农业策略日报：猪肉收储，市场情绪暂获提振

2025611 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 猪肉收储，市场情绪暂获提振 猪：淀粉： 油蛋脂：粕： MPOB报告影响有限，关注技术阻力有效性下游采购趋于谨慎，现货弱于盘面 橡合成：橡： 看涨情绪升温，09合约突破前高猪肉收储，市场情绪暂获提振 纸棉浆花： 商品强势带动胶价上涨变化不大，跟随反弹 宏观影响商品情绪，纸浆维持震荡 原糖： 基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面糖价震荡偏弱 交割博弈驱强，盘面减仓下行 收储，市场情绪暂获提振 主猪要观逻点辑： 【异动品种】 展望： 近期猪价快速下跌后，猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振，但当前库存压力仍较高，基本面依旧宽松。（1）供应：短期，生猪出栏体重下降，大猪出栏占比明显提高，活体库存加速释放中。中期，2025年1月4月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪商品猪6个月出栏时间推算，预计三季度生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位呈现增减波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。当前生猪养殖仍有盈利，去产能动机尚不足，后续关注养殖企业指导性调整产能的落实情况。（2）需求：气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降。（3）库存：出栏均重环比下降。（4）节奏：短期来看，上游育肥端开始去库存，150公斤以上大猪出栏占比提高，养殖企业育肥栏舍利用率下降，二育情绪低迷，同时下游随着气温升高而进入淡季，终端消费和屠宰需求减少，近月市场面临出库冲击，价格偏弱。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年产能在高位盘整，虽然农业部3月母猪数据给出降幅，但是目前生猪养殖仍有盈利，持续主动减产的动机不足，5月钢联、涌益样本点母猪产能仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月4月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，三季度生猪供应量预计持续增加，猪价仍在下行周期。建议关注利润及外部因素对养殖企业母猪产能调整的实际影响。 险因素： 震荡偏弱。大猪库存开始释放，近月面临抛压，高温天气猪肉消费减少，供需宽松，价格偏弱。远月受库存出清、产能调整的预期影响，情绪回暖，近弱远强。 养殖情绪、疫情、政策。 农业团队 研究员： 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华 从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 程也 从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 周重廷 从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 刘丽芳 从业资格号：F03110661投资咨询号：Z0022137 魏宇 从业资格号：F03114822投资咨询号：Z0022428 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 品种观点中期展望 油脂 蛋白粕 玉米及淀粉 油脂观点：MPOB报告影响有限，关注技术阻力有效性 产业信息：（1）MPOB数据显示，马棕5月产量、出口高于预期，库存略低于预期。马棕5月产量17716万吨，环比508，同比394；出口量13872万吨，环比2585，同比064；库存量19902万吨，环比668，同比135。 逻辑：因美豆产区天气良好，且美豆优良率有所改善，周一美豆类下跌，昨日国内三大油脂震荡调整，棕油偏弱。从宏观环境看，市场聚焦中美贸易谈判，周一美元震荡走弱，原油价格继续上涨。从产业端看，近日进口南美豆成本有所抬升，美国生柴和对外贸易政策仍存较大不确定性，美豆种 植进度达90，美豆优良率68，未来2周美豆产区降水基本正常，6月中旬美豆产区气温预计偏高； 震荡 国内进口大豆大量到港，预计后期国内豆油库存持续回升。棕油方面，马棕5月产量和出口高于预 期，库存略低于预期，MPOB报告影响有限。而马棕6月产量环比增幅预期有限，印度调低毛油进口关税利于棕油产地出口，短期棕油增产压力或边际减弱。菜油方面，近期国内菜油库存仍处高位、供应充足，后期国内菜籽菜油进口量或逐步减少，中加贸易谈判预计持续。 展望：在贸易政策、海外生柴政策及油脂油料供应等三类因素驱动下，中期油脂市场或维持区间运 行。而近期马棕增产压力边际减弱，及进口大豆成本上升，近期豆油和棕油或存在反弹需求，关注上方技术阻力有效性。 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油、海外宏观等给油脂市场带来波动风险。 蛋白粕观点：下游采购趋于谨慎，现货弱于盘面12025年6月10日国际大豆贸易升贴水报价美湾豆226美分蒲式耳，周环比变化16美分蒲式耳或762同比变化20美分蒲式耳或86957美西豆199美分蒲式耳，周环比变化16美分蒲式耳或874同比变化54美分蒲式耳或227848南美豆180美分蒲式耳，环比变化12美分蒲式耳或714，同比变化6美分蒲式耳或34483。22025年6月10日，中国进口大豆压榨利润均值3417元吨，周环比变化2049元吨或14978，同比变化7408元吨或84412。 逻辑：国际方面，美豆播种和出苗较为顺利，未来十五天降水温度略偏高。6月旱情暂无大碍，但季度展望仍有加重趋势。农作物评级报告显示，美豆优良率符合市场预期。运费上 涨，南美大豆贴水走升，6月第一周日均出口量同比下降。CFTC净多持仓环比走低。中加关 震荡 系暂无进展。预计美豆价格区间震荡。国内方面，豆粕现货价格继续小幅上涨，但现货和基 差成交大幅下降。供应压力制约现货涨幅。油厂榨利环比走高。预计未来几个月大豆到港量增加，油厂开机率维持高位，豆粕库存季节性回升，对应基差季节性承压。下游豆粕库存环比走高，低位补库后下游趋于谨慎。能繁母猪存栏同比增长，预示豆粕消费刚需或稳中有增。 展望：优良率符合预期，天气炒作前，料美豆维持区间震荡。国内供应增长压力主导下，预计豆粕现货弱于盘面，基差仍延续弱势。豆粕盘面跟随美豆区间运行。油厂可积极逢高卖套，下游企业则逢低买基差合同或点价。单边不追多，逢低买入，91正套。 风险因素：美豆面积和天气，中加中美贸易战缓和，下游需求不及预期。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 玉米观点：看涨情绪升温，09合约突破前高 信息：根据Mysteel，锦州港平舱价为2340元吨，环比变化30元吨。国内玉米均价2391元 吨，价格上涨12元吨涨幅扩大。震荡 逻辑：周末小麦河南地区启动最低保护价格政策托底，受小麦托市收购启动影响，市场看涨情绪持续升温，本周前两日期现共振上涨。进口谷物持续收紧，库存去化的预期逐步兑 现，“产需缺口”大逻辑下，盘面持续上行。基本面来看，今日早间山东深加工门前到货量116台维持低位，贸易商收购小麦为主，玉米出货减少，深加工企业玉米价格较上周五上调1 040元吨。东北区域则呈现“余粮有限，外流加速”的特征，本地深加工企业为了防止外流，被迫提价锁定粮源。下游用粮企业端，随着新季小麦逐步上市，不少饲用企业择机采购新麦，近期新增玉米采购需求有限；玉麦价差收缩，市场对小麦饲用规模增加，挤占玉米需求。但是，部分蛋鸡及幼类禽、猪料中无法用小麦替代，对玉米有刚需，个别跟随产区小幅上调1020元吨。期货连续上行，也反哺市场看涨心态。中期来看，进口谷物持续收紧，进一步确立库存去化的预期。海关数据显示，2025年4月我国进口玉米18万吨，同比减少100万吨，减幅85；进口高粱198万吨，同比减少61万吨，减幅76；进口大麦1149万吨，同比减少465万吨，减幅29。情绪在托市启动港库快速去化场景下已然转向，现货价格也在期货价格之后进入了上行通道中。但要注意的是，连续大涨难以持续，关注后续进口拍卖政策何时何力度落地的潜在利空。 展望：震荡偏强运行。 风险因素：天气扰动、政策变化、小麦冲击、地缘政治影响 生猪 沪胶与20号胶 生猪观点：猪肉收储，市场情绪暂获提振信息： （1）现货价格：6月10日，河南生猪（外三元）价格1401元千克，环比变化079。 （2）期货价格：6月10日，生猪期货收盘价活跃合约13595元吨，环比变化089。 主要逻辑：近期猪价快速下跌后，猪粮比下降，6月11日将进行中央储备冻猪肉收储1万吨，市场情绪提振，但当前库存压力仍较高，基本面依旧宽松。（1）供应：短期，生猪出栏体重下降，大猪出栏占比明显提高，活体库存加速释放中。中期，2025年1月4月新生仔猪数量持续增加，按照仔猪商品猪6个月出栏时间推算，预计三季度生猪出栏量呈递增趋势，供应压力继续增长。长期，当前产能仍在高位，据农业部口径，全国能繁母猪存栏在2024年底增至高点后，2025年一季度母猪产能在高位呈现增减波动。最新数据显示，5月钢联、涌益样本点能繁母猪存栏环比均在继续增加。当前生猪养殖仍有盈利，去产能动机尚不足，后续关注养殖企业指导性调整产能的落实情况。（2）需求：气温升高，终端消费进入淡季，屠宰需求下降。（3）库存：出栏均重环比下降。（4）节奏：短期来看，上游育肥端开始去库存，150公斤以上大猪出栏占比提高，养殖企业育肥栏舍利用率下降，二育情绪低迷，同时下游随着气温升高而进入淡季，终端消费和屠宰需求减少，近月市场面临出库冲击，价格偏弱。长期来看，经过了2024年的母猪产能扩张，2025年产能在高位盘整，虽然农业部3月母猪数据给出降幅，但是目前生猪养殖仍有盈利，持续主动减产的动机不足，5月钢联、涌益样本点母猪产能仍在环比增长。从仔猪环节来看，2025年1月4月新生仔猪数量持续增加，印证增产兑现趋势，三季度生猪供应量预计持续增加，猪价仍在下行周期。建议关注利润及外部因素对养殖企业母猪产能调整的实际影响。 展望：震荡偏弱。大猪库存开始释放，近月面临抛压，高温天气猪肉消费减少，供需宽松，价格偏弱。远月受库存出清、产能调整的预期影响，情绪回暖，近弱远强。 风险因素：养殖情绪、疫情、政策。 天然橡胶观点：商品强势带动胶价上涨信息： （1）青岛保税区人民币泰混13740元吨，100，对上一交易日RU09收盘价非标基差为65；国产全乳老胶13800吨，100。保税区STR20现货1715，5。云南进干胶厂胶水13000，平；胶块12600，平。 （2）6月10日泰国合艾原料市场报价：白片6366，烟片6788；胶水5625，025；杯胶462，1。 震荡偏弱 震荡 （3）乘联分会发布的最新数据显示，今年5月，全国乘用车市场零售量达到1932万辆，同比增长133，环比增长101。今年15月，乘用车市场累计零售量达到8811万辆，同比增长91。 逻辑：昨日在对中美谈判抱有较好预期的基础上，商品强势反弹涨多跌少，胶价跟随走高不过幅度有限。近两日胶价在没有进一步利空出现的情况下暂时企稳。基本面方面变化不大，供给端来说，泰国仍处于雨季影响当中，但原料价格最终受到期货盘面的拖拽开始下行，杯胶价格在端午假期期间已经跌至46泰铢，国内外倒挂幅度出现一定缓解，需要再次观察原料价格何时企稳。需求端来说，轮胎开工整体恢复力度偏弱，部分企业月底存检修计划，另有少数企业存减产现象，成品库存积压的情况得到些许缓解，但仍难以见到明显改善。当前来说，随着宏观情绪好转，盘面或暂时企稳并有小幅反弹出现。不过需注意若谈判结束，或会有利多落地带来的情绪反转。 展望：