢联、涌益样本点母猪产能仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，三季度生猪供应量预计持续增加，猪价仍在下行周期。建议关注利润及外部因素对养殖企业母猪产能调整的实际影响。展望：震荡偏弱。大猪库存开始释放，近月面临抛压，高温天气猪肉消费减少，供需宽松，价格偏弱。远月受库存出清、产能调整的预期影响，情绪回暖，近弱远强。⻛险因素：养殖情绪、疫情、政策。 ⼀、⾏情观点品种油脂蛋白粕玉米及淀粉 现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量116台维持低位，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，深加工企业玉米价格较上周五上调10-40元/吨。东北区域则呈现“余粮有限，外流加速”的特征，本地深加工企业为了防止外流，被迫提价锁定粮源。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。但是，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调10-20元/吨。期货连续上行，也反哺市场看涨心态。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85%；进口高粱19.8万吨，同比减少61万吨，减幅76%；进口大麦114.9万吨，同比减少46.5万吨，减幅29%。情绪在托市启动+港库快速去化场景下已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。但要注意的是，连续大涨难以持续，关注后续进口拍卖政策何时何力度落地的潜在利空。展望：震荡偏强运行。风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响生猪观点：猪肉收储，市场情绪暂获提振信息：（1）现货价格：6月10日，河南生猪（外三元）价格14.01元/千克，环比变化0.79%。（2）期货价格：6月10日，生猪期货收盘价(活跃合约)13595元/吨，环比变化0.89%。主要逻辑：近期猪价快速下跌后，猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振，但当前库存压力仍较高，基本面依旧宽松。（1）供应：短期，生猪出栏体重下降，大猪出栏占比明显提高，活体库存加速释放中。中期，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪→商品猪6个月出栏时间推算，预计三季度生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位呈现增减波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。当前生猪养殖仍有盈利，去产能动机尚不足，后续关注养殖企业指导性调整产能的落实情况。（2）需求：气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降。（3）库存：出栏均重环比下降。（4）节奏：短期来看，上游育肥端开始去库存，150公斤以上大猪出栏占比提高，养殖企业育肥栏舍利用率下降，二育情绪低迷，同时下游随着气温升高而进入淡季，终端消费和屠宰需求减少，近月市场面临出库冲击，价格偏弱。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年产能在高位盘整，虽然农业部3月母猪数据给出降幅，但是目前生猪养殖仍有盈利，持续主动减产的动机不足，5月钢联、涌益样本点母猪产能仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月~4月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，三季度生猪供应量预计持续增加，猪价仍在下行周期。建议关注利润及外部因素对养殖企业母猪产能调整的实际影响。展望：震荡偏弱。大猪库存开始释放，近月面临抛压，高温天气猪肉消费减少，供需宽松，价格偏弱。远月受库存出清、产能调整的预期影响，情绪回暖，近弱远强。风险因素：养殖情绪、疫情、政策。天然橡胶观点：商品强势带动胶价上涨信息：（1）青岛保税区人民币泰混13740元/吨，+100，对上一交易日RU09收盘价非标基差为-65；国产全乳老胶13800/吨，+100。保税区STR20现货1715，+5。云南进干胶厂胶水13000，平；胶块12600，平。（2）6月10日泰国合艾原料市场报价：白片63.66，烟片67.88；胶水56.25，+0.25；杯胶46.2，+1。2 震荡偏弱震荡 沪胶与20号胶 （3）乘联分会发布的最新数据显示，今年5月，全国乘用车市场零售量达到193.2万辆，同比增长13.3%，环比增长10.1%。今年1-5月，乘用车市场累计零售量达到881.1万辆，同比增长9.1%。逻辑：昨日在对中美谈判抱有较好预期的基础上，商品强势反弹涨多跌少，胶价跟随走高不过幅度有限。近两日胶价在没有进一步利空出现的情况下暂时企稳。基本面方面变化不大，供给端来说，泰国仍处于雨季影响当中，但原料价格最终受到期货盘面的拖拽开始下行，杯胶价格在端午假期期间已经跌至46泰铢，国内外倒挂幅度出现一定缓解，需要再次观察原料价格何时企稳。需求端来说，轮胎开工整体恢复力度偏弱，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，成品库存积压的情况得到些许缓解，但仍难以见到明显改善。当前来说，随着宏观情绪好转，盘面或暂时企稳并有小幅反弹出现。不过需注意若谈判结束，或会有利多落地带来的情绪反转。展望：当前来说，橡胶基本面仍偏弱，商品氛围及资金情绪的影响权重较大，下行趋势或将继续。风险因素：宏观对商品超预期的扰动，天气。合成橡胶观点：变化不大，跟随反弹信息：（1）丁二烯橡胶两油标准交割品现货价格方面，两油山东市场价报11600元/吨，平；浙江传化市场价报11450元/吨，平；烟台浩普市场价报11400元/吨，平。（2）丁二烯国内现货价格，山东鲁中地区主流价报9450元/吨，-50；江阴出罐自提价报9100元/吨，-175。逻辑：昨日盘面整体跟随大盘小幅走高，不过近期基本面来看变化均不大。目前盘面价格已经再次回到前低，同时也是上市以来的绝对低位，关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度。基本面方面，BR自身基本面来看变化不大，依旧相对中性，多数民营生产企业开始出现降负的情况，或有助于缓解后续社会库存压力。丁二烯方面，近期主力下游产品走势偏弱，需求端对行情存在拖拽，导致丁二烯市场弱势运行。但丁二烯部分装置检修且进口船货到港有限，即期现货资源偏紧逐步对商家心态形成支撑。随着价格走低，市场阶段性买盘逐步跟进，竞拍货源溢价成交提振中间商补仓积极性，短期或有支撑。展望：关注丁二烯价格企稳后盘面的支撑力度，BR盘面有望暂时企稳，但上方承压依旧。风险因素：原油大幅波动棉花观点：情绪好转，盘面连续三日收涨信息：1、截至6.10日，24/25年度注册仓单10815张。2、截至6.9日，郑棉09收于13520元/吨，环比+25元/吨。逻辑：郑棉持续三个交易日上涨，基本面变化不大，上周宏观消息利多，市场情绪得到提振。新棉种植端，因其它农作物改种棉花的现象较普遍，今年新疆棉花种植面积预计同比增加，当前棉花出苗情况较好，后续若无极端天气，25/26年度新疆棉花产量或居高难下甚至再创新高，目前市场普遍预期为700万吨附近。需求端，年后以来至端午节前，下游开机维稳，棉花消费较快；但进入6月，下游需求逐步季节性转淡，企业开机率下降，成品库存逐步累积。库存端，棉花去库速度加快，商业库存低于去年同期以及五年同期均值水平，或对价格形成支撑。总体来看，（1）盘面，因驱动不强，短期棉价预计仍维持区间震荡，参考13000-13800元/吨。当前是消费淡季，棉价存走落风险；同时库存偏低，如果后续炒作库存紧，将推升价格上涨；但场外累沽成交热情较高，棉价上方卖压较大。长期来看，因新作存3 震荡震荡偏弱 棉花 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明多空双方围绕交割博弈驱强，盘面波动加剧。今日盘面多头减仓下行，预计短期维持偏弱，但波动率有所提升，短期空单逐步获利离场，控制风险。（1）新西兰发运：6月外商报价110美金，国内进口贸易商接货意愿仍较高，预计6月到港压力仍存；（2）需求端：需求季节性转弱，港口出库量下滑至6万方左右，中期库存去化存在一定压力；（3）下游：加工厂利润仍在修复，对现货下跌存在一定支撑。（4）短期看，贸易商6月抄底接货意愿较高，6月-7月上旬预计供应仍有压力。产业及机构观点存在一定分歧，产业惜售挺价逆势看多后市，伴随交割临近，交割逻辑及外商发运节奏或引导新的方向出现。策略上，盘面短期波动加剧，空单可逐步止盈，暂观望。风险因素：地产需求、现货流动性、国际贸易关系、资金因素等。说明:展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。5 ⼆、品种数据监测（⼀）油脂油料油脂 6 蛋⽩粕 7 （⼆）饲料养殖⽟⽶、淀粉 8 ⽣猪 9 （三）软商品橡㬵类 10 11 12 棉花、棉纱 13 ⽩糖 14 纸浆 15 原⽊ 16 17 三、评级标准资料来源：中信期货研究所图表 73：评级介绍 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明， 本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得