碳酸锂专题：供求修复尚需时日

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 075523375135 wukj1wkqhcn 曾宇轲（联系人）有色研究员 从业资格号：F03121027 075523375139 zengyukewkqhcn 20250611 专题报告 碳酸锂：供求修复尚需时日 报告要点： 锂价回归低位，产能有序出清，供给扰动可能带来阶段性反弹，但供需平衡修复尚需时日，短期基本面难以发生实质反转。建议产业把握盘面反弹机会，投机资金谨慎对待抄底。 有色金属研究碳酸锂 碳酸锂：供求修复尚需时日 行情回顾 2025年H1，锂价经历高开低走。1月初1月下旬，市场担忧2024年春节后短期供需错配行情可能再度演绎，上游企业报价坚挺，澳矿价格一度维持在1000美金吨以上。然而，春节后碳酸锂复产迅速，国内供给屡创新高，过剩压力加剧，锂价在7579万区间偏弱震荡。3月中旬，成本压力传导至矿端，澳矿报价崩塌，锂价开启新一轮下降，5月底一度触及58万。截至6月9日，五矿钢联碳酸锂现货指数早盘报60537元，年内跌185，其中电池级碳酸锂均价为60800元，年内跌190。同日碳酸锂主力合约LC2507收盘价60700元，年内跌213。 图1：碳酸锂现货价格元吨）图2：主力合约走势及其前十席位净持仓变化（手） 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 上海有色网均价元吨（左）五矿钢联碳酸锂指数元吨（左CIF中日韩美元kg（右）CIF中日韩高价美元kg（右） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 202501 202504 0 20000 0 20000 40000 60000 80000 100000 120000 140000 20231227 160000 前十名席位净持仓碳酸锂指数收盘价 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 20250420 20250530 50000 20240205 20240316 20240425 20240604 20240714 20240823 20241002 20241111 20241221 20250130 20250311 数据来源：SMM、MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：广期所、五矿期货研究中心 供给：锂资源出清缓慢 当前至少30锂矿处于现金亏损中，但上半年未出现大型矿山退出供应，成本支撑失效。2025年全球资源供给增长约17，与去年底统计持平。高成本锂资源经营面临较大压力，未来部分矿山生产可能存在减量。锂盐厂保持高开工以降低单位成本抵抗寒冬，2025年H1国内碳酸锂产量增长依旧强势，预计同比增长约40。同期国内进口碳酸锂同比推测增长约12。前五月国内碳酸锂库存增长约222，库销比约15，供给过剩压力较大。 图3：2025全球矿山一体化碳酸锂成本（元吨） 100000 盐湖锂辉石 锂云母 80000 碳酸锂成本 60000 90分位线 80分位线 70分位线 40000 20000 0 020406080100120140160 2025年累计产量 数据来源：各公司公告、五矿期货研究中心 有色金属研究碳酸锂 图4：20242025全球主要锂资源增量（万吨LCE） 数据来源：各公司公告、五矿期货研究中心 图5：中国锂精矿进口量（吨）图6：国内碳酸锂日均产量推算吨） 20212022202320242025 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关、SMM、五矿期货研究中心数据来源：SMM、五矿期货研究中心 图7：中国碳酸锂进口量吨）图8：碳酸锂周度库存吨） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 20212022202320242025 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 20230601 20230622 20230713 20230803 20230824 20230914 20231005 20231026 20231116 20231207 20231228 20240118 20240208 20240229 20240321 20240411 20240502 20240523 20240613 20240704 20240725 20240815 20240905 20240926 20241017 20241107 20241128 20241219 20250109 20250130 20250220 20250313 20250403 20250424 20250515 0 库存总计锂盐厂正极其他 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：海关、五矿期货研究中心数据来源：SMM、五矿期货研究中心 需求：未来预期偏弱 上半年需求表现偏强，但宏观预期转弱。14月全球新能源汽车销量累计同比增286，国内中汽协口径新能源汽车销量增长462。14月，我国动力和其他电池累计产量为4446GWh，累计同比增长671。2025年H1国内磷酸铁锂产量同比有望增长50以上，三元材料增超 有色金属研究碳酸锂 10。上半年终端需求表现乐观，但国内强制配储政策松绑及美国加征关税冲击锂电池消费，H2需求预期向弱修正。中期国内新能源汽车购置税政策面临调整，2026年电动汽车需求增长可能面临较大压力。 图9：国内新能源汽车销量（万辆）图10：国内新能源汽车周度销量渗透率 20212022202320242025 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：中汽协、五矿期货研究中心数据来源：芝能汽车、五矿期货研究中心 图11：欧洲新能源汽车销量万辆）图12：美国新能源汽车销量万辆） 2022年2023年2024年2025年 30 2022年2023年2024年2025年 18 16 25 14 2012 15 10 5 0 1月2月3月 4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 8 6 4 2 0 1月2月 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：IFIND、五矿期货研究中心数据来源：IFIND、五矿期货研究中心 策略 建议持货商可卖出深度虚值看涨期权或待反弹乏力后布局空单锁定销售价格；中游企业留意保护价格反弹回落造成的库存损益；投机资金谨慎对待抄底。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦1316层电话：4008885398 网址：wwwwkqhcn 202506115